飞利信(300287)

收购天下互联拓展在线教育平台和培训领域， 有望形成政务大数据、智慧城市、互联网教育三大业务体系。公司作为政务大数据龙头地位已现， 目标价 28.21 元。

事件： 飞利信拟以 3.2 亿元现金收购互联 BVI 持有的互联天下 80%股权， 互联天下承诺 2015-2017 年净利润不低于 2500 万、 3300 万、 4400 万。

收购互联天下拓展在线教育培训领域： 互联天下是国内领先的互联网教育技术平台和运营服务提供商，产品体系涵盖 VNETOO 数字化多媒体远程实景互动教学系统、 VNETOO 云教育运营平台、 VNETOO 移动学习系统、 职业教育综合服务四大类。拥有实景教学、多屏混网、统一平台等核心技术，以“ SPOC”服务平台和职业教育 O2O 服务等运营能力，服务于海内外广大的专业教师和学生，以及广大职工。 目前的业务涵盖网络学历教育、职业教育、中小学及学前教育优质资源共享、职业素质教育、海外汉语培训、高校对口支援计划、企业网络培训、跨校区教学交流、行业技术培训等领域， 尤其在机械领域的教育培训拥有较强实力和积累。收购互联天下有助于飞利信拓展培训范围。

互联天下与国家培训网高度协同， 有望做大互联网教育： 飞利信在 2013 年收购汉威创信 51%股权（人社部信息中心持有 49%） ， 与人社部一起共同运维国家培训网。 中国国家培训网是经原国家人事部批准建立的国家级培训专业网， 以国家公务员、专业技术人员、企事业单位管理人员和高技能人才为主要培训对象，与北航、北邮、兰大、哈工大、电子科大等国内外知名高校、各行业系统及社会培训机构广泛合作，逐步构建起涵盖学历教育、学位教育、高级研修、知识更新、继续教育、职业教育等内容的多层次、多样化的教育培训和资源体系，并已建立覆盖全国 18 个省的近 100 个学习中心（站、点） 。收购互联天下后一方面可以拓展飞利信在线教育平台方面的短板，另一方面可以实现双方教育资源和学员的互补，做大做强互联网教育。

维持强烈推荐-A 评级：从 16 年开始考虑并表和摊薄，上调 2015-2017 年 EPS为 0.23 元（考虑增发收购并表为 0.32 元） 、 0.47 元、 0.64 元，备考利润对应当前估值依次为 56/38/28 倍，已低于计算机行业 15-16 年预期估值 67/56倍。 公司作为政务大数据龙头应给予一定溢价， 目标价 28.21 元。

风险提示：并购整合不及预期、征信业务开拓不及预期。