喜临门(603008)

事件：

公司公布半年报， 2015 上半年实现营业收入 63,974.99 万元，同比增长 15.98%；归母净利润 5,622.72 万元， 同比增长 11.78%， EPS 为 0.18 元。

评论：

1、 床垫、酒店业务收入增速放缓，全年仍有望实现稳定增长

业绩符合预期。 上半年公司床垫收入同比增长 8.82%， 软床及其配套产品因受益于客户新品类开发而强劲增长 73.39%； 酒店业务因招标工作延迟、消费环境偏弱等因素影响， 暂未见明显改善。 公司二季度单季收入增长 11.73%， 环比下降9.4 个 pct， 预计下半年随着传统消费旺季来临， 全年整体收入仍将实现稳定增长。

2、 费用控制环比持续改善

二季度单季销售、管理费用率同比分别下降 3.2、 0.4 个 pct， 环比也均持续改善。我们认为，公司 14 年以来对广告营销等投入是提升品牌形象的有效途径， 且今年以来加大预算管控力度，优化营销投入，预计下半年管理费用管控将持续优化，营销费用压力减小，盈利拐点渐近。 二季度毛利率 37.53%，同比下降 1.3 个 pct。

3、 传媒、 智能床垫业务有序推进

公司收购晟喜华视介入文化产业， 探索业务多元化， 上半年晟喜华视投资拍摄了《明天你好》、《大嫁风尚》、《麻辣女友》等新剧，预计年均电视剧投入将保持 10 部左右的节奏；同时，公司将结合文化资源提升品牌价值， 强化协同效应。此外， 公司与和而泰合作进军智能家居领域，预计相关智能健康产品将结合睡眠监测与睡眠改善等功能，有望于年内推出。

4、 维持目标价 31.2 元和“强烈推荐-A”评级

我们看好公司业绩和估值改善空间，原因有三： 1、 上半年一次性费用持续拖累业绩，但费用管控改善，下半年销售回缓可期、费用压力减小，且晟喜华视并表，带来 7000 万承诺业绩增厚； 2、 前期超跌，配套 2 亿元增持资金约占 30 亿流通盘的 7%，且预计目前大规模增持尚未开始； 3、 2016 年 2 月员工持股计划解禁，下半年定增预期打开，智能床垫发布在即。维持盈利预测，预计公司 2015～2017年 EPS 为 0.48， 0.59 和 0.77 元， 维持目标价 31.2 元和“ 强烈推荐-A”评级。

风险提示： 行业竞争加剧，房地产销量不达预期，智能床垫业务发展低于预期。