大连圣亚(600593)

投资要点：

海洋公园运营能力突出。公司是国内第三代水族馆的开创者，也是首家探索第五代海洋公园的国内企业；在企鹅繁育、斑海豹繁育等多个领域具备国内乃至国际一流水平，是唯一国家级南极企鹅种源繁育基地，国内首家进行斑海豹卫星标记放流科研单位。此外，在海洋动物表演方面，也处于国内领先水平，双人双鲸水下表演绝无仅有。

发展战略开始积极，释放重大信号。过去几年，受国有体制的束缚、以及资本实力的约束，外延式发展几乎停滞。2015 年初，公司明确了未来的发展战略及重点发展的三大产品线，此后陆续签约若干个重量级的异地项目，并与光大证券共同设立海洋文化发展基金。

清晰的“大白鲸”计划——以“大白鲸”原创文学为内核，以第五代海洋公园为依托，拓展和整合整个海洋文化娱乐产业链。 上游为海洋主题原创儿童文学，中游为主题动漫、影视、舞台剧、游戏及动漫衍生品等，下游为室内儿童乐园、第五代海洋公园、水（海）岸城等文化旅游休闲内容。

进军新蓝海，相信您一定喜欢！公司未来重点发展的业务：儿童文学（IP） 、儿童室内娱乐、第五代海洋公园（强调故事情节、参与和体验）、旱雪；而且这些内容会有机融合在一起！

再融资（管理层积极参与），为跨越式发展准备粮草。公司拟定向发行 3040万股，价格 26.71 元/股，募资 8.1 亿元，用于镇江“海洋魔幻世界”及偿还银行借款。精一投资、探索者创业、杨睿博各认购 1000 万股，部分管理层及核心骨干认购 40 万股。

不仅有想象空间，还小有业绩哦。2015Q1-3，公司实现净利润 7161 万元，增长 26%；我们预计 2015-17 年净利润分别为 5482、6967、9482 万元，按定增后股本（1.224 亿），对应 16-17 EPS0.57、0.77 元。

首次给予买入评级，目标价 50 元。公司正进入娱乐业的新蓝海，且市值仅40 亿元（按定增后股本），市值弹性较大。若定增完成，公司净资产达 12.3亿元，目前股价对应 PB 仅 3.25 倍，明显低于旅游板块的整体水平（5.4 倍）；按定增完成后 5 倍 PB，对应市值 61 亿元，对应目标价 50 元。

风险提示：定增能否顺利完成以及完成的时间存不确定性；扩张带来的不确定性；市盈率较高；突发事件。