基本判断

行情性质：供应恢复预期升温，盘面承压走弱；

供应端：若蒙煤+山西同步兑现→对应铁水230万吨/日以上→转向紧平衡或平衡；

需求端：铁水233-235万吨/日，盈利率低位，回落压力仍在。

后市展望

短期判断：政策密集窗口期，现货深跌条件不充分，盘面上方受压制；

跟踪线索：口岸通关车数、山西开工率与焦煤日产、保供政策进度。

10月19日，钢联资讯报道，国内或将于11月初对甘其毛都口岸跨境通关相关问题展开讨论，加之山西地区自上周起煤矿复工复产也在不断推进，焦煤、焦炭期货午后明显走弱。

政策端率先释放供应恢复信号

10月16日，国家发展改革委、国家能源局会同有关部门在山西太原召开加快煤矿复产增产保供工作推进会，要求山西加快停产煤矿的复工复产进度。一矿一策制定复产计划，优化复产验收程序，推动临时停产煤矿加快复产，督促复产煤矿尽快达产满产，同时研究确定一批应急保供煤矿，加快释放煤炭先进产能，并将加快研究出台煤炭增产保供系列政策举措。

山西自5月以来因安监趋严持续减量，停产产能一度达到5590万吨，开工率下降约三成。上周钢联焦煤日均产量67.7万吨，环比增长7.2%，同比仍下降11%。不过复产的微观迹象已经出现，政策推进的方向明确，产量爬坡的斜率仍待观察。

进口方面，海关总署数据显示，2026年7月单月进口391.71万吨，同比下滑45.16%。从8-9月以来的口岸运行情况看，进口收缩的态势在进一步加深。近期甘其毛都口岸单日通关一度回落至500车附近，明显低于年内正常水平，蒙煤到港资源收紧也是前期焦煤价格走强的重要支撑。

边际上看，这一情况可能迎来变化。口岸或正在筹备与蒙方的跨境运输对接，就提升通关效率进行沟通，后期通关车数存在回升空间。若通关恢复至1000车以上，蒙煤供应将重新放量，对当前偏紧的焦煤供应格局形成实质补充。具体恢复节奏仍取决于双边协调的落地情况，需要持续跟踪口岸每日通关数据。

对平衡表的影响测算

按照我们的平衡表口径，当前焦煤供应大致对应铁水220万吨/日的水平。若蒙煤通关恢复至1000车以上，按单车载重及历史通关数据折算，供应增量约为5至7万吨/日。若山西煤矿复产同步兑现，焦煤供应对应铁水的水平将推升至230万吨/日以上。

当前铁水日产已回落至233-235万吨/日附近，钢厂盈利率处于近年低位，亏损面扩大，铁水延续回落的压力仍在。若供应对应铁水升至230万吨/日以上，焦煤将由供需紧张转为紧平衡或平衡状态。库存进入累积通道，供需结构出现实质性切换，盘面估值中枢相应下移。

风险在于节奏而非方向

需要注意的是，上述推演的前提尚未完全兑现。蒙煤恢复及山西复产短时间仍受到限制，山西复产不等于复量，保供推进会的效果也有待工作组督导后才能逐步显现。市场当下这个阶段倾向于将供给恢复线性外推，实际进度未必匹配预期。若月底供应恢复偏慢，盘面在压制之后存在修复可能。

短期而言，10月为煤炭政策最为密集的窗口期，但现货深跌的条件尚不充分，焦企今日提涨50元/吨以对冲钢厂提降预期，钢焦博弈仍在拉锯。盘面上方将持续受到供应恢复预期的压制。后续建议跟踪三条高频线索：

一是甘其毛都口岸每日通关车数的变化；

二是山西煤矿开工率及钢联焦煤日产的爬坡速度；

三是保供系列政策的出台进度与执行力度，以数据验证预期。