东方网力(300367)

事件： 2015 年 9 月 22 日公司发布第二期限制性股票激励计划（草案），拟向公司高级管理人员、中层管理人员及对公司持续发展有直接影响的核心骨干，不包括公司独立董事、监事在内的共计 96 人，发行1,888,150份股权激励计划，占草案公布时期总股本的0.6339%，首次授予的限制性股票授予价格为22.46元。 解锁条件为：以 2014 年业绩为基准， 2015 年、 2016 年、 2017 年公司实现的营业收入较 2014 年增长分别不低于 30%、 75%、 120%； 2015 年、 2016 年、 2017 年公司实现的净利润较 2014 年增长分别不低于 20%、 50%、 80%。

点评： 股权激励锁定业绩增长信心， 管理层及核心技术人员构建战略远景。 1） 根据本次股权激励的解锁条件，公司未来的营收和利润复合增长率分别为 30.1%和 21.6%， 行权条件相对较为严苛，显示出了公司对未来增长具有强烈信心，业绩兑现预期明朗。 2） 根据我们测算， 公司从 IPO 以来， 至第一次股权激励到本次激励计划， 除实际控制人刘光以外，公司管理层以及核心技术人员持股人数占公司员工总人数比分别为 5.69%、 21.25%和 36.76%， 持股比例分别为 22.25%、 23.44%和 23.92%。 持股人数和持股比例不断增加，能够深层次绑定员工利益与公司发展战略， 长期来看有利于“内生+外延”构建视频大数据平台级公司的核心战略。 因此，我们认为第二次股权激励方案实施， 一方面锁定增长，短期内有利于公司业绩兑现；另一方面员工利益与公司利益深层次捆绑对实现公司长期战略具有重要意义。

因此，我们坚定看好公司发展，再次重申核心逻辑：

基础坚实： 行业好、技术牛、模式创新，“内生+外延”持续高增长。 习总书记连续两年发声“平安中国”，促视频监控行业高速增长，公安视频监控实战平台迎结构性发展机遇；公司加大研发投入，在“云联网、智能硬件、视频大数据”形成领先的技术优势，并收购广州嘉崎、牵手 SenseTime，凭借全球级视频深度学习技术持续提升公安视频实战 ARPU 值；收购动力盈科、爱耳目，协同各地区安保公司，创新打造报警运营服务的“淘宝模式”；收购华启智能、拟收购深圳中盟，渗透至高铁及交通领域。 我们认为，公司所构建的视频互联生态已初步形成，各环节协同效应将在未来几年加速释放，业绩进入持续高增长期。

未来可期： 家庭机器人， 发力家居“新入口”。 公司凭借视频大数据的技术优势，先后布局智能摄像机、智能眼镜、行车记录仪、智能汽车等大众消费领域，并最终确定“家庭机器人”作为公司全力之方向，进军“家居入口”争夺战。公司成立并增资全资子公司“东方瓦力”作为家庭机器人的研发、运营主体。战略投资国际领先家庭机器人 JIBO，并以此为“切口”带动东方瓦力家庭机器人“云大脑”的诞生及成长，力争成为中国领先的家庭机器人云生态的运营商。 在运营 JIBO 的同时，也将积极同各品牌家庭机器人合作，力争成为中国领先的家庭机器人云生态的运营商。

具体详情请见 6 月 17 日发布的首篇公司深度报告《视频大数据龙头，打造视频互联新生态》； 7 月 13 日发布的点评报告《视频互联 B2B2C 闭环，开启民用报警运营服务的“ 淘宝模式”》； 7 月 21 日发布的点评报告《 牵手 SenseTime，打造视频互联“最强大脑”》。

投资建议： 我们预计公司 2015-2017 年实现营业收入 12.31、 18.79、 27.37 亿元； 归属于母公司净利润 2.50、4.87、 7.72 亿元；对应 EPS 分别为 0.78、 1.52、 2.40 元。 公司自上市以来，“内生+外延”已形成“基础坚实、未来可期、组织健壮”的战略布局， 我们给予公司一定的估值溢价， 6 个月目标市值 173 亿元，目标价为 58元，给予“ 增持” 评级。

风险提示： 1） 技术创新风险； 2） 市场竞争风险； 3） 管理经营风险。