策略更丰富  主体更广泛

大商所近日在大连举办“2017年场外期权试点项目结项评审会”。期货日报记者在评审会上了解到，2017年，大商所在2016年场外期权试点项目发展的基础上，进一步扩大支持范围，加强支持力度，支持21家期货公司、5家证券公司和3家银行开展了42个场外期权服务产业试点。2017年的场外期权试点项目注重不同场景下的多种策略尝试，产品设计满足企业多元化需求并且最大限度降低权利金成本，首次引入银行、券商发挥其融资、交易对冲等专业优势，多金融主体共同为企业提供服务，同时，九三集团、鞍钢股份、通威、华菱等龙头企业的积极参与，使试点的影响力进一步扩大，示范效应更加突出。

当日，农产品组27个项目和工业品组15个项目同时进行了现场评审，各试点项目负责人、金融机构以及企业代表等140余人参加了会议。项目评审会分为项目汇报、专家提问及评审打分三个环节，来自行业协会、专业机构、大商所的专家评委依据项目立项方案执行情况、场外期权产品的运行效果、风险应对情况、项目可持续性、试点的可宣传性等指标对各项目进行了评审打分。历经一天的评审，最终，南华期货服务九三食品、建设银行服务九三大连、永安期货服务吉林金翼、民生银行七台河合作社、浙商期货服务天成玉米等项目获得农业品项目前五名，浙商期货服务物产化工、新湖期货服务鞍钢股份、华信期货服务宜宾海丰和锐等项目获得工业品项目前三名。

据了解，自2013年起，大商所便开始积极支持期货公司等开展利用场外期权等创新业务服务实体产业的试点项目。场外期权能够针对不同类型企业的个性化需求，为其量身定制卓有成效的避险模式，降低资金占用，提供人才支持，为企业生产经营保“价”护航。发展至今，大商所场外期权试点项目服务企业的手段更加灵活，模式更为创新，可操作性、可复制性、可持续性不断增强，服务实体经济的程度进一步加深。与此同时，2017年的场外期权试点项目不断升级，与“保险+期货”、基差贸易“三剑合璧”，三种产业服务手段深化共融，互为补充，为多产业链、各类型企业提供了更为精准、丰富、有效的经营支持和风险管理。

多策略尝试   扩大场外期权试点广度

2017年场外期权试点项目注重不同场景下的多种策略尝试。据大商所相关负责人介绍，2017年上述42个场外期权项目共产生约200笔期权交易，显示出历经多年试点，行业企业更为熟悉场外期权的应用，更能从产业实际出发在不同市场行情下的进行多策略尝试，为稳固、扩大试点规模和积极利用场外期权业务高效服务实体产业提供了宝贵的经验。

上海新湖瑞丰金融服务有限公司（简称新湖瑞丰）和鞍钢股份有限公司（简称鞍钢股份）共同完成的铁矿石场外期权项目试点具有明显的多策略操作特点。

新湖瑞丰项目负责人向期货日报记者介绍，鞍钢股份2016年铁矿石采购量1200万吨，常年铁矿石库存量100万吨，铁矿石价格的波动为企业稳定经营带来了市场风险。一方面，鞍钢股份面临着铁矿石价格上涨带来的采购成本提升以及价格下跌带来的库存贬值双重风险；另一方面，鞍钢股份尝试单纯的期市套保操作时，也面临着价格向有利方向发展时，套保仓位会吞噬原有利润。“所以，针对鞍钢股份的特点，公司为其设计了库存管理和采购管理两方面共计6个期权产品，通过场外期权业务助力鞍钢股份正常管理市场风险。”上述负责人说道。

据介绍，新湖瑞丰设计的6个场外期权产品中，时间跨度为2017年10月至2018年2月，每月20000吨左右铁矿石的规模。其中针对库存管理风险的期权产品为4个，分别为欧式看跌、可展期看跌以及2个看跌价差产品，合计5.5万吨铁矿石规模。采购风险管理期权产品为2个看涨价差产品，合计1.5万吨规模。在项目实际运行中，鞍钢股份通过购买上述期权产品，成功规避了价格上涨造成套保头寸的亏损难题，最终实现了92.62万元的收益。

该负责人介绍，金融机构+实体企业的双向结合，实现了双方企业的共赢。新湖瑞丰通过积极探索场外期权试点模式，为鞍钢股份提供了多样化期权产品，运用切实可行的期权策略，为实体企业提供了可操作性的新型风险管理工具。而经过大商所的积极推动与市场培育，目前，鞍钢股份对于利用金融衍生品市场管理风险、指导经营的总体思路已经基本形成。据了解，鞍钢股份在2017年还试水了大商所支持开展的“基差交易试点项目”，作为国有企业先走出尝试创新利用期货市场的模式，具有较强的代表性和示范效应。

多产品组合  降低企业权利金成本

据记者了解，在场外期权业务中，权利金成本一直是实体企业的主要关注点。此次部分试点企业通过灵活多样的产品设计，在锁定价格风险的同时有效降低权利金水平，如利润指数期权、价差产品等。如新湖瑞丰提供的价差产品，鞍钢股份不需要保证金只需要支付少量的期权费用就实现了采购和库存的双重风险管理。

浙江浙期实业有限公司（简称浙期实业）在场外期权业务方面具有非常丰富的经验。其和浙江物产化工集团有限公司（简称物产化工）打造的2017年聚丙烯场外期权项目试点实现了企业以较低成本管理风险的典型操作。

据浙期实业项目负责人介绍，物产化工主要经营各种聚乙烯、聚丙烯原料，公司是中石化一级分销商，拥有良好、稳定的资源渠道，但也面临着原料价格波动的风险。

由于其贸易量贯穿全年，一方面当下游需求不足时，为稳定同下游的销售关系，物产化工对下游客户进行在途货物的保价销售，同时通过买入看跌期权进行跌价保护；另一方面，可以通过购买期权组合产品以低成本来实现库存价值的保护。举例来说，2018年3月8日，物产化工在PP1805合约价格处于8993元/吨时买入一个平值看跌价差期权产品，同时卖出一个8883元/吨的虚值看跌期权和一个9103元/吨的虚值看涨期权，权利金成本为0。通过多期权组合策略，物产化工以零成本将库存价值锁定在8883元/吨和9103元/吨的价格区间，实现了风险管理。

多金融主体参与  满足企业多元化需求

银行、券商、期货公司等多家金融机构参与是2017年大商所场外期权项目试点的另一亮点。

据了解，建设银行、交通银行、民生银行、银河证券、东方证券、中信建投证券、国信证券以及浙商证券等8家银行、券商参与了大商所2017年场外期权试点项目，发挥了融资、交易对冲等专业优势。多金融主体的参与使场外期权项目除发挥传统的库存保值、锁定采购成本之外，部分项目还满足了授信融资、基差贸易延迟点价、为期货头寸套保等企业多元化需求。

建信商贸有限责任公司（简称建信商贸）、九三集团大连大豆科技有限公司（简称九三大连）联袂打造的豆油“场外期权+贸易融资”模式得到了与会专家的一致好评。

在此次场外期权试点项目中，九三大连在进口大豆环节向建行申请贸易融资2539万美元，随后为管理价格下跌风险，向建信商贸购买3000吨豆油1805合约执行价格为5918元/吨的亚式看跌期权，融资期限为3个月。最终期权到期核算后的豆油价格为5744.88元/吨，建信商贸赔付九三大连合计51.9万余元，成功实现了管理终端产品价格下跌的风险。企业通过该项目，节约了110余万的开证手续费、承兑费等资金费用成本以及5100万的保证金占用成本。

建设银行、九三大连、建信期货和建信商贸联手打造的上述场外期权试点项目，让金融真正回归实体，通过定制一体化的衍生产品策略满足了企业多样化需求，解决了企业资金不足，降低了企业融资成本，最终实现了多方共赢的局面。