事件描述

恒生电子公告，证监会拟没收恒生网络违法所得132,852,384.06 元，并处以398,557,152.18 元罚款；对恒生网络董事长刘曙峰、总经理官晓岚给予警告，并分别处以30 万元罚款。 我们认为，恒生利空出尽，将筑底反弹。

事件评论

恒生网络是承载恒生2.0 资本市场线的平台，是恒生转型互联网的战略重地，金融创新并不会因为罚款而止步不前。本次证监会对恒生网络、同花顺、铭创进行罚款决定，旨在将场外配资等影响股市稳定性的监管灰色地带“切掉”，并非意在打压互联网金融的全局创新。我们认为，HOMS 配资监管对恒生电子短期业绩拖累较大，而鉴于配资仅是其2.0业务的冰山一角，长期影响将随时间推移而逐渐淡化，具体的，我们解构恒生2.0 的五大业务线：

1、资本市场线，恒生网络五朵云联袂出击，连接百万亿资产。主要是恒生网络的ITN 母体平台聚合了投资云、资管云、经纪云、财富云、交易所云五大金融工具，一端连接券商、基金、私募、银行、保险、信托、期货等B 端金融机构，另一端对接阿里、百度、新浪财经、和讯等拥有C 端用户的互联网企业，进而连接百万亿资产，这与十部委下发的《互联网金融指导意见》中“重点鼓励金融行业与互联网企业的跨界合作”的宗旨高度契合。一方面，HOMS 属于投资云服务于私募，是由针对公募基金的O32 云化而来，具体包括投资管理平台、机构间服务平台，而配资功能仅是HOMS 子账户的功能之一，而存量私募基金客户通过HOMS 进行交易、以及对接银行信托来发行产品属于刚需，有望不触碰“配资监管”红线而正常进行。另一方面，经过上半年的大力投入，iTN 平台上的资管云（基金服务外包）、经纪云（云开户、领投宝）、财富云（齐鲁理财、云商城）、交易所云（交易通）的产品形式正如火如荼落地中，生态格局日臻完善，其中不乏按资产管理规模、按交易量分成的产品，下半年开始全面发力，长期来看将淡化HOMS 监管的影响。

2、银行市场线，恒生云融发力P2P、第三方支付等。推出了微金融云（入股融都科技推出云融P2P 系统、推出云融惠付服务于第三方支付、融生意提供在线ERP）、理财云（为银行提供网络银行及理财的云化服务）、同业云（P2P 银行资金存管方案、第三方云支付前置、云备付金存管等）。

3、基金市场线，数米基金有望在蚂蚁金服助力下，重演余额宝辉煌。数米2006 年起是国内第一批面向个人投资者的基金垂直网站，2012 年4 月首批获得独立基金销售资格。目前，数米基金网拥有国内最全的网上公募基金超市，代销了近90 家基金公司的近2100 只基金产品，已建成国内首屈一指的集基金线上交易、前沿资讯、专业顾问、投资工具、社区化理财等为一体的公募基金综合性理财平台，现有注册用户超过500 万。通过对比天天基金网，二者日均覆盖流量均在百万量级，而东方财富日均覆盖人数在千万量级对其引流效果显着。我们认为，数米8 月与蚂蚁聚宝合作之后，首批接入的基金数量超过900 只，1000 元起投，其4 亿用户将为其带来井喷式流量，复制余额宝的成功路径。

4、资产证券化业务线，三潭金融打造互联网金融资产交易生态正规军。三潭金融股权结构中投保持股31%、恒生电子持股21.75%、蚂蚁金服持股25%，旗下网金社是国内第一家获政府批准的互联网金融资产交易中心，并与招财宝形成互补关系，即招财宝多为定期理财类产品，而网金社主打白领和中产阶级，兼顾个性化需求，如除了金融属性还会加入消费、娱乐属性。网金社主要提供融资、投资、提供风控工具三大服务，且定位于开放的生态，未来将接入其他金融资产交易平台和互联网流量拥有者，打造国内最大的非标金融资产的交易、流通平台。

5、金融大数据业务线，恒生聚源引入第一财经，“中国版彭博”与阿里结合可衍生金融产品。聚源的股权结构中恒生电子占41%、第一财经占29.9%、蚂蚁金服占19.1%。其中，第一财经是中国最具影响力、品种最完整的财经媒体集团，将为聚源提供全面的资讯数据，助力中国版彭博。而蚂蚁金服的数据价值已经在合作发布“淘金100 指数”的火爆中得到了印证，后续更多精准化的产品值得期待。近期聚源退出了新三板资讯数据库，牵手恒生网络的“投资赢家”和“数淘”，通过最尖端的大数据研究中心，对社会化数据进行挖掘分析，为投资者做出决策参考。? 另外，海外市场线中，恒生香港的“海外云”主要提供牌照申请、机房租赁、全套证券核心交易结算系统软件租赁的一体化服务，受益于证监会进一步扩大证券经营机构对港澳地区开放，与6 朵云相互结合，跨境连接财富和市场。

从蚂蚁金服看恒生电子的长期投资价值，在不考虑系统性风险的情况下，当前或已步入左侧建仓价格区间。从市值角度，蚂蚁金服预期在2017 年上市战略新兴板，而蚂蚁金服持有恒生20.62%的股权，恒生市值的上行对蚂蚁金服的估值提升大有裨益；从业务协同角度，蚂蚁金服将在C 端海量用户、B端基金银行保险、信用担保等资源方面鼎力支持恒生的发展需要，两大金融生态的对接将迸发出巨大能力，这从过往数米对接支付宝、三潭对接招财宝后用户和交易量的爆发，以及聚源被蚂蚁入股后市占率的显着提升中可见一斑。当前恒生市值从最高1100 亿调整至250 亿，为此前未参与的投资者创造良好入局机会，维持买入评级！