安信信托(600816)

信托行业盈利能力较强、牌照稀缺： 2015 年 1 季度末，信托行业 68 家公司营收、利润总额同比提升明显，实现营收 229.96 亿元，同比增 28.72%，；实现利润 169.31 亿元，同比增 33.73%，同时信托牌照具有稀缺性；

公司进入快速发展期，业绩表现靓丽： 2013 年初，公司新管理层上任后，重新规划公司发展战略，公司进入快速发展期，盈利增速表现靓丽。 2014年，公司实现盈利 10.2 亿元，同比增长 266.1%； 2015 年上半年，预计实现盈利 8.2 亿元，同比增长 50%，预计全年能保持 55%增速；

资本金补充，业绩规模提升空间扩充，后续仍有补充资金需求： 定增完成后，公司总股本由 4.54 亿股增至 7.08 亿股，资本金水平大为提升， 我们预计，新增资本可以为公司带来 3350-4050 亿元新增信托规模。未来公司发展仍有强烈补充资金需求，后续发展潜力很大；

定增完成，大股东持股提升至 57%，做强公司平台动力增强： 定增完成后，国之杰持股占比由 32.96%上升至 57%，限售期 3 年，大股东做强公司平台动力增强。 大股东要通过整合资源优势，构筑金融投资平台，以信托业务为依托，逐步向保险、基金等业务延伸， 公司为国之杰旗下唯一上市平台，未来有可能发展成为国之杰的金融投资平台；

参股大童保险，金融控股平台雏形显现： 公司近年在综合金融领域频繁布局， 2014 年 5 月与控股股东国之杰联合成立国和基金， 2015 年 4 月，与中合担保等六家公司在上海自贸区联合成立商业信用保险公司， 7 月，拟出资3 亿元以上参股大童保险销售，未来预计将进一步布局城商行和券商，甚至可能包括 PE、租赁子公司等，公司综合金融控股平台构建在逐步推进。

投资建议

我们认为安信信托战略明确，金控平台稳步推进，业务结构不断优化，定增募集资金提升业务发展，同时，大股东持股进一步集中，将推动公司金控平台的建设，未来公司盈利增长具有可持续性， 首次覆盖给予“买入”评级。

估值

参照上市信托公司可比估值，同时考虑公司自身发展情况和业务增长，我们给予公司 2015/2016 年 PE 为 30/26，对应每股价格为 67.19 元/84.48 元。

风险

信托规模发展速度低于预期；信托投资资产损失风险。