四方达(300179)

业绩总结：2015 年上半年公司实现营业收入9536 万元，同比增长20%；营业利润2488 万元，同比增长48%；归属于上市公司股东的净利润2233万元，同比增长38%；每股收益0.05 元。

超硬复合材料销售高增速及其毛利率的提高拉动业绩提升。2015 年上半年公司实现超硬复合材料销售收入8182 万元，同比增长36%，在总收入中占比达86%。报告期公司面对产品价格下行压力，聚焦客户需求，制定灵活的价格策略，重点开发大客户及海外市场，销售收入提升的同时，毛利率提升了4.47%，达到了48.03%。

石油片出口持续利好：公司业务拓展的重要市场是美国石油复合片市场，预计下半年公司石油片出口会持续提升。一方面今年上半年至本月中旬国际原油价格持续走低，石油开采企业及钻头企业对成本更加敏感，公司质量与性价比兼具的石油片产品在海外市场极具竞争优势，虽然近期原油价格有上涨趋势，但是仍然处于历史低位，且公司产品质量稳定，口碑良好，且后续服务客户满意度高，因此客户忠诚度高，未来石油片出口有望持续提升；另一方面，公司各类原材料都无需进口，产品出口海外，近期人民币汇率下跌有利于公司提高利润空间，制定更加灵活的价格策略，刺激产品出口。

限制性股权激励彰显信心：公司计划以定增形式向公司高层、中层管理人员、核心技术人员和核心管理人员共计129 人展开股权激励。定增价格为4.19元发行共计443 万股。股权激励解锁条件是以2013 年为基准，2015-2018年扣非净利润分别增长65%、130%、220%和300%，对应扣非净利润分别是0.43 亿元、0.60 亿元和0.84 亿元。股权激励业绩考核标准高，展现公司对长远发展的信心。

研发费用持续增加：公司报告期内研发费用投入约717 万元，占营业收入比重达8.14%，同比增长35%，新获授权实用新型专利4项。公司重视研发，研发费用在总收入的占比在行业中处于最高水平。未来公司会进一步开发符合市场需求的超硬复合材料领域高端产品及超硬复合材料制品，创造新的业绩增长点。

盈利预测及评级：预计公司2015-2017 年净利润复合增速为41%，对应的EPS 分别为0.09 元、0.12 元和0.18 元，对应2015 年PE 为70 倍，虽然公司主打产品超硬复合材料业绩良好，但考虑到公司近期有仲裁诉讼等不良事件，且郑州华源扭亏不达预期，因此评级下调至“增持”。

风险提示：经济疲软需求不足导致的销售下滑风险，产品非正常损耗导致的不良事件风险，产品研发失败的风险，原材料价格波动的风险，郑州华源扭亏不及预期的风险等。