2月份，CPI同比上涨2.7%，涨幅比上月扩大1.2个百分点；PPI同比上涨5.4%，涨幅比上月扩大1.1个百分点。1-2月份，CPI同比上涨2.1%，PPI同比上涨4.9%。 很明显物价水平涨幅较快，超出市场普遍的预期2.5%的上限，通胀压力显现。

综上，宏观经济复苏的大环境日益向好，但是内需的增长还依然在靠国家的刺激；通胀压力开始显现，如果人民币升值会造成热钱流入，从而在未来会加大通胀程度；进出口虽然反弹，但是外贸回暖还不稳定，贸易顺差还在危机前的水平。温家宝在此次两会上提出，一国的汇率是由一国的经济决定的，汇率的变动也是由经济的综合情况来决定的。因此，在目前我国经济状况下，是不愿意将人民币升值的，人民币升值的压力主要来自海外，尤其是来自美国。人民币不管是一次性升值还是渐次性升值都对我国产生不利影响：若一次性升值，会对刚刚复苏的出口产生严重的打击；若逐渐升值则会不断引入投机的热钱，加大通胀的程度。

但是随着我国经济日益向好，外贸的持续回暖，人民币盯住美元的机制必然会退出，重新回归2005年7月以来的盯住一篮子货币、有管理的浮动汇率制度，但是这个时间表要视进出口复苏的进程而定。

4.未来人民币升值的可能幅度

虽然近期央行放开人民币管制让其升值的可能不大，但是随着我国经济不断向好，进出口复苏不断回归到危机前水平，人民币升值已是大势所趋。未来人民币升值幅度我们可以参考美元兑人民币1年期无本金交割外汇（NDF）的报价与美元兑人民币中间价的升值幅度，如表一所示，近期人民币升值沸沸扬扬以来，一年期NDF较美元兑人民币中间价升值在2.51%-2.92%，盘中触及3%。因此，未来人民币升值幅度可能在3%左右，当然这个还要看1年期无本金交割外汇（NDF）的报价所反应的人民币升值预期的延续性。

二、 人民币升值对大宗商品的影响

1.人民币升值可能引发热钱流入 可能向资本市场注入资金

图3是2005-2009热钱流入与人民币汇率走势对比，可见，在2005年-2008年7月美元兑人民币持续走低的过程中，热钱无论从波动性和绝对量上来看，都随着人民币汇率不断走低而逐渐变大。这一变化与人民币升值不无关系。当然，影响热钱流入的因素不仅仅是人民币升值这一个因素，2009.03-2009.11月之间人民币基本维持稳定情况下，热钱流入创出新高，这主要是因为，在国际金融危机的背景的，这段时间我国楼市的“繁荣”是吸引热钱流入的主因，之后随着政府打压楼市的消息传出，游资相继撤出。如此贪婪而不甘寂寞的游资，未来一段时间如果我国人民币升值，在全球还在抗衡经济危机的时期，再加上通胀压力引发的加息预期，人民币非常有可能成为他们投机的对象。

通过上面分析，基于对年内人民币升值的预期，未来海外热钱仍将在一定程度上进入国内货币市场、股票市场、房地产市场以及大宗商品领域，从而再度催生资产价格的泡沫。

2.2005年7月人民币一次性升值对大宗商品的短期影响

人民币在7月21日当天人民升值2%宣布在19：00实行，因此22日的大宗商品市场的表现最能体现人民币升值后突发性影响。22日，国内盘除燃油和豆一跌之外，其余均涨，尤其是沪胶涨幅达1.76%，外盘方面，美黄金和美豆出现微跌外，其余均出现大涨，涨幅超过1.7%。

从人民币升值后一周的表现来看，外盘和内盘的品种无一下跌，周涨幅居前且超过2%的品种依次是沪铜、美原油、LME铜、上期所的燃油。周涨幅在1%-2%之间的品种是美黄金，期涨幅1.84%。在1%以下的品种依次是沪胶、内盘豆一、美豆和日胶。

以上分析表明，人民币升值短期内对整个期市总体上是利好的，且对金属和能源类的品种影响最大，其次是橡胶和农产品。

3.人民币升值与大宗商品的长期关系

上面分析了2005年那次升值的短期影响，但是此次人民币一次性升值的可能性不大，而且宏观经济背景也不同，因此需要分析人民币逐渐升值和大宗商品的长期相互关系。这里采用2008年1月10日-2010年3月12日的数据，这段时间人民币不仅是升值区间，也是经济危机爆发、经济复苏的阶段，与现在的经济背景联系更紧密。需要说明的是，内盘采用的是南华CRB系列指数，人民币汇率采用的是美元兑人民币的中间价，因此如果CRB与美元兑人民币中间价负相关，则与人民币升值幅度正相关，反之则负相关。

通过本文的分析，无论是2005年7月21日的一次性升值，还是看长期趋势，人民币升值总体上与大宗商品是正相关的关系，且相关性由强到弱依次是金属、化工、能化和农业。具体到各品种，与人民币升值正相关性最强的是黄金和铜；其次还有玉米、棉花、锌、天胶，不难发现这些品种在我国主要以进口为主。不过也有与人民币负相关的品种，按照相关性强弱依次是线材、螺纹和强麦，这些品种以出口为主。