长海股份(300196)

公司动态事项

公司近日披露三季报，报告期内实现营业收入 10.6 亿元，较上年同期增长 28.34%；营业利润 1.7 亿元，较上年同期增长 45.16%；归属于母公司的净利润为 1.5 亿元，较上年同期增长 48.31%。

事项点评

行业高度景气，盈利能力显着提升

随着国内风电行业的持续向好及全球经济的稳步增长，带动了玻纤行业市场需求，玻纤产品价格稳中有升。公司产品虽以短切毡和薄毡为主，在风电领域直接应用不多，但受益于玻纤纱价格的多次上调，主要产品价格也有所上调，加之生产线满负荷运转， 呈现量价齐升的良好态势。

从季度数据来看，前三季度公司盈利水平较去年显着攀升，其中三季度毛利率高达 35.8%，环比二季度提升近 7 个百分点，亦为公司上市以来最佳。

定增加码主业，打造完整产业链

公司上市以来，一直致力于打造完整的产业链，以期实现玻纤行业上下游之间的协同效应。今年 4 月，公司以现金方式收购了原料供应商常州天马集团有限公司（原建材二五三厂） 28.05%的股权，完成股权后，公司持有天马集团 59.57%的股权，天马集团成为公司的控股子公司。本次整合使得公司对原材料的控制得以强化，并进一步拓展玻纤增强热固性树脂及辅料、玻纤增强复合材料的生产业务，完善了产品结构。

而在今年 8 月，公司又发布预案，拟募集不超过 8 亿元，用于玻纤池窑生产线技改，不饱和聚酯树脂生产线技改以及连续纤维增强热塑性复合材料生产线建设等项目。其中连续纤维增强热塑性复合材料值得关注。

目前我国增强热塑性复合材料行业已经进入增长期，但是连续纤维增强热塑性复合材料高端产品仍依赖于进口。作为新型的热塑性复合材料，连续纤维热塑性复合材料比传统短纤维热塑性复合材料在强度上有大幅度提升，目前已经开始在轨道交通车厢内衬板、汽车内饰件、箱式卡车箱体、房车箱体和海底用管道上开始应用。随着我国汽车工业、轨道交通工业的高速发展以及热塑性复合材料业化技术的日趋成熟，热塑性复合材料在国内汽车工业市场、轨道交通市场的应用潜力非常巨大。本次募集项目投产后，预计将较好的实现进口替代，成为公司未来的重要的利润增长点。

投资建议

未来六个月内，给予“增持”评级

玻纤行业是我们今年重点推荐行业，在经济整体下行的大环境下，玻纤是为数不多的实现量价齐升的行业。由于风电抢装潮即将过去，因此市场对于玻纤景气度的持续性存在一定疑虑，我们认为，长海股份的玻纤纱主要以自用为主，外销比例低， 其他产品下游应用较为广泛，且多为前景较好的行业，因此整体受风电产业影响很小。

如果按照当前的价格水平，且不考虑增发摊薄因素，我们预计公司 2015 年、 2016 年每股收益 1.06 和 1.18， 当前对应的动态市盈率分别为 22.1 倍和 19.9 倍。我们今年推荐的一个重要逻辑，即为推荐低市盈兼具成长性的小市值公司，考虑到当前创业板的估值水平，我们认为公司显然符合这一标准，故首次给予“增持”评级。

风险因素

募资项目建设进度低于预期

玻纤行业景气度下滑