三诺生物(300298)

事件：公司发布中报，2015 年上半年公司实现营业收入3.16 亿元，比上年同期增长26.34%；归属母公司股东净利润7,504.71 万元，同比下降7.34%；EPS 为0.29 元。

投资要点

主营业务稳定增长，净利润有所下滑。公司上半年实现收入7.79亿元，同比增长26.34%。血糖监测系统为公司最大的收入来源，上半年实现营收3.10 亿元，同比增长24.66%，占公司总收入的98.36%。同期公司净利润下滑了7.34%，从公司公布的中报可以看到，公司当期销售费用与管理费用分别为8611.96 万元、3810.32万元，同比增长了49.40%、52.75%，主要是因为对医院市场产品的推广和研发以及海外竞购项目费用增加所致，使得公司净利润出现下滑。

公司国内龙头地位牢固，积极开拓医院渠道。公司多年来一直专注于血糖仪市场，是国内最早的血糖监测系统生产厂商之一，旗下血糖仪产品有安稳系列、安准系列、金系列以及双功能EA-11血糖尿酸测试仪等。经过多年的努力，公司已成为国内龙头企业，血糖监测领域市场份额约20%，尤其在零售端，公司优势明显，市场占有率仅次于美国强生，远高于国内同类企业北京怡成和鱼跃医疗，龙头地位牢固。今年5 月，公司推出了准确性和稳定性更高的医用级金准系列血糖仪，产品定位于高端医院市场，金准系列血糖仪性能出色并且价格实惠，未来有望实现对国外产品的进口替代。为此，公司专门成立了40 人左右的医院渠道销售团队，未来还将继续加大投入。

“硬件+服务”，打造糖尿病管理垂直闭环。公司作为国内龙头企业，血糖仪销量已超过上千万台，在诊断方面，已经具备了良好的基础。同时，公司在诊疗服务方面积极布局，于2014 年9 月成立了三诺健康投资公司，并且通过该子公司收购了北京三诺健恒糖尿病医院（原名北京健恒糖尿病医院）80%的股权。此次收购打通了公司进入糖尿病医疗服务领域的通道。此外，公司与糖护科技合作于2014 年推出了国内第一款手机血糖仪—糖护士糖护士是一款将血糖仪与智能手机通过耳机接口相连接的智能血糖仪，具有传统血糖仪的所有功能，并充分利用智能手机的强大运算和通讯功能，实现血糖测量、数据记录、数据分析、数据分享、护士提醒等功能。公司通过该产品以实现对患者的健康管理。

盈利预测。预计公司2015 年-2016 年EPS 为0.95 元、1.22 元。公司为国内血糖监测系统市场龙头企业，主营业务增长稳定，在巩固零售市场的基础下，积极开拓医院渠道。同时，公司打造了糖尿病管理垂直闭环，致力成为糖尿病管理专家，看好公司的长期发展潜力，参考行业平均估值水平，给予公司2016 年35Xpe，目标价为42.70 元，给予“推荐”评级。

风险提示。金准系列产品在医院端推广不及预期；医生资源数量无法满足医疗服务的需求。