图5. 印度尼西亚7月份降雨量预测

综合以上因素分析，在不考虑宏观环境的背景下，棕榈油不管从整体的库存消费比，还是所处的周期及气候情况，对其价格都较为利空，相对其他油脂其价格是最容易偏弱的。

豆油方面：

据USDA最新公布的报告显示，世界豆油库存消费比本年度将创近15年新低，而下一年度将再创新低，只有7%左右，因此相对棕榈油、菜油，豆油将是后期最容易启动的品种。

从中美大豆种植区所处气候条件分析，目前中国北方阴雨天气偏多，影响大豆种植，未来生长更是处于较大不确定性，美国上一年度可谓是大豆生长条件最为有利的一年，单产也创出新高，达到2.958吨/公顷，今年气候一直多变，包括中国南方的先旱后涝，印度的干旱等，未来中美大豆主要种植区的任何气候异常都将引起市场的骚动，目前CBOT大豆价格也一直保持着一定的天气升水，中美产区的气候将是后期市场重点关注的对象，容易成为炒作题材。

从国内豆类所处的实际情况看，港口大豆库存高企，在555万吨左右，达到历史最高位，的确对价格形成一定压力，这也是为什么目前豆类行情难启动的主要原因之一，但从历史上看，4-6月份国内港口大豆库存本身就是高位周期，03年、05年、08年、09年港口大豆库存都曾达到历史高点，其后价格并非都是下跌，主要还是跟所处的宏观环境及大豆只身的供需结构有关；压榨利润方面，国产豆压榨目前仍处于全面亏损状态，大部分地区亏损300元/吨左右，国储上一年度大豆收储价3740元/吨，目前东北国产豆现货价即在此水平左右，虽然国家收储已经停止，但国储奉行顺价销售策略，后期国产豆现货价格很难跌破此水平，因此压榨因素与国储因素综合，对大豆的压榨产物豆油、豆粕具有很强的提振作用，加上目前国内养殖业全面亏损，考虑周期因素，下半年，豆粕很可能会带着豆油启动一波行情。

图6. 豆油世界供需情况

综合以上油脂的基本面因素分析，价格如果启动，豆油最容易作为领头羊，而棕榈油表现容易偏弱；如果油脂价格在国内宏观政策作用下下行，菜油、豆油往下的空间是很小的，而棕榈油由于没有国家政策支撑，其价格最容易跟随国际市场大幅下挫。基本面方面支撑买豆油、菜油，抛棕榈油的套利交易策略。

2.油脂01合约价差结构分析

图7. 菜油棕榈油01合约价格及价差走势

图8. 豆油棕榈油01合约价格及价差走势

国内油脂品种上市时间总体偏短，但从07年11月份以来油脂01合约价差结构分析，目前豆油相对棕榈油920点的价差及菜油相对棕榈油1488点的价差都是偏小的；菜油棕榈油价差绝大多数时间都大于1488，且这种概率接近80%，从周期上看，近两年的6-9月份，其价差都是走高的，9月份其价差均高于1700；豆油与棕榈油的价差结构也有类似情况，这主要还是与基本面上的供需周期性有关。价差统计分析支持买01豆油、菜油抛01棕榈油的组合套利交易，设置200点/组的止损，可博取500-600点的低风险利润。

结论：基本面分析后期最为支撑的油脂品种是豆油，而棕榈油是最容易走弱的，品种01合约价差结构显示目前买菜油抛棕榈油，买豆油抛棕榈油都是较好的机会，将两个套利组合，在降低风险的同时亦可获得原来应有的利润，是投资者不错的选择。