公司近况

公司发布 6 月产销数据快报， 6 月销量 21.55 万辆，同比微增 0.1%，上半年累积销售汽车 146.6 万辆同比大幅增长 11.0%，远好于行业平均水平。

评论

长安福特价稳量增， 6 月销售 75,898 辆，同比增长 12.2%。 其中核心车型翼虎销售 16,068 辆，创该车型上市以来单月销量新高（此前月度最高销量为 4 月的 13,262 辆）；新福克斯达到 17 ,735辆，环比 5 月的 14,071 辆回升 26%。从我们监控的终端价格优惠数据看，在 4 月以来的本轮降价潮中，福特翼虎和福克斯价格坚挺。从乘联会数据看，锐界上市第二月销量已达到 8,416 辆，我们预计全年销量将至少达到 5 万辆。此外长安福特杭州工厂在9 月还将上市 C 级轿车金牛座，将进一步提高杭州工厂的产能利用率。

长安自主品牌狭义乘用车 6 月销售 14,277 辆，同比增长10.0%。其中核心车型 CS75 销售 15,680 辆，月销量连续 4 个月稳定在 14,000 辆以上； CS35 销售 13,162 辆，今年以来月销量持续稳定在 13,000 辆附近。今年 2 季度经济型 SUV 市场竞争车型增多，终端优惠不断增大，在此背景下长安 CS75 和 CS35 依然能够保持稳定的销量，表明长安自主品牌的产品竞争力突出。

产品结构继续优化，低端产品销量大幅下滑。从 2012 年 1 月逸动上市以来，长安自主品牌的一系列新车型的产品竞争力突飞猛进，逐渐替代原有的中低端产品。生产低端产品为主的河北长安和南京长安今年上半年的销量分别同比下滑 25.0%和 31.4%。

6 月长安在 SUV 市场占有率有望提高至 13%以上。在增速最高的 SUV 市场，长安整体的市占率此前维持在 10%~11.5%之间，伴随锐界上市和长安 CS35、CS75 的稳健表现，我们预计 6 月长安在 SUV 市场的占有率将提升至 13%以上。

估值建议

我们看好长安福特和长安自主品牌突出的产品竞争力，作为目前乘用车板块的首推标的，建议积极把握低吸机会，维持长安 A 和长安 B 33 元和 36 港币目标价， 分别对应 2015e 13.5x P/E 和11.6x P/E。

风险

乘用车市场价格战加剧。