主要观点

核心观点：区间震荡

利空集中兑现，但估值角度已见底。10月初交易所公布老仓单数量较多，超出市场预期，盘面下杀力度较大，直接跌破前期震荡区间，但目前盘面价位已几乎平水阔叶，估值已打到底部，同时现货端也打出负反馈，节奏上来看适合区间内逢低做多，但由于11合约临近交割，老仓单定价近月的权重越来越大，时间较短存在风险，因此建议尝试性轻仓做多，短线交易为主。

国内供需：中性偏空  国内港库再次转累库，仓单继续注册，针叶过剩问题仍难解决，但阔叶仍有支撑，目前低价已打出现货负反馈，针叶基差被动走强，成交有所好转。

国外供需：中性  海外浆厂8月累库，欧美消费仍无亮点，针阔现货价格近一个月企稳为主。

下游供需：中性偏空   节后下游成品纸仍存压力，白卡纸、文化纸维持弱势，生活纸相对偏好，10月需要注意下游旺季转淡季的拐点。

现货价差：中性偏多

阔叶现货仍存支撑，盘面快速回落后，针阔价差进一步缩窄，目前已达到历史估值底部。

截至10月15日，针叶即期进口利润-316元/吨，阔叶进口利润88元/吨；针阔价差回落至200元/吨附近。

01

海外基本面变化有限

8月海外浆厂季节性累库

数据来源：彭博  Europulp  Utipulp  大地期货研究院

针阔格局继续维持

数据来源：Europulp  大地期货研究院

8月欧洲消费依然疲软

数据来源：PPPC  Utipulp  大地期货研究院

欧美浆价相对稳定

10月欧美浆价相对持稳，浆厂仍存提涨意愿但受到买方抵制。

2026年10月16日，挪交所欧洲漂针浆净价730美元/吨，漂阔浆净价605美元/吨。

数据来源：路透  Pulpwatch 大地期货研究院

02

国内港库继续维持高位盘面下打至阔叶估值底

国内9月进口回升

2026年9月我国纸浆总进口293万吨，环比+7%，同比-1%。

2026年1-9月我国纸浆累计进口2686万吨，累计同比-1%。

数据来源：海关 大地期货研究院

国产浆产量高位震荡

截至2026年10月15日，隆众口径我国木浆产量累计同比+20%，阔叶浆+21%，化机浆+19%。

数据来源：隆众  大地期货研究院

国内纸浆港库高位企稳

近一个月国内纸浆港库再次转向累库，绝对库存仍在高位。

本周国内纸浆五地港库，隆众、贸易商口径累库，卓创口径去库。

数据来源：卓创  Wind  大地期货研究院

针阔价差新低，阔叶仍有支撑

针叶长协浆厂仍存挺价意愿，阔叶现货仍存支撑，盘面大幅下跌至阔叶平水附近，估值底已现，现货成交也出现好转。

2026年10月15日，国内针叶浆进口利润（即期）约-316元/吨，阔叶浆进口利润约88元/吨。

针阔价差走缩：盘面快速下跌，但阔叶现货仍存支撑，近期针阔价差回落至200元/吨。

数据来源：Wind  大地期货研究院

跌出基差正套

数据来源：Wind  大地期货研究院

03

下游节后仍存库存压力

成品纸仍存压力

数据来源：隆众  大地期货研究院

成品纸开工率

数据来源：隆众  大地期货研究院

成品纸纸销数据

数据来源：隆众  大地期货研究院

成品纸库存天数

数据来源：隆众  大地期货研究

院纸价整体维持乏力

数据来源：隆众  大地期货研究院

纸厂即期利润变化

数据来源：Wind，隆众  大地期货研究院

04

价格及价差

盘面继续震荡区间内运行

数据来源：wind  大地期货研究院