近期，CBOT大豆期货价格重心持续下移，截至目前，主力连续合约已经自9月份高点跌去约8%，创下两个多月以来的新低。

在业内人士看来，本轮美豆价格明显下行源于市场多重利空集中发酵，一是美国中西部收割进度加快，美豆集中上市带来明显季节性供应压力，出口表现虽然亮眼但难以对冲丰产现实。二是巴西新作播种偏快且产量预期被上调，全球大豆供给宽松预期压制盘面，同时巴西雷亚尔贬值加剧了市场对巴西大豆挤占美国出口份额的担忧。在市场情绪偏空的情况下，基金多头集中平仓进一步放大短期抛压。

美豆产量创纪录预期持续兑现

供应压力是本轮美豆价格走弱的核心因素之一。近期，美国中西部产区的干燥天气推动收割提速，大量新豆集中涌入市场，对盘面形成持续压制。美国农业部（USDA）最新公布的每周作物生长报告显示，截至10月25日当周，美国大豆收割率为79%，较前一周的64%大幅跃升15个百分点，且快于77%的五年均值。

虽然收割进度逐渐跨越峰值后，季节性供应压力对盘面的边际影响开始下降，但不可忽略的是，今年美国大豆产量创纪录的预期正在持续兑现。此前，USDA就已经在10月供需报告中对2026/27年度美豆供需平衡表进行了关键调整。报告将新季美豆单产预估上调0.3蒲/英亩至53.1蒲/英亩，超过市场预期的52.8蒲，创下美国大豆单产历史新高；收获面积维持8590万英亩不变，因此产量预估上调2700万蒲至45.62亿蒲，同比增长约7%。

不过，美豆价格回落后市场买盘有所增多，且美豆出口需求表现出较强韧性‌，令美豆期货在回调中仍然抗跌。USDA周度出口检验报告显示，截至10月22日当周，美国大豆出口检验量飙升至247.65万吨，较前一周大幅增长20%，较去年同期增长113%，且远超市场预期的150—205万吨。与此同时，USDA出口销售报告显示，截至10月15日当周，美国大豆净出口销售量达到284万吨，显著高于前一周及四周均值。

总之，出口增量难以对冲因丰产带来的供应压力，且当前美豆价格绝对位置偏高，市场缺乏新的利多驱动，整体情绪仍相对偏空，等待11月USDA供需报告的出炉。

四季度将进入南美定价周期

随着美豆丰产预期已基本落地，市场交易重心正逐步切换至南美，产区天气、新季播种以及汇率波动等将成为全球大豆市场新的定价主线。‌‌

过去一周产区降水充沛、土壤墒情良好，使得巴西大豆播种在经历前期的加速冲刺后，依然保持着强劲的推进势头。据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB，截至10月23日，巴西2026/27年度大豆种植率为42.8%，较前一周的30.1%大幅跃升12.7个百分点，稳稳超越去年同期34.8%和五年均值40.2%。其中，巴西头号大豆种植州马托格罗索的播种面积已达计划总面积的75.8%，不仅明显高于一周前的60.8%，也同样远超五年均值70.3%。

同时，CONAB的10月预测显示，预计巴西2026/27年度大豆产量为1.816亿吨，同比增0.7%，种植面积增加1.4%至4930万公顷。USDA也曾在10月供需报告中维持巴西2026/27年度大豆产量预估在1.86亿吨不变，较上年度的1.805亿吨增长约3%。

巴西新作播种超预期意味着2027年初全球大豆市场的供应流将提前到来，而创纪录的产量预估更是进一步加重全球大豆市场的压力。机构分析认为，“随着巴西大豆播种进度逐渐逼近半程，国际买家在远期采购上的观望情绪可能会增加，美豆远月合约面临的价格竞争压力正在不断累积。”

值得注意的是，近日巴西卢拉意外连任引发雷亚尔大幅贬值，提升了巴西 农产品 尤其是大豆的出口价格优势，更进一步加剧了市场对巴西大豆挤占美国大豆全球出口份额的担忧。不过，市场人士也指出，当前巴西大豆旧作余量有限，汇率暴跌难以释放更多的出口增量。“真正施压美豆价格的是自身的丰产现实以及巴西超预期的大豆播种进度，雷亚尔贬值更多属于一次性冲击。”

综合来看，短期影响美豆市场的时间窗口将在11月上旬。一方面，美豆收割进入尾声，最终产量数据尘埃落定，USDA11月供需报告将给予市场新的指引。另一方面，未来巴西天气对播种进度和单产的影响才是决定美豆走势的关键。届时巴西中西部产区的降水波动，可能会给当前宽松的国际大豆市场带来新的变量。