七禾网18：距股指限制措施出台已有半年时间，在这半年中，您在七禾网展示的账户“jahooyao”净值曲线非但没有影响，反而呈稳步上升走势，不断创历史新高。请问，股指受限后，您的策略是否有做出调整？净值曲线不断创历史新高的主要原因又是什么？

姚加红：股指日内前期业绩不错的多是做市策略，股指受限后由于活跃度降低，做市策略就没法做了。我做的是日内波段，受限并不影响盈亏方向，但是影响了盈亏大小。

七禾网19：从“jahooyao”的净值曲线可以看出，您的净值曲线最初呈震荡上升行情，但在6月8日开始出现回撤，之后就停止交易了，直到8月7日，您才恢复交易，净值曲线大幅拉升并创新高。请问，6月8日出现回撤的原因是什么？之后为什么没有做了？8月7日恢复交易后，净值曲线大幅拉升的主要原因又是什么？

姚加红：中间横盘分开的是两个策略，前面的策略不太稳定，对滑点和手续费很敏感，90%的手续费都是这段时间产生的。6月8日开始，由于市场环境发生了一些变化，更多速度更快的交易系统上线了，导致我的速度相对落后，滑点增加，收益覆盖不了滑点和手续费，所以停掉了。新的策略做了一些优化，对滑点没那么敏感。8月7日后的大幅拉升是新策略的正常表现，后来由于限制交易变成缓慢上升了。

七禾网20：“jahooyao”账户目前的最大回撤位23.18%，这样的回撤是否在您预期之内？在回撤控制方面，您是如何做的？

姚加红：因为一边学习一边交易，所以如实记录了各种顺和不顺，回撤比较大。有了这个回撤后就放弃了老的策略，开发了新的策略。

七禾网21：每个策略都会遇到不适合它的行情，每个盘手都会遇到属于自己的交易挫折。兼职期货2年，您是否遇到了让您记忆深刻的挫折？您又是如何调整心态，化挫折为动力的？

姚加红：最大回撤就是挫折，交易受限也是挫折。遇到挫折要想新办法做新策略。

七禾网22：在期货市场中，您认为稳妥最重要，而您理解的稳妥就是做有把握的事，对市场及时认错。那么，期市上您有把握的事情有哪些？出现什么情况时您会对市场及时认错？

姚加红：程序化的优势，就在于可以回测策略。稳妥就是实盘前的回测和模拟结果必须要满意。

当回撤太大时，基本上可以认定策略是有问题了，我的风格是稳妥为主，很多人做期货比较喜欢赌，我做期货肯定是不喜欢赌的。我的诉求本来就是有把握才会去做，而且我做的曲线也不会像过山车走势一样。其实如果做股指期货时每个月赌一些单边，如果运气好，是能赚很多钱的，但是，如果亏损，也会亏很多。我的风格就是以稳为主，回撤一大，肯定就会暂停交易，想清楚问题症结，再去研究新策略。也不会一有什么想法就直接拿到实盘上测试，一般会先模拟一下，因为我有很多实盘数据，各种参数基本上与实盘差不多，新策略研发出来后，我自己可以先模拟一下，基本上模拟的与实盘不会差太远，反正不会用去以赌博的做法来做。 

七禾网23：您认为零和博弈、散户或是机构都不是期货市场的本质特征，那么，在您看来，什么才是期市的本质特征？您又是如何理解期货市场的？

姚加红：期市的本质是风险转移，零和只是表象，本质一点则应该区分套保和投机，这样就明显不是零和的。举个例子，长远看，假设未来10年，股票现货指数增加90%，又假设套保的规模是1万亿，那么期市相当于套保的人用9000亿的代价转移了大盘波动的风险；期货市场投机的人则是通过承担大盘涨跌的风险，获得9000亿的收益。而期货市场活跃的好处是，可以把上万亿大资金持有股票而带来的大盘上下波动这样的很大的风险，分解成一段段、一份份的个人可以承担的小风险。 

对于期货市场，可能大家的想法就是赌博、投机，包括很多人认为期市是个零和博弈的市场，无论是做得成功的人还是做得失败的人，大多都是这样认为的。我觉得如果期市纯粹是个赌场，那么它肯定是没有存在的意义的，它本身存在的意义是风险转移。很多人总是强调期市是零和博弈的市场，我觉得没必要理解成如此片面，虽然期货本身是零和，但是期货是依附于现货市场而存在的，需要和现货市场整体考虑，对于套保的人，他们在意的是期货加现货整体的风险和收益，单论期货市场的收益根本没意义，他们的目的只是为了赚钱转移一些风险。所以期货市场不是为了零和而存在的，而是有其现实价值的。

看监管的政策，很多时候似乎因为有人赚钱了，就觉得市场不正常。我倒是觉得，整个期货市场的效率发挥主要是通过赚钱的这些人去提高的，无论是交易水平，硬件基础，或是技术基础，都是这些赚钱的人通过赚的钱一步一步提升的。(当然是指合法竞争的人，而不是靠内幕交易或者垄断优势的)。市场的力量是强大的。举个非金融的例子，现在最强的CPU是Intel生产的，假设中国要通过砸钱立项的方式生产，投入几百亿也不一定能生产出来；但是从Intel的角度看，最初无非是个小电子厂，通过竞争优势赚钱，又通过赚来的钱研发新一代CPU，进入良性的循环。整个过程中，Intel赚了很多钱，而他赚钱的结果是可以花比别人更多的钱投入研发，造出世界最强的CPU。金融市场同理。赚钱的公司会积累先进投资理念，也才能花更多钱培养人才，提升软件硬件水平；参与者水平的提高，才是市场效率提高的基础。

七禾网24：期货市场人来人往，今天的“草根”或是明天的“明星”，昨天的“明星”或成今天的“草根”，那么作为交易经验只有2年的盘手，您对未来期货交易有什么规划？在您看来，应该如何做才能争取做期市里的“寿星”？

姚加红：我没有要死磕这个市场，有机会时我会做，无机会就算了，人应该要务实一点。

我以前不怎么看好这个市场的。从概率上讲，找1024只猴子猜测中证500指数在2015年前10个月的涨跌，也会有一只连续10个月都猜对；在不做空的情况下，对应的收益率是120%左右，若能做空则是290%左右（作为对比，指数这10个月的复合收益率大约是30%）。120%的收益率肯定能排到前面的。换句话讲，如有1000万人炒股，即使都只有猴子的水平，也有1万人能连续10个月做对，成为“明星”。去年有个号称用户炒股水平较高的网站弄了个猜每天大盘涨跌的竞赛，大概4000多人参赛，每天猜涨跌，猜对继续下一轮，猜错的淘汰，到第13个交易日产生第一名的“明星”，和猴子夺冠的概率刚好吻合。你能相信这些明星之后的10个月能比别人做得更好吗？但现实是很多的“明星”就是这样产生的，看着他的收益很高，但事实上他对未来的判断是没有价值的。这就是市场上很多“明星”突然变“草根”的最大的原因。

但是这并不是说所有的人都是靠运气的。做出投资判断的次数越多，收益就越能说明实力。猴子能连续20次猜对的概率就从千分之一变成百万分之一了。所以要长久，首先要确保自己是靠实力而非运气获得收益；即便如此，也总会有跟不上市场的那天，永远能战胜市场是不大可能的。

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唐正璐访谈整理

2016-4-14

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