PMI指数超预期反弹：8月制造业采购经理人指数在上个月跌至枯荣线以下的49.9之后，反弹至50.4，创了从2014年11月以来的22个月内的新高。虽然近期工业生产活动有改善的迹象，但0.5个百分点的改善幅度还是略超市场预期。

分项指数全面改善：在PMI指数的5个构成指标中，代表生产经济活动的“生产指数”以及反映未来需求的“新订单指数”反弹最为明显，分别从上个月的52.1和50.4上升至52.6和51.3，改善幅度分别达为0.5和0.9个百分点。其余的三个构成分项指数“原材料库存指数”、“就业指数”以及“供应商配送时间指数”也都有不同程度的改善。相“新订单指数”反映的国内需求的改善，反映海外需求的“新出口订单”也出现明显改善，从上个月的49上升至49.7。从需求面看，8月份是从2季度以来首次出现内外需同步改善的月份，再加上产成品去库存势头延续（产成品库存指数从年初以来一直维持在45-46左右）。因此厂商对未来的谨慎预期开始有所缓解，表现在8月份“采购量指数”出现大幅反弹，从上个月的50.5跳升至52.6，改善幅度超过2个百分点。同期“进口指数”和“原材料库存指数”的小幅改善也反映了国内厂商在需求端改善的情况下开始启动大宗商品相关的原材料补库存。

下半年稳增长号角吹响： 最近两个月国家发改委批复基建项的速度明显加快，主要涉及公路、高铁、城市轨道交通等。考虑交通部和铁道部的今年的全年的投资计划规模以及完成进度，下半年基建提速是大概率事件，这应该有利于固定资产投资增速企稳回升，可以在一定程度上抵消房地产投资潜在下滑的负面影响。

但我们需要指出的是，固定资产投资（特别是基建投资）提速的关键是提高投资资金到位率。目前来看，中央财政存款没有出现明显下降，说明财政支出的力度还偏低，在未来有必要加大支出的力度。而作为银行信贷中的中长期贷款部分在目前全国主要城市纷纷开始限购的背景下，也会重新从目前的向基建倾斜。

虽然最近房价的过快上涨导致中央对资产价格泡沫的担忧上升，但下半年稳增长任务较大，我们觉得除了财政政策更加积极之外，央行在货币政策层面的支持力度也应该在边际上有所加强，包括在信贷结构方面增强对商业银行的窗口指导，以及再次启动降准降息来进一步弱化银行的惜贷情绪并减轻地方还本付息的压力。