核心观点

核心观点：中性  本周锂价继续新低，在宏观、情绪和基本面共振的影响下，目前依旧处于下跌趋势中，并无见底的信号，短期内即便出现反弹，基本面无显著变化之前，仍然以弱反弹对待。从基本面的逻辑来看，市场对锂电未来的预期改变了，25Q4-26Q1，市场对需求的预期信心十足，因此逢低做多是当时的主旋律，有任何的供给端的扰动锂价大概率是向上波动的，而26Q3被市场寄予厚望甚至有些透支未来预期的储能侧需求开始边际走弱，而储能需求作为支撑锂价最核心的驱动源开始松动的时候，便要考虑供给放量、需求降速后，锂矿的高利润是否要回归正常水平因此下半年以来每一次的反弹对应的都是更低的低点。即便9-10月仍旧去库，近端的需求增速大于供给增速，9-10月预计累计去库4-5万吨，周度高频库存数据同样延续大幅去库的节奏，在基本面最强的月份，出现了年内斜率最大的下跌，市场逐渐相信需求走弱的叙事后，杀估值的阶段往往最为残酷，而9月储能的招标数据也不尽人意，价格和基本面配合造就的螺旋式下跌。原材料的价格快速下跌后，产业观望情绪浓厚，并无出现成本下移从而刺激需求的情况。整体而言，在宏观、情绪和基本面走弱的共振驱动下，目前仍处于下跌通道中，尊重趋势的力量，跌多了并不是抄底的理由。三季度预期转向杀一轮估值，如Q4乃至27Q1需求侧开始走弱，而宏观并无起色，则要复制24-25年的行情“阴跌杀成本”的行情。

供应：偏空  总产量+112吨，至25530吨，环比+0.4%，其中锂辉石碳酸锂+155吨至14353，环比+1.1%；锂云母碳酸锂产量+153吨至3155吨；盐湖碳酸锂产量-82吨至5721吨，环比-1.4%。

需求：中性  10月排产无亮点，下游排产维持持平或小增；回溯9月披露的官方数据，需求在边际走弱；车端国内零售负增长，欧洲电车月度注册量继续超预期，但值得注意欧洲与中方插混的初步谈判结果来看，未来插混在欧洲的增速也面临压力。储能方面，招标量9月环减-20%，年底需求成色如何需要装机量来侧面验证。26年1-9月国内大储EPC累计招标451.9，同比+48.1%，9月单月69.7Gwh，同环比分别为：109.3%/-20.1%，但单看装机量目前依旧偏弱，因此储能四季度需要进一步验证储能端能否出现低成本后的需求超预期。

库存：中性  碳酸锂延续去库，SMM新口径总库存13.44万吨，环比-5145吨，其中贸易库存-3275吨、上游+773吨、电芯厂及其他+700吨，正极厂3275吨；钢联碳酸锂总库存10.33万吨，两周环比-10230吨。

利润：偏空  本周锂精矿价格跟随锂价波动。目前一体化云母现金成本约为6万左右，部分技术较强的冶炼厂现金成本约5.5左右。锂精矿无论是港口库存还是矿山库存近期均维持去库的节奏，后续需跟踪矿端是否继续挺价。

宏观：偏空  美联储鹰派加息靴子落地，预计10月或再加息25个基点，海外风险偏好反复扰动有色板块；中美就300亿美元相互降低关税安排保持密切磋商，后续进展待发布。国内方面，高层强调持续做大做强先进制造业、整治无序非理性竞争；交易所发布中秋国庆期间保证金标准及涨跌停板调整通知，节前资金或趋于谨慎。产业层面，宁德时代在锂价大幅回调背景下逆周期加码锂盐产能，叠加枧下窝复产推进，凸显头部电池厂锁定原料安全的长期诉求，但短期内进一步强化了远期供给宽松预期。

周度高频数据

碳酸锂周度产量

数据来源：SMM、Ifind、Wind，大地期货研究院

周度开工率

数据来源：SMM、Ifind、Wind，大地期货研究院

碳酸锂库存

数据来源：SMM、Ifind、Wind，大地期货研究院

利润

数据来源：SMM、Ifind、Wind，大地期货研究院

常规月度数据

供应：锂精矿：国内锂精矿产量虽小但维持高增速

数据来源：SMM 、Ifind、Wind，大地期货研究院

供应：锂精矿：一季度以来锂精矿产销量基本维持稳定

数据来源：SMM 、Ifind、Wind，大地期货研究院

供应：碳酸锂：云母产量边际下滑

数据来源：SMM 、Ifind、Wind，大地期货研究院

供应：氢氧化锂

数据来源：SMM 、Ifind、Wind，大地期货研究院

进口

数据来源：智利海关，大地期货研究院

需求：正极材料产量

数据来源：SMM 、Ifind、Wind，大地期货研究院

需求：中游开工率维持稳定

数据来源：SMM 、Ifind、Wind，大地期货研究院

需求：正极材料生产利润延续亏损，中下游围绕长协折扣博弈焦灼

数据来源：SMM 、Ifind、Wind，大地期货研究院

终端需求：电池产量/出货量

数据来源：SMM 、Ifind、Wind，大地期货研究院

终端需求：车端产销数据

数据来源：Ifind，大地期货研究院

终端需求：商用车

数据来源：Ifind，大地期货研究院

终端库存

数据来源：Ifind、大地期货研究院

欧美新能源汽车注册量

数据来源：大地期货研究院

终端需求：储能：今年以来中标价震荡下行，今年以来招标量提升明显

数据来源：各车企官网，大地期货研究院