提要

年后以来，钢厂炉料库存大量消耗，补库意愿明显削弱，购矿积极性大减。随着近期矿价上涨趋势受阻，行情高位承压，钢厂进一步转向低原料库存策略成为大概率事件。

自两周以前创下近两年来新高之后，铁矿石期货开始转入弱势。本周一铁矿石主力合约1705大跌3.92%，突破690元/吨附近的支撑位，创下1个月以来的最大跌幅。随着港口库存持续攀升，以及国内矿山复产积极性明显提高，铁矿石市场存在供应压力。不过，在当前高冶炼利润状态下，钢厂生产亦十分活跃，对高品矿的需求仍维持在相当程度，为矿价提供一定的支撑。总体来看，在当前螺纹钢价格上行乏力的情况下，铁矿石或就此转入弱势行情。

港口库存连创新高

数据显示，截至上周五，全国45个主要港口铁矿石库存量为13166万吨，周环比增加85万吨；其中澳洲矿7031万吨，较前一周增加75万吨；巴西矿2664万吨，较前一周减少216万吨。主要受春节长假期间大量干散货船集中到港影响，节后港口矿数量再现大涨，目前库存已经接连十周持续创下历史新高。在河北周边地区钢厂频遭环保限产制约、高炉开工率尚有待提升的情况下，铁矿石供应压力空前。

另外，根据Wind资讯整合的数据可知，截至3月3日当周，国内大中型钢厂进口铁矿石平均库存可用天数为28天，周环比持平。在港口外矿供应持续宽松的背景下，年后以来钢厂炉料库存大量消耗，补库意愿明显削弱，购矿积极性大减。随着近期矿价上涨趋势受阻，行情高位承压，钢厂进一步转向低原料库存策略成为大概率事件。在此情况下，若扣除需求回升的季节性因素，钢厂铁矿石采购量仍存在边际下滑的空间。

国内矿山复产踊跃

从内矿供应来看，受年后进口铁矿石价格大涨刺激，国内矿山复产积极性明显提高。截至3月3日当周，全国矿山开工率为45.8%，从大约一个月前39.1%的低位大幅提高6.7个百分点。分产能来看，产能在100万吨以上的大型矿山开工率为58.4%，月环比提高8.4个百分点，高于全国平均值；产能在30万—100万吨之间的中型矿山开工率仅为20%，月环比亦仅提高了2.2个百分点，大大低于平均值，可见内矿开工率的提升，主要由大型矿山贡献。

究其原因，一是近年来各地政府对于环境保护和安全生产的要求明显提高，许多企业难以达到合规标准；二是企业身处产能过剩行业之列，获得贷款的难度较高，资金压力较大；三是矿山一旦停产时间较长，复产时就需要在设备维护和人员方面投入很多时间和资金成本，由于大型矿山在这几方面都存在优势，因而复产难度相对较低。综合来看，虽然近期国内矿山利润可观，复产情绪高涨，但以上因素带来的严峻挑战导致实际复产难度较大，短期内造成的供应压力较为有限。

钢厂炉料采购积极

截至上周五，Mysteel调查的全国163家钢厂高炉开工率为75.97%，周环比提高0.83个百分点，创下去年12月以来的新高；产能利用率为83.12%，周环比提高1.88个百分点；盈利钢厂比例为87.73%，周环比提高1.23个百分点，自年初以来持续上升，并创下2013年以来的新高。受益于以螺纹钢为代表的建材价格表现坚挺，钢厂冶炼利润尤其丰厚，生产积极性持续高涨。然而在当前环保限产事件频发的背景下，钢厂生产活动在一定程度上受到抑制，所以对高品位铁矿石的采购仍然较为积极，并以此实现单位时间内铁水产出的最大化。

钢厂对提高产量的追求，导致了高品位铁矿石的结构性紧俏，进而提振了铁矿石盘面价格。不过，作为传统产能过剩行业的钢铁行业，如此之高的利润水平势必难以持久。在终端需求制约下，预计未来钢厂利润将随着钢材价格相对炉料品种的更大回调来实现修复，在此过程中，铁矿石也将转入弱势格局。