节后国内房地产调控措施陆续出台引发投资者对钢市需求前景的预期由暖转冷，螺纹钢、焦炭与玻璃等一线建材期货品种随即持续回调。与此同时，资金面趋紧预期逐步强化，也令多数商品“失血”程度加重。笔者认为，在资金面和政策面均处于不利预期下，未来焦炭市场将陷入漫漫熊途。

流动性预期由松趋紧

节后全球货币宽松政策悄然变化。作为全球最大的经济体——美国在经历四轮量化宽松刺激后，经济状况较以往获得显著改善。近期标普500、纳指和道指均创下次贷危机以来新高，无疑是实体经济由弱转强的最有力的佐证。美联储内部产生了退出量化宽松政策的考虑，因为过度投放货币会给未来通胀造成隐患。基于此，上周国际对冲基金大举增持美元，净多仓至七个月来新高，以美元计价的国际大宗商品承压下行。

与此同时，近日国内资金市场趋紧态势逐步显现。从节后一周央行回笼超过9100亿的流动性及取消每周二逆回购的常规投放，到近两周来正回购力度有所扩大来看，可以认为央行在面对货币超发的舆论质疑下，也在收紧资金以预防未来通胀快速升温。而对作为大合约的焦炭以及产能过剩的螺纹钢期货来讲，失去充裕的流动性预期支撑，势必会转变为弱势品种。

需求预期受挫，倒逼钢企降价

1月国内一线楼市量价齐升，持续处于发烧状态的二手房市场触痛了政府敏感的神经，有悖于调控目的的房价走势招致了更加严厉的政策打压。事实证明，新“国五条”出台成为本轮螺纹钢和焦炭期价大幅重挫的导火索，而政策前景转向带来的市场看跌预期升温无疑是下跌行情持续深化的背后推手。在期现钢价联袂重挫的背景下，最先受到冲击的是钢贸企业。据了解，由于钢厂调价存在迟滞，而面对一路狂跌的现货钢价，多数钢贸商每吨钢价的亏损迅速扩大至200—300元。销售商生存现状日益艰难也在倒逼钢厂做出调价决策。本周，作为建筑用钢价格风向标的沙钢集团不得不将主力螺纹钢品种12—25mm每吨降价250元。自下而上的价格机制层层传导引发整个产业链步入弱势，在钢厂利润下降的背景下，其焦炭采购价势必也会跟跌。

产业链供需矛盾凸显

历史经验表明，一旦整个焦钢产业链再度转弱陷入恶性循环之中，产能过剩等行业难题就会重新浮现。据中钢协统计，2月下旬全国粗钢日均产量为203.42万吨，旬环比增长1.4%。其中重点钢企粗钢日产量刷新历史新高，全国粗钢总量也创下去年6月以来新高。库存方面，2月下旬重点大中型企业钢材库存量为1264.98万吨，社会库存再创高点，而钢厂库存也处在高位。面对产能过剩、库存高企的现实问题，后期钢厂限产动作势在必行，而限产无疑会降低对焦炭的消耗量。从笔者了解到的情况来看，当下国内钢厂的焦炭库存仍处于去年高位水平，面对需求预期转弱，消耗前期已购原料尚且艰难，对后续焦炭采购意愿自然会明显降低。此外，当前国内主要焦化厂总库存由降转升，增幅较明显。截至3月8日，天津港焦炭库存已接近190万吨，有向200万吨靠拢的趋势。产业链供需矛盾凸显增加了未来焦企的挺价难度。

总之，受流动性趋紧及终端需求预期转弱等因素制约，未来焦炭期价还有进一步走弱的空间，未来焦炭市场将陷入漫漫熊途。