一、走势回顾
 
　　1、沪胶市场
 
　　11月份沪胶指数大幅走高，持仓量呈现先增后减趋势。在经过1个多月的横盘整理后，11月中旬期价向上突破平台，并在2万上方展开持续攻势，至月底最高涨至22350元，后受整体商品市场回落影响出现1000多元的回调。综观本月，国际产区因天气因素影响报价持续走高，成为推动沪胶的主要动力。另外整体商品做多气氛也为沪胶注入强劲信心。图表上，本月最高涨幅接近15%，多头获利丰厚。在上涨过程中，持仓量不断减少，显示部分多头在进行获利平仓。

2、东京胶市场
 
　　11月份，日胶整体走势为震荡上涨，下旬创出年内新高后随即大幅回落。整体表现弱于沪胶。上涨主要原因是东南亚产区报价不断上调。月底大幅下跌除了本身的技术回调需要外，整体商品市场下挫，以及日元大幅升值也有重要的影响。本月美元兑日元创出新低，日元的大幅升值直接降低日本进口商品的成本。图表上，日胶指数仍处于上升趋势中。
 
　　3、现货市场
 
　　本月橡胶现货市场大幅上涨，其上涨幅度大于沪指数。月底时产区现货与期货主力合约价差水平为450元左右，缩小了1000元左右。尽管本月现货标胶出现大幅上涨，但复合胶和合成胶上涨力度相对偏小。本月标胶从18000元上涨到20800元，涨幅为2800元。合成顺丁胶从14950元涨到16900元，涨幅为1950元。进口复合标胶从19100元涨到21050元，涨幅为1950元。目前进口复合胶报价仍高于国内产区标胶，这是不合理的现象，两者价差后期必然进行调整。而合成胶报价与标胶报价价差已达到3900元水平，接近高值水平。应该说，复合胶的坚挺短期仍将对标胶产生明显支撑。
 
　　二、市场分析
 
　　1、供给因素
 
　　从全球天然橡胶走势来看，减产仍是主要的炒作题材。根据年度ANRPC会议反馈，产量可能显著减少。最新数据显示， 2009年全球天然橡胶产量可能至少减少6%，因主要产胶国天气恶劣。2009年全球天然橡胶产量预计为910万吨，低于2008年的988万吨。预计2010年产量将升至1000-1020万吨。
 
　　中国是唯一一个主要产胶国中产量增加的国家，但仅较上年有所回升。2008年寒冷的天气给产量带来严重损失。
 
　　泰国降雨天气对南部主要橡胶树生长区域的割胶工作产生影响，09年产量预计仅为200-250万吨，较2008年减少多达35%。泰国为全球头号橡胶生产国。预计2009年橡胶出口达260万吨，较2008年下降3%。
 
　　马来西亚2009年天然橡胶进口量料增加24%-34%，达到65-70万吨，因当地产量短缺且来自合成橡胶生产商的需求强劲。在进口天然橡胶并将其加工成合成橡胶，用于出口。其中的95%出口至中国。马来西亚是全球第三大天然橡胶生产国和出口国。
 
　　印度橡胶10月天然橡胶产量较2008年同期增长3.6%，至8.7万吨。他同时表示，由于天气有利，目前的割胶达到高峰，将提升产量。全年来看，印度已将天然橡胶产量预估下调至840,000吨，前次预估为867,000吨。天然橡胶市场年度自4月1日开始。印度2008/09年橡胶产量为864,500吨。
 
　　进口方面，中国海关总署11月11日公布的初步数据显示，2009年1至10月，中国进口天然橡胶(包括胶乳)141万吨，较2008年同期的145万吨下滑2.8%。其中10月天然橡胶进口量为10万吨，环比大幅下挫37.5%。
 
　　数据还显示，1至10月中国进口合成橡胶(包括胶乳)1,228,179吨，较2008年同期的1,093,796吨增长12.3%，增幅进一步扩大，其中10月进口量环比降30.8%至109,013吨。
 
　　从2010年1月1日起，中国与东盟双方约有7000种产品将享受零关税待遇，实现货物贸易自由化，这其中也包括天然橡胶。天然橡胶属于敏感关税产品，预计到时关税变动与否将对天然橡胶价格产生非常大的影响。

2、需求因素
 
　　全球角度来看，国际橡胶研究组织(IRSG)11月3日发布的报告预计，2010年全球天然橡胶消费量将增加1.6%至971万吨。报告中对2009年全球天然橡胶消费量的预估作以修正，从之前的减少5.5%上调至减少5.2%，为956万吨。在河内市举行的国际橡胶会议上，该组织表示2011年消费量将增长4.9%至1,019万吨。
 
　　国内方面，据中国汽车工业协会9日发布的最新统计，今年1至10月国产汽车产销双双超过1000万辆，实现了历史性突破。10月国产汽车产销分别完成125．80万辆和122．63万辆，虽比上月有所下降，但仍属于年内第二高点。截止到10月份，国产汽车产销已连续八个月超过百万辆。预计今年的最后两个月我国汽车工业仍将保持快速发展势头，全年产销量很可能突破1300万。
 
　　统计显示，今年1至10月，国产汽车产销1087．32万辆和1089．14万辆，同比增长36．23％和37．71％。其中乘用车产销812．86万辆和819．03万辆，同比增长42．41％和45．18％；商用车产销274．46万辆和270．11万辆，同比增长20．73％和19．14％。
 
　　而对今年车市起到很大刺激作用的购置税优惠政策明年很有可能通过调整、优化得以延续，政府有关部门正在研究制定更加细化的税率。他认为这一政策对节能环保和扶持自主品牌作用明显，应至少在3年内保持稳定。
 
　　中美轮胎“特保案”恶果开始显现，国家发改委产业协调司相关负责人表示，特保案对我国轮胎工业的负面影响不仅涉及12%的产能，而且波及到上游合成橡胶、炭黑等原材料供应行业，将造成企业开工率下降、工人下岗等问题，甚至会产生连带效应。特保案对我国轮胎工业的负面影响极大，加征关税后，我国轮胎基本无法出口美国。据国家统计局统计，2008年我国轮胎产量5.46亿条(含摩托车胎，实际汽车轮胎产量为3.5亿条)，出口1.4亿条，占轮胎产量的40%，其中约1/3出口到美国。在出口美国的4600万条轮胎中，内资企业轿车/轻卡轮胎约2000万条，外资企业轿车/轻卡轮胎约1800万条，内资企业重型载重轮胎约800万条。
 
　　3、库存因素
 
　　11月份上海交易所天胶库存和期货仓单继续呈现增加趋势，但月底出现明显的减少。原因首先是11月出现明显交割而部分仓单到期注销流向现货，其次是由于期现价差出现明显的缩小，套保商入库积极性受到影响。本月库存从10月底的116913吨增加到10月27日的124638吨，其中期货仓单从87055减为85370吨。表现部分仓单以转化为现货的库存而存在。由于国内产量逐步减少，进口成本又高企，期现价差缩小，预计后期库存增加趋势有望扭转。
 
　　交割方面，0911月合约的交割量明显大于上年同期，也大于10月份合约。11月合约的交割量达到4471（单边）。展望1001月合约，从目前1001合约单边15100多手的持仓水平来看，预计交割量有可能大于11月份水平，并远高于去年同期水平。去年同期的交割量为单边294手。
 
　　4、原油因素
 
　　原油对天胶的影响主要有两方面：一是商品市场的领头羊；二是合成胶的上游产品，对天胶有明显的影响力。11月份原油整体表现为高位震荡，重心略有下降。本月美元走弱并没有给原油带来多大利好，而由于正处于消费相对淡季的原油，炼厂开工率和库存表现平平。中期来看，随着取暖油消费的到来，原油炼厂开工率有望上升，库存有望趋向减少。但短期内，受迪拜债务危机影响，走势带有一定的不确定性。后期继续关注美元走向与原油库存。
 
　　5、技术分析
 
　　11月份沪胶大幅走高。2万关口成功被攻克，上方空间被完全打开。短期虽然受获利盘回吐影响，期价展开调整。持仓量的变化正好反应多头有节奏进退，掌握了市场走势的主动权。从持仓量来看，前20名席位持仓排名在月初处于净多水平，这对期价成功突破平台上涨起着重要的作用。中旬后，部分主流投机多头逢高获利了结，净持仓开始转为净空略多。空头主力为套保盘或被套盘，灵活度和攻击力不及投机多头。月底时净持仓水平为净空5000多手。中期图表来看，期价仍有上冲的动力。操作上可以继续看多，但要注意踏好节奏。
 
　　三、观点总结
 
　　本月沪胶大幅上涨，2万关口由压力位转为重要支撑位。胶价进入2万上方即进入高价位，历来高价区波动幅动都较大。这也预示未来沪胶的走势节奏将加快。基本面来看，现货开始赶上期货，但仍远低于理论进口成本。交易所库存开始滞涨，并有望扭转增加趋势。尽管短期受整体商品下挫、国际橡胶联盟（IRCo）取消出口限制、技术调整需要等因素影响，期价出现明显回落，但后市仍有冲高的动力。市场多空趋势可以参考2万关口，具体因素关注关税调整意向和东南亚报价走势。操作上，短期暴跌过后再现买入机会。