近期全球资本市场的集体重挫，主要由于风险偏好短期内的急剧收缩，风险资产价格急跌，而避险资产受到青睐。

　　2016年伊始，全球股市集体下挫，美国10年期国债收益率已降至2.0%。这一现象表面上反映的是在全球金融危机后美国首次步入升息周期后的极度不适应，全球流动性回流美国，新兴市场货币急促贬值，实质反映的是全球经济复苏状况并不牢固。IMF将2016年全球经济增速预期下调至3.4%。

　　就中国而言，近期公布的经济数据显示，累计GDP平减指数已经连续4个季度为负数，并由三季度的-0.28%下滑至-0.45%，这表明经济仍面临较大的通缩压力。尤其在第二产业中的通缩困境尤为明显，累计平减指数连续14个季度为负，由第三季度的-4.56%下滑至-4.79%。在国内供给侧改革去产能与全球商品市场熊途未了的大背景下，工业制造业短期难有起色。同时，房地产市场虽然近期有所复苏，但行业高库存的局面尚未得到实质性缓解。最直观的证据在于销售面积增速6.5%不及待售面积增速15.6%。加上74亿平米的在施工面积和3亿平米的待开发土地，行业潜在库存的绝对量仍然较大。

　　虽然经济仍然面临较大的下行压力，但短期内并不宜对股市过度悲观，经济增速或许并非市场关注的重心。纵观全球，近年来股票市场与经济基本面脱钩，而更多与流动性状况密切相关。

　　这一点在美国市场同样有较明显的体现。美国股市在截至2015上半年的过去几年中走出了长牛格局，主要受到连续的QE与压低市场利率推动。2015年美国失业率已下降至5%，长期失业问题得到解决近乎实现充分就业，同时经济复苏状况领先全球。然而道琼斯指数却有结束长牛迹象，原因在于美联储步入加息周期，并仍有两到三次的加息预期。

　　A股一样直接受到流动性与货币政策影响。直观上，步入新年以来的A股暴跌是由于汇率的急促贬值造成。然而实际上，从过去几年的历史走势来看，人民币汇率的波动与A股市场的涨跌并不存在高度同向或反向的关系。人民币汇率本身并不会对A股涨跌产生较明显的影响。进入2016年以来的前几周，A股市场出现连续暴跌，其中重要原因并非人民币汇率快速贬值本身，而是对流动性问题的担忧。人民币过快贬值一方面存在国际资本加速资金抽逃的可能，另一方面大幅贬值预期直接掣肘央行进一步稳增长货币政策，使得近期降准的预期屡屡落空，同时也让投资者开始担忧央行未来的态度。

　　然而，近期央行的一些措施与政策的态度相对比较明朗了，短期汇率维稳的意图是比较明确的。虽然降准降息受到限制，但积极屡次通过公开市场及MLF和SLO等系列操作稳定国内流动性状况。同时，央行表示将通过分别开展MLF、SLF、PSL等操作安排6000亿元以上资金予以支持。因此打消了此前对货币抽紧过度悲观的情绪，将利于出现情绪过度悲观后的修复。从全市场风险溢价水平来看，A股风险偏好已经处于此轮股灾以来最低水平，具有较大的修复空间。