多空因素交织

展望后市，南美大豆上市步伐加快，新作美豆播种面积增加预期较强，但国内菜粕需求向好趋势不变，近期菜粕期货将维持振荡走势。

图为近三年来沿海地区进口颗粒菜粕库存走势（单位：吨）

因非洲猪瘟疫苗毒传言被证伪，加之需求旺季来临，3月中旬后，菜粕期货强劲反抽。

对非瘟疫情担忧过度

2月底，国内非洲猪瘟疫苗毒消息不断发酵，部分机构估计造成10%—15%的生猪产能损失。受此影响，豆粕、菜粕期货联袂大幅回落，一度刷新今年以来新低。但随后农业农村部公布数据，我国生猪和能繁母猪存栏量不降反增。据统计，1月和2月全国能繁母猪存栏量环比分别增长1.1%和1.0%，同比分别增长35.0%和34.1%。2月末，全国能繁母猪存栏量相当于2017年年末的95.0%，全国生猪存栏量保持在4亿头以上。这打破了非洲猪瘟疫苗毒的市场传言，推动菜粕期货振荡上行，收回部分跌幅。

随着气温不断升高，我国大部分地区的水产养殖相继开工，主要用于水产饲料生产的菜粕将进入传统需求旺季，有利于菜粕价格维持偏强走势。由于提货量增加，沿海进口颗粒菜粕库存下降明显。据监测，截至3月26日，沿海地区进口颗粒菜粕总库存为13.88万吨，周环比减少3.22万吨，降幅为18.83%，同比减少15.62%，为连续第二周下降。

美豆基本面利空重重

因南美大豆播种延迟，美豆主导世界大豆出口市场，美豆前期出口进度较快，市场预期2020/2021年度美豆期末库存大幅下降。在3月农产品月度供需报告中，美国农业部给出的本年度期末库存预估数字为1.2亿蒲式耳，为近8年以来最低水平。这支撑美豆期货主力合约长时间维持在1400美分/蒲式耳的相对高位。但目前美豆库存偏低的利多影响消化殆尽，市场将更多关注美豆周度销售量和今年美豆种植面积。目前来看，这两方面利空色彩更为浓厚。

由于南美大豆收获上市，美豆出口销售明显受到挤压，美豆周度销售量不断走低。据监测，截至3月18日当周，美国2020/2021年度大豆出口销售净增10.18万吨，周环比减少50%，比四周均值低56%。另外，美豆压榨数据也不尽如人意。据美国全国油籽加工行业协会（NOPA）发布的月度压榨数据显示，2月会员单位大豆压榨量为422万吨，低于市场预估的458.9万吨，创下2019年9月以来单月压榨最低值。

对于今年的美豆播种面积，市场预期大幅增加概率较大。美国农业部在2月农产品展望报告中预估为9000万英亩，市场分析机构平均预估在8998万英亩左右，比去年大幅增加650万英亩。

巴西大豆丰收上市

3月下旬以来，巴西大豆收获进度明显加快。巴西咨询机构AgRural公司发布的报告显示，截至3月25日，巴西2020/2021年度大豆收获完成71%，比一周前的59%高出12个百分点，略低于去年同期的76%，但高于五年均值70%的水平。

随着巴西大豆收获，上市销售提速。巴西谷物出口商协会（ANEC）称，3月巴西大豆出口有望达到1618万吨，其中大部分运往我国。按目前市场价格计算，进口巴西大豆压榨利润仍维持在50—100元/吨，这将刺激油厂提高开工率，从而增加粕类供应。

综上所述，非瘟疫情传闻被证伪，加之菜粕需求旺季来临，支持菜粕走势偏强，但美豆播种面积增加、南美大豆集中上市的利空消息将压制美豆及其下游产品价格，从而抑制菜粕期货上行。多空因素交织，近期菜粕期货价格或振荡前行。