鼎龙股份(300054)

2015 中期业绩增长 16.39%， 略低于预期。公司 2015 年上半年营业收入、归属于上市公司股东的净利润分别为 4.95 亿元、 7283 万元，分别同比增长 14.21%、16.39%，基本 EPS 为 0.165 元。 Q2 营业收入、业绩分别同比下滑 2.4%、 1.4%，低于我们的预期。

产品销售分化。 （1）彩色碳粉营业收入增长 45.15%。 公司已在国内外建立起广泛的彩色碳粉经销渠道， 拥有天威、名图、科力莱、纳斯达等国内一线硒鼓企业客户。 本期公司向非惠普系列打印粉、高速快印粉等领域有所倾斜， 二者实现营业收入 2237 万元， 同比增长 327%。 受制于产能及市场因素，本期碳粉销售增速低于预期。（2）硒鼓销售收入增长 24.74%。 子公司珠海名图强化国外市场开发，本期销售量同比增长 29%，符合预期。 （3） 次氯酸钙贸易收入下滑 27.55%，和公司战略调整有关。 （4） 电荷调节剂、显色剂等收入下滑。 上半年人民币汇率依然坚挺，公司相应产品出口受到不利影响。 目前人民币已大幅贬值，预期公司电荷调剂剂、硒鼓出口业务将加快恢复或增长。

盈利能力提升，期间费用增速较快。 本期公司综合毛利率为 34.4%，同比增加 3.1 个百分点，主要受益于高毛利率产品-彩色碳粉收入占比提升以及低毛利率业务-贸易收入下滑，占比下降所致。此外，公司本期期间费用增长 38.3%，费用率提高 2.3 个百分点，主要因为公司加强了研发投入以及强化了产品市场开发，费用支出较高所致，这一定程度上拖累了业绩表现。

内外发力+启动新模式，助力新成长。 （1）彩色碳粉二期年底前投产，提供业务增量。（2） CMP 抛光垫项目预计 2016 年中期投产，人才、技术和市场具备，产品销售有保障。 （3） 外延方面，公司将继续深化打印耗材产业链延伸，后续产业整合值得期待。（4）快印 O2O：通过自建和产业整合， 拓展快印市场，迈入新蓝海，创造新的增长点。

维持“强烈推荐-A”。 依托大平台，打造起打印耗材一体化产业链，竞争优势突出；切入抛光材料领域，拓展发展空间；切入快印 O2O 领域，迈向新蓝海。预计公司 2015-2017 年 EPS 分别为 0.39 元、 0.52 元、 0.65 元，目前股价动态估值 53 倍。

风险提示： 市场开拓风险；项目进度延迟风险；汇率风险