世纪瑞尔(300150)

事件：

1、 北京世纪瑞尔技术有限公司 2015 年 11 月 9 日公布，公司拟通过发行股份及支付现金相结合的方式购买易程（苏州）软件股份有限公司、苏州崇尚投资管理有限公司、苏州景鸿联创科技有限公司合计持有的易维讯66.50%股权，共支付交易对价为 31,872.50 万元。北京世纪瑞尔技术有限公司拟以现金方式支付 12,629.18万元，以发行股份方式支付 19,243.32 万元。此次收购完成后，北京世纪瑞尔技术有限公司将拥有易维讯96.50%股权，对易维讯拥有绝对控制权。

2、 北京世纪瑞尔技术有限公司 2015 年 09 月 01 日公布，公司以自有资金与中国光大银行股份有限公司及其他两家发起人，共同发起设立“光大消费金融股份有限公司”，开展个人消费贷款业务。光大消费金融公司注册资本 10 亿元。北京世纪瑞尔技术股份有限公司以人民币自有现金出资 2 亿元（自有资金），占光大消费金融公司注册资本的 20%。

评论：

纵向深入综合运维领域，加速整合全方位铁路资源 我国的铁路建设事业发展如火如荼， 2014年为8,088亿，预计 2015 年也将超过 8,000 亿元。铁路建设的高涨推动了铁路运维服务的需求，铁路运维服务具有广阔的成长空间。公司为延长产业链，提高市场占有率，在战略布局上提出“ 纵向上，向上逐步涉足铁路的运营调度和综合运维领域， 向下深入到各种监控前端环节；横向，逐步涵盖更广泛的与铁路行车安全和客运服务相关的专业，构成综合化的铁路应用集成体系。” 基于此战略，公司于 2014 年收购易维讯 30%的股份，纵向延展。 易维讯的前身为易程的调试维护中心以及维护维修事业部， 易程是国内领先的铁路信息系统集成和专业服务提供商， 易维讯自身的核心团队从我国第一条高速铁路-京津城际客运专线建设开始就参与了系统的设计、调试及运维服务工作， 并建立了一整套具有自主知识产权的以“ 设备全生命周期管理” 为基础的服务解决方案。 此次公司通过继续收购 66.5%股权，掌握易维讯 96.5%的股份，对易维讯拥有绝对的控制权。我们认为，一、公司此前拥有易维讯 30%的股权，在对易维讯的整合方面已有一定的经验，此次收购对于易维讯的整合困难较小。二、运维服务拥有广阔的市场前景，易维讯在这方面拥有相关经验和人力资源并拥有易程的支持， 收购易维讯是公司布局综合运维领域的深化。三、 可以降低公司对铁路投资的依赖性，由单纯的项目订单型公司转变为综合运营服务型公司。

携手光大银行开启消费金融市场，探寻发展新空间 根据艾瑞咨询数据显示， 2014 年中国消费信贷规模达到 15.4 万亿，同比增长 18.4%，预计到 2016-2019 年，中国消费信贷规模依然将维持 20% 左右的复合增长率， 2019 年预计将超过 37 万亿，相较于 2015 年将增长 1 倍，处于快速发展阶段。然而从整个消费信贷占总贷款余额的比例来看，中国目前消费性贷款余额的占比只有 20%左右，与欧美发达国家 50%左右的比例相比有着明显的差距。随着刺激消费政策的持续出台、消费金融牌照管制放开、居民消费能力提升和消费观念的升级，以及消费金融产品和授信主体的多样化，消费金融市场拥有广大的成长空间和爆发式的增长。公司业务以铁路行车安全监控领域为主，而此次携手光大银行设立“光大消费金融股份有限公司”是对新盈利空间的探寻。我们认为，消费金融市场拥有较好的发展前景，公司携手光大银行布局消费金融市场，可以利用自身在铁路行业积累的资源， 为消费金融提供场景和平台， 依托光大银行在业务上的传统优势，打开消费金融万亿级蓝海市场，实现共赢。

维持买入评级 我们预计公司 2015 年-2017 年每股收益分别为 0.19 元、 0.30 元、 0.36 元，对应 PE 分别为 68.9 倍、 43.8 倍、 37.0 倍，维持“买入”评级。

风险提示 铁路投资进度慢于预期；人力资源风险；创业板大幅下跌风险。