利空因素浮现

原油冻产传闻再出，令国际原油在8月乘风破浪扶摇直上，但是价格重心上移却未能得到正面预期的积极响应，供给过剩的现实状况阻碍原油继续前行的步伐。可以看到，纽约原油在逼近50美元/桶附近后，空头抛压逐渐凸显，而近期美联储频频释放鹰派信号，令美元升息预期骤增，也迫使油价涨势拐点凸显。鉴于目前油市偏多氛围开始消散，而利空因素浮现，国际油价重续跌势的概率增大。

鹰派频频发声，油价上涨乏力

上周，杰克逊霍尔全球央行年会成为金融市场关注的焦点，投资者也迫切希望借此会议探知未来美联储政策的确切走向，从而调整商品头寸结构。虽说在此次会中美联储主席耶伦对加息时点依然采取“打太极”的策略，但是从她的语调中却明显透露出鹰派倾向，随后美联储副主席费希尔的讲话内容也基本与之呼应。

可以看到，尽管耶伦并未提及具体的加息时间表，更未提及会在9月加息，但是联邦基金利率期货数据显示，在耶伦的讲话发表后，9月加息的概率小幅攀升至38%，高于此前一天的32%，12月加息的概率也由57%上升至62%。受此影响，美元指数再度升至95.5上方。同时，大宗商品也明显承压。其中，纽约油价上涨乏力，重新回撤至47美元/桶附近寻求支撑。

冻产很难达成，涨势缺乏根基

为了阻止油价进一步走低，石油输出国组织（OPEC）将在9月会议中再度讨论冻产计划，乐观预期得到多头响应，推动原油在8月涨幅逾20%。由于原油走高迟迟得不到更多产油国支持，上周涨势已然显露出疲态。笔者认为，OPEC在9月底的会议中达成冻产意向的可能性依然偏低，理由主要有以下三点：

一是负面阴影未散。在上一轮多哈会议后，冻产希望破灭，很多投资者认清了产油国的真实面目，意识到只要继续受利益驱动，此次冻产会议的前景也十分渺茫，前车之鉴令多头不抱有太多希望。

二是产油国言论消极。沙特能源大臣评论当下油市时表态，不需要过多干预，暗示参与冻产的可能性较低，而伊拉克则认为要坚决增加油气产量，未见丝毫冻产的意图，加之伊朗也未表态要参加9月会议，市场担忧之心更重。

三是难遏制美国石油。数据显示，近8周以来，美国石油钻井数量连续增加，充分证明美国原油生产商恢复产出活动的决心高涨。一旦产油国达成冻产协议，既有利于美国页岩油死灰复燃，又会丢失石油市场份额，最终便宜了美国石油。基于以上三点考虑，此次产油国料难达成冻产协议，多头只是借此题材顺势炒作一番，油价涨势缺少根基。

需求前景转弱，库存持续增加

除了对冻产的前景堪忧、供给过剩局面难以扭转外，未来全球原油需求预期转弱也是促使油价回落的重要因素。根据原油季节性消费特征，随着北美夏季用油高峰期结束，淡季模式将降临，从而令原油库存压力进一步增加，油价走高不可持续。美国能源信息署最新数据显示，截至8月19日当周，美国原油库存、库欣库存及成品油库存全面增长。其中，原油库存意外增至250万桶，录得3个月以来新高，库欣原油、蒸馏燃油和汽油库存增幅也高于预期。

整体来看，美联储鹰派言论频出令美元坚挺，不利于油价回升，而产油国达成冻产协议的前景黯淡也难改善供给过剩局面，加之用油高峰期趋于尾声，未来需求减弱将加重库存压力，负面因素逐渐浮现，料迫使油价重续跌势。