期货中国4：除了IB业务的支持与合作，浙商证券还能给到天马期货哪些方面的支持？

胡军：首先是技术上的支持，我们这次分类评级的成绩很好，这和券商的支持是分不开的，期货公司本身的力量是有限的，券商在整体技术方面给了天马很大的支持。另外我们在2010年还打算做灾备，这些都需要靠浙商的经验，给我们后台上的支持。

第二，最主要的支持是在研究上的支持，因为股指期货注重的是宏观研究，股票以及各个股票板块的研究，这是期货公司相对比较弱的。股指期货如果从期货的角度来讲，研究力量期货公司会比证券公司强，但研究股指期货必须要研究股票，股票是股指的现货，在股票领域的研究一定是券商比我们强。所以我们以后要推套利的产品，要推一些工具，都离不开券商的支持。

第三，营业网点的支持，现在券商远远超过期货公司的网点，浙商证券有30个多网点，这块以后对我们的支持比较大。

最后，就是品牌的支持，现在我们要更名为浙商期货，从宣传上来说，我们可以借助它的品牌优势。浙商的牌子越响，对我们的帮助越大。

期货中国5：天马期货近期要更名为浙商期货，除了与母公司浙商证券统一名称之外，有没有其他方面的考虑？

胡军：我们主要看重的还是浙商这块品牌，因为近几年浙商在全国以及在全球范围的名气都非常响亮，浙商整体的精神是：诚信、务实和勤奋，这是全球对浙商的共识，所以我想我们更名为浙商，更多考虑的是品牌意识，共同营造浙商这个品牌。

目前整个沪杭甬集团有打造“浙商”金融品牌的考虑，集团公司拥有证券、期货和基金三块浙商牌照，未来，我们希望浙商品牌能成为省内第一金融品牌，并逐步向全国范围推广。公司目前的口号是“智慧浙商、投资领航”，这也是对全新综合理财服务平台的最好诠释。

现在浙江省政府也在考虑扶持打造一个金融控股集团，作为浙商这个品牌，如果通过我们的努力，能够做到一定的成绩的话，可能以后和省政府的政策比较吻合。

期货中国6：一个新品种的推出会造成行业内一段时间的人才短缺，股指期货的推出，更是需要大量的研究人员、业务人员、IB服务人员、交易和风控人员等，您觉得期货行业内的人才竞争会不会因为股指期货而加剧？

胡军：人才上我的一个判断：期货公司从各方面来说人才都是短缺的，各方面的人员都需要增加，但这个增加从哪些方面来，可能各个公司的情况不一样，以我们公司来说，公司整个管理的框架搭建得很规范，管理层面的人都基本到位并比较稳定，我们可能更多要增加的是从来自学校的大学生、研究生，从大学毕业生里选拔一些优秀的人才充实到期货行业里来，这个是我们主要的方向。从大专院校过来的人才我们更多是作为新人培养，从基础工作开始做起。就是说天马的人才来源不是通过同行业公司输入这种方式而是以内部培养为主，公司有较为完善的内部人才储备和培养机制，能把合适的人安排到合适的岗位。

现在比较短缺的是研究的人员和做金融工程的人员，因为股指出来后最大的变化是研究领域的变化，这方面的人才我们需要成熟的，有一定经验的，但是这块人才，（包括我们证券行业）目前没有现成的人员，有这种人才的是国外或者台湾、香港地区，这些地方的人才相对比较成熟，我们可能更多考虑会从这些地方找一些有经验的成熟的人过来，充实我们的队伍。

期货中国7：股指期货事关证券和期货两个行业，它的上市使证券和期货行业之间的阻隔被打通，证券和期货之间的人才流动是否会更加明显？这种人才流动能否促进期货行业的发展？

胡军：总的来说，人才流动一定是会有的，一是从国外还有台湾地区、香港地区过来，第二是大专院校的优秀毕业生。至于行业之间的流动会不会存在，行业之间的流动是永远存在的，但不会是主流，至少我们公司不会用到其他公司高薪挖墙脚的方式做人才的竞争。

指期货上市后，证券和期货之间人才的流动是必然的。但我认为可能仅局限于小范围内流动，大规模流动的可能性不大。目前来说，期货和证券相比较的薪酬待遇还是有一定差距的，真正高端的人才，从证券向期货流的可能性不是很大，另外还有一点，大的券商对高端人才的需求会比期货更强一些。证券和期货之间可能更多的是考虑以团队合作的方式来进行优势互补，我们和浙商证券之间正考虑开展这种合作。

对国内期货公司而言，股指期货推出后，考虑到国内期货市场发展规模和速度，国外成熟市场的专业人才向国内期货公司流动会变得更加频繁，而那些既懂研发、又懂IT专业知识的人才将会受到欢迎，这些人才的流入也将促进整个期货行业的发展。

期货中国8：在国际成熟衍生品市场上，金融衍生品占据了绝大多数的市场份额。根据美国期货业协会（FIA）的全球衍生品发展报告，2008年金融衍生品交易量占全部衍生品交易量的86%，商品衍生品占比仅为14%。在我国股指期货上市后会不会也出现类似情况？商品期货的地位会不会由此而一落千丈？

胡军：长远趋势来看，类似的比例会出现。现在推出的沪深300指数相对来说还不是太热门的一个品种，平稳了以后，今后还会推出一些小的品种，另外还有期权，这些品种会吸引较大的资金进来，我估计，未来会和国际上的趋势差不多，金融衍生品占80-90%，商品占10-20%，这个比重应是今后的一个发展方向。

从发展的眼光来看，我相信股指推出后，会有利于商品期货的发展，商品期货在我们国家已经具有一定的地位和投资的需求，股指推出后商品期货的交易量还会再提高。我国的商品期货总体的量还是不大，虽然2009年成交量已经占到全球第一了，但是真正商品期货功能的认识和发挥是在最近1-2年的时间，所以商品期货今后的发展空间还是很大。从相对值来说，现在我们没有金融期货，商品期货占的比重是100%，股指期货推出来后，它的相对值一定会下降很多，但是从绝对值来说，商品期货也会增加，不排除2010年商品期货的发展会超过08、09年的水平。我们现在一些产业客户，他们需要商品期货进行套期保值，这些客户不会转过去做股指期货，所以商品期货的地位一定是存在的。总体来说，股指期货的上市有利于两者的共同发展。

期货中国9：股指期货正式上市后，主要期货公司的手续费收入一定会有所上升，整个行业会不会因为股指期货而走出“相对低利润”的现状？

胡军：我的观点是可能会出现“相对低手续费收入”，但是不会出现“相对低利润”。我们的判断是手续费肯定会越来越低，包括交易所手续费的收费标准也会下降。单笔交易的手续费收入肯定是一个下降的趋势，期货公司应得的这一块也会是一个下降的趋势，但是商品期货还在发展，品种会越来越多，交易量会越来越大，股指期货的推出，会有更多的客户参与进来，整个交易量的增长会比较快。因为总量的增长会给期货公司带来更多的收入，所以期货公司的利润一定会增长。2009年整个行业大概是10几个亿，这个利润水平相对证券行业来说是比较低的，证券的数据2009年是900个亿，期货和证券还有很大的差距，所以它的利润水平肯定会逐步的提高，行业发展的前景是很好的。

期货中国10：另外市场中的某些期货公司会不会因为股指期货的推出而改变自己的经营定位和业务方式？

胡军：这个是肯定的，现在中金所分为几个会员等级，目前还有40几家还不是会员，那也就是说，股指期货推出以后，期货公司会去找自己的定位，有一些有现货背景的期货公司可能还是会以股东的背景为主，选择自己有竞争优势的领域去发展，其优势是体现在商品的研发和服务上。就如国外很多专业型商品期货公司，这些公司也能提供各种品种的交易通道，但在某几类商品期货上有它独到优势。券商控股的公司在股指、金融方面有一些优势，可能更多的选择从金融方面去发展。相对来说，全面发展的公司以后会比较少，以后期货公司的发展定位会不断的分化。

随着期货的发展，期货公司自己会去改变，会去寻找自己的定位，另外市场可能也会逼着你去找自己的定位，如果你还是很泛泛地去做，做不出某一个领域的特色，可能就会被淘汰，这个市场会逼迫你必须在某一个领域有特色。

总的来说，股指期货推出后，期货业务的产业链将得到进一步延伸，产业结构将更复杂、多元化。而期货公司也会找到自己的定位和模式，向更专业和更精细化的方向发展。

期货中国11：浙江是期货大省，一直是我国期货市场的领军板块，股指期货的推出，上海、北京等地的受益程度可能要高于浙江，这是否会影响浙江期货行业的地位？

胡军：实际上省金融办召集我们做过一个课题，当时我提出过这个问题。浙江的发展势头很好，但压力确实也很大，浙江有自己的优势也有自己的劣势，从优势上来说，浙江的民营资本很发达，浙江人的头脑很灵活，善于接受新的事物，这个是我们浙江最大的优势，所以新的东西出来以后，浙江人接受程度很高，也愿意参与，不像省外一些地方，比如西部地区，有些新的东西出来后，他们不愿意接受，首先会在心里上就排斥。股指期货出来以后，我估计浙江人参与的热情也是很高的。

反过来我们看浙江的劣势，浙江的劣势在于我们的金融不是很发达，虽然我们资本很发达，但是大的银行、券商、基金、QFII，总部设在浙江的没有，这样一种格局，可能在未来的发展上面会受限制。第二个劣势是大的龙头企业浙江也相对较少，集中在北京上海地区。第三个劣势是金融的开放程度还不够，相对比较而言，上海、北京、深圳的优势比较明显。

但回过头来我们也看到浙江的期货行业并不只限于在浙江做，浙江的期货公司早就面向全国了，各个地方都有网点，现在我们浙江的期货行业只代表一个品牌，表明是浙江人在做这些事，而公司是面向全国的。就是说上海有的优势、北京有的优势、深圳有的优势，同样可以变为我们浙江人的优势。

所以我想浙江期货行业能不能一直领先下去取决于我们的努力程度，取决于我们期货公司老总的经营思路。现在浙江占有全国1/5的市场份额，这1/5的市场份额也并不全是我们浙江人做出来的，很多还包括了我们在外省的营业部。所以我想今后浙江在期货行业里的龙头地位只要我们去努力还是可以保持的。

浙江整个期货行业发展地位要保持下去可能还需要从内部进行整合，这是我们今后应该考虑的一个方向。

期货中国12：由于我国股指期货实行的是投资者适当性制度（或者叫合格投资者制度），不是所有的投资者都有资格参与股指期货的交易。您觉得我国股指期货的参与主体将由哪些群体构成？

胡军：三个方面的群体：1，有资金能力的散户投资者；2，做套利为主的，博取基差的，主要以中小私募基金为主；3，套期保值的群体，主要是QFII、公募和私募基金、券商的自营资金以及证券咨询公司等。因为股指期货开户的要求比较高，证监会整体的思路是希望散户投资者在搞清楚股指期货到底是怎么回事，风险怎么控制的情况下再参与进来。因此初期的参与者可能以第二和第三类群体为主。

散户投资者的资金量相对比较小，他能得到的信息量和能运用的工具相对比较少，所以绝大部分的散户投资者可能都是以投机的方式参与进去，但没有一定的经验、没有一段时间专业知识的培养会比较容易出现亏损，造成一定的风险。我建议这个群体可以先关注，等搞清楚了再参与。

第二个群体就是博取基差的，这部分人我估计一般是期货公司原先的客户，原来做过期货的，是有准备而来的，他们已经在研究基差的结构以及300指数的构成情况，如何用最好的方式来得到应该有的基差，做一种无风险的套利。这个客户群体相对比较成熟。

第三个群体，做套期保值的有几块：一是原来在证券上做的公募基金、私募基金，股指期货出来以后，他们可以利用这个工具来做套期保值；二是证券公司的自营盘，他需要股指期货来套期保值；三是证券上的一些大户，由于资产配置的原因，他们需要在某个阶段进行一些股指锁仓的操作。这个群体可能之前没有做过期货的，但是他们在入市之前会对股指期货进行充分的准备，这些人也是一个相对比较成熟的客户群体。

我们期货公司针对这三种群体会给出不同的研究的报告和服务，作为投资者教育这块来说，我们重点还是针对是第一个客户群体。