实现净利润 73.15 亿元，同比增长 435.93%

招商证券（600999）公布了2015年半年报，报告期内， 公司实现营业收入158.63亿元，同比增长340.24%；归属于上市公司股东的净利润73.15亿元，同比增长435.93%。每股收益1,26元，净资产收益率16.19%。截至2015年6月30日，公司总资产3647.95亿元，归属于上市公司股东的净资产477.71亿元。 拟每10股派发现金红利5.04元（含税） 。

自营业务业绩爆发 托管业务保持绝对优势

报告期内公司抓住上半年股债双牛的机遇，通过不断发债加杠杆的方式扩大业务规模，传统业务与创新业务发展迅猛。传统业务中，公司股基交易量和两融业务规模增长迅速， 经纪业务收入同比增长331.14%， 融资融券累计利息净收入同比增长 310.91%、 佣金净收入同比增长847.95%。 报告期内公司成立资产管理子公司，业务模式更为灵活，资产管理规模较2014年末增长近60%，实现营业收入同比增长了221.93%。 公司证券投资业务在上半年顺应行情， 积极调整持仓结构，并通过加大债券投资的杠杆大幅提升投资规模，收入增速显着，自营业务实现投资收益同比增长850.77%。 公司投行业务秉承此前优势，报告期内完成21家股权主承销项目，58家债券主承销项目，债券承销规模大幅提升，已经超越去年全年水平，债券承销金额同行业排名第二，其中资产支持证券承销金额达155 亿元，行业排名第一， 投行业务收入同比增长118.68%。 公司在报告期内积极开拓场外做市、挂牌和柜台产品； 托管和金融服务外包产品数量已超过 3000 只，规模已突破 4600亿元，较 2014 年年末增长近 4 倍，行业排名第一。公司私募托管业务已经在业内形成了极强的品牌优势和竞争力。

投资策略

公司综合实力居上市券商前列，兼具良好的基本面和成长性。上半年公司准确把握行情变化，通过大规模发行债券提高公司杠杆水平，证券投资、信用交易业务、债券承销等业务均顺应市场行情取得了显着的增长。公司经营思维活跃，业务创新方面一直走在行业前列。投行业务、私募托管等业务均处于行业领先地位，场外业务与海外业务的逐步构建也将为公司未来提供更多的盈利渠道，我们认为公司经营稳健，业绩具备较高的成长性，继续看好招商证券在业务创新方面的能力以及公司未来的成长空间，预计公司2015年EPS为1.99元，2016年EPS为2.41元，维持公司买入评级。

风险提示：市场下行风险，创新不及预期