鹿港科技(601599)

与作者达成长期合作关系。摸金符是天下霸唱正在创作的新系列，由新华先锋授予公司网络剧版权，计划拍摄 8 季，五年内完成。天下霸唱出任总导演与总编剧，执行编剧由小吉祥天担任，其作品灵魂摆渡是近年来比较出色的网络剧。演员年底前公布，预计明年春节开拍，10 月播出。公司通过这次合作，有望与天下霸唱达成长期合作关系，未来共同开发 IP。公司认为把握 IP 的创造者才是发展的根本动力， 通过绑定原着作者及其编剧团队、签约知名作家等方式整合作者及 IP 资源，目前正积极接洽各类作者，包括日本的一些作家。

开拓艺人经纪业务。 国内艺人经纪业务较为分散， 参考好莱坞、日韩等成熟体系，明星资源集中在少数龙头企业，比如好莱坞的 CAA、WME 和 UTA 三大巨头掌握了美国 80%的明星；韩国的 SM 娱乐、YG 娱乐和 JYP 娱乐几乎涵盖了所有明星。国内市场集中度提升是必然趋势。公司希望开拓艺人经纪业务，通过鬼吹灯等网络剧培养自己的艺人，寻找新的利润增长点。对比公司如华谊兄弟，拥有全国最大经纪业务，2013 年的艺人经纪业务收入 1.61 亿元，其中艺人代理服务 1.57 亿元，企业客户艺人服务 348.39 万元。 2013 年开始涉足经纪业务的华策影视，在 2013 与 2014 年分别实现收入 363.53 万元和 1503.71 万元。

明年定增完成后，公司将大力发展影视剧。目前天意与世纪长龙两家公司共储备了十来个 IP，比较看好的有鬼吹灯之摸金符、路从今夜白和非诚勿扰，还有一个与台湾公司合作的动画 IP 熊猫家族。公司将通过绑定作者，成立工作室，培育自己的艺人等方式开拓影视剧市场，由吴毅掌舵，召集团队，寻找最适合的编导与演员来完成影视剧的拍摄，并且有公司的资金支持，在后期制作和发行方面没有压力。

盈利预测。我们预计公司 15-17 年纺织业务净利润分别为 4209万元、4630 万元和 5093 万元，影视业务净利润分别为 0.90 亿元、1.33 亿元和 1.69 亿元，共实现净利润 1.32 亿元、1.80 亿元和 2.20 亿元，EPS 分别为 0.35、0.48 和 0.58 元，对应 PE 分别为 69.58 倍、51.03 倍和 41.67 倍。考虑到今年 A 股纺织制造行业转型企业较多，62x 估值水平偏高，我们使用纺织服装行业42x 估值水平，给予公司 16 年 40xPE，对应市值 18.52 亿，同时基于 A 股传媒行业 75xPE，给予公司 16 年 70xPE， 对应市值93.1 亿，预计 16 年总市值 111.62 亿，维持“增持”评级。

风险提示。影视剧项目不达预期、纺织业竞争加剧等。