股指：区间震荡；黑色系板块：节前预计窄幅震荡；能源化工：原油价格波动剧烈；有色金属：高位震荡；农产品：中美经贸会谈符合预期

股指：区间震荡

股指：国内方面，8月外贸依托高端制造与新兴市场维持高景气，内需修复力度弱，房地产仍在深度调整。社融信贷延续偏弱，社融主要依靠政府债支撑，结构上直接融资持续增加，前8月股债融资占比首次超过贷款。海外方面，美联储一致通过加息25个基点至3.75%-4%区间的决定，为2023年7月以来首次加息.FOMC声明上调今明两年的经济增速预期，同时强调通胀仍处于高位，点阵图显示16为官员认为年内至少再加息一次。美伊地缘缓和，国际油价大幅回落，全球风险偏好回升。综合来看，：加息利空出尽、地缘缓和、中美经贸会谈开展，短期宏观层面利多集中释放指数偏强，整体维持区间震荡。

黑色系板块：节前预计窄幅震荡

钢材： 螺纹、热卷期货今日窄幅震荡。供给端是本轮成材最强支撑：本周螺纹钢产量降至165.35万吨，环比大幅减产8.72万吨，钢厂在深度亏损下主动检修减产兑现；热卷产量285.7万吨环比微降0.96万吨，五大材整体处于低位。与此同时，螺纹表观需求回升至290.66万吨，环比增加1.22万吨，总库存降至592.07万吨、环比去库43.5万吨并以较快速度消化，前期高库存压力得到明显缓解；热卷总库存424.46万吨、环比去库4.96万吨，去库节奏较螺纹偏缓。焦煤供给有增加预期，成本支撑弱化，预计钢价震荡偏弱。

铁矿石：盘面受供给宽松压制维持窄幅震荡。供给端整体偏宽松：澳洲发运量延续高位，主流矿山出货节奏稳定；47港到港量仍处偏高水平，47港库存增加、供过于求压力不减。需求端，247家钢厂铁水最新237.63万吨高位，但钢厂盈利率仅7.79%、超九成亏损，铁矿采购以刚需补库为主，铁水下移预期对铁矿形成压制。铁矿短期在"供给宽松累库与钢厂刚需托底"之间维持震荡偏弱走势。操作上高抛低吸为主。

双焦：双焦企稳反弹。国内焦煤复产预期渐显，焦煤现货由强转弱、高位松动，但短期还是偏低。低库存仍对焦煤、焦炭现货形成阶段性支撑；需求端，钢厂深度亏损、盈利率仅7.79%，对焦炭高价接受度极差，焦炭第六轮提涨基本无落地可能、现货价格阶段性触顶，且铁水高位小幅回落压制焦炭采购积极性。双焦短期在"低库存支撑现货与焦煤复产累库压制估值"之间博弈，焦炭偏强于焦煤，整体震荡偏弱。

玻璃：盘面在供应收缩与高库存压力之间震荡。近期冷修与复产并行，短期供应边际小幅收紧，，高库存压力尚未根本缓解，部分厂家对终端客户出台优惠政策，下游观望情绪较重；部分深加工企业存在赶工行为对市场形成一定支撑，但整体交投表现一般。短期玻璃受供应收缩、地产政策优化预期提振延续震荡偏强，但供需改善幅度有限、去库节奏偏缓，价格上行空间存在约束，更多依赖成本与政策预期的托底。操作上，玻璃区间震荡。

纯碱：供给端出现边际回升：本周纯碱周产量70.32万吨、环比累增3.40万吨（+5.08%），产能利用率73.83%、环比抬升3.57个百分点，前期检修装置陆续恢复、供应由降转增，供应压力再度抬升。库存绝对量仍处历史高位、去库速度放缓，基本面难言反转。需求端持续偏弱，下游浮法玻璃总日熔量回落、湖北等地玻璃产线有减产预期，重碱需求支撑走弱，预计纯碱趋势仍偏弱。

烧碱：烧碱产能利用率78.2%、环比回升0.4个百分点，检修恢复后供应预计逐步回升。库存近期有所回落。利润端，受能源成本下降影响，山东氯碱毛利环比修复，企业生产积极性改善。烧碱短期在"库存去化+成本支撑"与"供应回升+氧化铝需求偏弱"之间震荡。

PVC：PVC开工率仍处偏低水平，乙烯法与电石法均不高，供给整体平稳。库存端，PVC总库存67.87万吨、环比去1.67万吨，社库与厂库同步去化，去库节奏尚可。成本端，电石西北主流均价2767元/吨、环比微涨5元/吨，电石法成本支撑有所上移，叠加能源化工板块整体走强对PVC形成带动。需求端，下游制品开工率41.3%、仍偏低，但下游逐步进入旺季、行业开工率回升，需求预计迎来一定环比增长，节前备货延续，供需格局边际改善。预判上，PVC短期在"低开工去库+成本上移"支撑下震荡偏强，但下游旺季兑现力度与终端利润仍制约上行空间。

能源化工：原油价格波动剧烈

原油：消息面上8月10日伊朗“安全总管”佐勒加德尔就霍尔木兹海峡开放发表强硬表态后，其职位被伊斯兰革命卫队强硬派雷扎伊接替，伊朗内部权利轮换进行，9月10日胡赛武装控制红海沿岸城市穆哈、战略要地哈尼什群岛，伊朗将自己对曼德海峡的控制权进一步深入加强，13日沙特东西走向的重要输油管受到袭击，被迫采取预防性措施进行关闭，14日特朗普称伊朗迫切希望达成协议，伊朗实权派人物雷扎伊表示在满足伊朗的条件之前绝不会进行谈判，15日一艘油轮在阿曼附近遭袭后燃起大火，沙特延布港的石油装船作业宣告暂停，16日美国能源部长称过去7天海峡原油的平均流量是1100万桶每天，昨日则有1800万桶的原油通过海峡，而沙特称争取在数日之内恢复运往延布港原油通道的一半油运能力，约每日350-400万桶，阿美计划在六周内使该管道全面恢复运行，17日据亲伊朗的黎巴嫩《消息报》称沙特请求阿曼出面斡旋，与胡赛武装达成为期两周的停火，但目前该报道尚未得到其他情报源的相关佐证，最新几日的消息20日胡赛武装对沙特利雅得和延布沙特阿美输油设施发动了打击，以回应此前沙特对也门发动的空袭，而后特朗普从度假地提前返回白宫，同时美国驻中东的多国使馆发布了安全警示，卡塔尔称美国希望与伊朗达成协议，美方表示不会对胡赛武装发动进攻性打击，22日伊朗外长到达纽约，特朗普今日将就伊朗问题开会讨论，23日美官员与伊朗进行了三小时的会晤，伊朗提出了重开海峡的条件，伊朗总统也抵达了纽约，24日伊朗总统在联大会议上对特朗普发起猛烈抨击，表现出强硬表态，同时提出来重开海峡的条件，他表示只要伊朗提出的条件没有得到满足，霍尔木兹海峡就不会重新开放，也不会进行相应的谈判，中秋假期期间中美会谈达成了八点成功共识，其中第三条明确表示中美双方同意任何国家和机构都不得对国际水道征收通行费，纽约联大目前的外交态势来看美伊的和谈偏于形式博弈，特朗普继续保持一贯的施压逻辑，而伊朗则维持较为强硬的表态，目前来看和谈前景黯淡，未来的冲突较大概率会继续进行，WTI现为93.16美元，布伦特98.34美元。

Kpler10日移动平均值显示平均每天有10艘货船通过霍尔木兹海峡为5月以来的最低水平，同时中东俄罗斯的炼油厂持续被轰炸打击，柴油的裂解价差持续维持在历史高位，成品油的供应面临着极度短缺的困境，因此在近期美伊再次开战以后，国际油价迅速反。宏观层面，美国五年期国债收益率也站上5%，美联储昨晚如期加息当前基准利率3.75%-4%，同时点阵图显示美联储19名官员中有16名官员认为今年应该再次加息，因此市场对10月再次加息25基点的押注概率也迅速升至50%，鹰派的倾向明显增强。

近期全球成品油裂解价差仍然在高位震荡，部分油品裂解利润持续高于4月冲突爆发期，美国炼厂利用率小幅回落但维持高位，短期需求较为强劲，供给端EIA数据显示，截至9月18日当周美国EIA商业原油库存增加296.9万桶至4.264亿桶，库欣库存增加226.6万桶至2374.8万桶，SPR减少40.5万桶至2.846亿桶，继续创1982年以来最低。整体库存端美国原油小幅累库，国内原油库存持续小幅波动。

整体来看，短期原油受冲突影响剧烈波动，霍尔木兹和曼德海峡的通行受阻，原油下方供应缺口持续存在和低库存支撑，同时叠加中东局势持续博弈反复，原油的地缘溢价被市场疯狂重新估值，价格上方由于全球通胀形势存在一定的压制，近期的联大表态来看美伊和谈外交流于形式，实际和谈的概率较低，因此Q4原油的价格中枢将继续维持在较高的位置。策略上，地缘溢价和供需情况同时催化短期行情，油价短线将保持高波动率，内盘需注意双向剧烈波动的风险。

LPG：供给端，美国出现大规模反季节去库，仍处于高库存水平；中国则已经进入较明显的港口去库阶段。需求端，在进口到港量下降的情况下，国内需求并没有同步下降到足以阻止库存去化的程度，但需求端仍然存在明显上限。进口成本已经处于高位，丙烷相对石脑油的裂解经济性也并不明显。若进口成本继续上涨，PDH降负可能成为后续重要的负反馈。与此同时，异丁烷及C4资源偏紧，MTBE、烷基化等下游可能面临较强的原料成本压力。

橡胶：全球天然橡胶供应进入高产期，中国丁二烯橡胶装置开工率重新小幅回升，上游丁二烯装置开工率继续缓慢下降。中国全钢胎开工率继续大幅下降，而半钢胎开工率重新小幅下降。青岛地区天然橡胶总库存继续下降至60.32万吨，卓创公布的中国顺丁橡胶社会库存继续下降至1.06万吨；上游中国丁二烯港口库存大幅增加至2.37万吨。综合来看，下游需求趋降，库存端缓慢去库。

纸浆：海外短线供给问题频发，domtar宣布旗下Howe Sound无限期停产，涉及38万吨漂针浆产能。海外纸浆供给端扰动不断出现，是近期价格从底部反弹主要原因，但基本面偏弱仍然限制价格高度。当前中国纸浆主流港口样本库存量为226.3吨，较上期减少2.9万吨。下游原纸企业对于纸浆采购需求稳定，供给整体平稳。

甲醇：美伊谈判取得突破性进展之前，地缘风险溢价并不会完全消退。霍尔木兹海峡仍处于封锁状态，伊朗装置多数停车且港口库存处于历史低位，在“金九银十”的传统旺季下，港口难以持续大幅累库。不过甲醇产业链上游利润扩张至绝对高位，而下游利润尤其是MTO利润则大幅压缩至绝对低位，沿海多套MTO装置停车后下游需求的负反馈在逐步兑现。甲醇期价预计高位震荡为主，地缘消息反复多变的背景下不建议单边操作，博弈进口量短期难以恢复可以以近远月正套来表达，最大的风险点来自于海峡有恢复迹象时伊朗浮仓大量释放所带来的价格快速下跌。由于甲醇产业链利润存在再平衡需求，而且从统计学角度而言，PP-3MA价差已处于偏低位，做阔该价差套利的安全边际较高，风险点在于MTO装置的计划外重启。

聚烯烃：沙特告知亚洲炼油商很快可在延布港接油，叠加美伊和谈预期，原油与化工继续回落。短期偏震荡看待，若原油企稳可考虑做多。但担心地缘风险的话，可考虑做扩油制利润。主要逻辑在于，计划外检修不断增多，聚烯烃产量进一步下调，尤其是PP；基差扩大，强Back格局持续。中长期从震荡偏空转为震荡，主要逻辑在于，高油价或限制炼厂开工幅度，远月产量下调；远月深贴水定价偏弱预期，成本不深度下移空间有限。 

尿素：由于煤炭价格维持强势，尿素生产企业成本大幅抬升，部分高成本企业出现亏损。而国内尿素价格偏低，出口仍有较高利润。目前港口库存仍居高位，第三批出口配额下放，对国内尿素价格底部有支撑。在出口放量、秋季备肥启动以及淡储需求释放等作用下，若国内尿素企业库存出现下降拐点后可以实现大幅去化，价格向上的空间有望打开。在政策托底效应的加持下，可以逢低买入01合约。

PX/PTA：地缘层面，沙特与胡塞武装达成临时停火、伊朗总统即将访美，市场开始计价供应恢复，地缘溢价有所回落，但绝对油价依然偏高，且在霍尔木兹海峡实质性打开之前，成本端仍有对PX、PTA形成底部支撑。估值方面，内盘SC相对布伦特升水升至美伊战争初期水平，贸易商通过船对船转运大量采购导致冲高回落但仍维持约10美元溢价，同时汽油-芳烃利润差走强，汽油需求对芳烃仍有支撑，估值维持偏强。供需格局上，国内PX产能利用率环比持平于80.39%，PTA受逸盛大化重启带动产能利用率回升至71.26%，但因原料PX供应偏紧而小幅累库，社会库存109.94万吨；需求端聚酯开工小幅回升至73.99%，但织造开工微降、坯布涨价乏力导致产业链传导不畅，锁价订单亏损风险上升。综合来看，成本与估值支撑仍存而供需偏宽松，PX、TA现货支撑近月合约跌幅有限，跨期关注PTA 11-01/01-05正套。

乙二醇：霍尔木兹海峡实质性通航前，中东货源维持紧张，在乙二醇极低库存背景下地缘溢价仍存，油价虽因临时停火溢价回落但绝对价格偏高，油制成本形成底部支撑。煤价走弱使煤制乙二醇利润良好，正达凯、新疆天业两套装置重启，煤制装置开工预计延续回升，开工达到近五年高位。供应端总产能利用率回升至61.47%，一体化装置负荷明显提升，但进口到港偏低、现货基差居高不下，9-10月预计维持供应紧平衡的低库存状态；需求端聚酯开工小幅回升至73.99%，但织造开工微降、坯布涨价乏力导致产业链传导不畅，锁价订单亏损风险上升。乙二醇预计高位震荡，跨期11-01正套。

短纤：尽管成本端PTA随油价有所回落，但是乙二醇供应偏紧，地缘风险溢价仍存，成本端有支撑。涤纶短纤开工率58.17%，环比下降2.58个百分点。短纤及纯涤纱加工费低位震荡，棉价大幅回落后涤棉纱加工费显著回升。纯涤纱利润下跌导致开工下降2.78个百分点至66.11%，涤棉纱利润修复开工稳定。再生中空、普纤开工维持58.7%、60%，变化不大。短纤企业物理库存10.02天，环比-0.39天。短纤预计跟随成本偏强震荡，跨期正套。

瓶片：尽管成本端PTA随油价有所回落，但是乙二醇供应偏紧，地缘风险溢价仍存，成本端有支撑。华润、逸盛已重启，上海远纺55万吨/年装置计划内停车检修，本周聚酯瓶片产量25.36万吨，较上周减少0.65万吨；产能利用率降至52.59%，较上期下滑1.36个百分点。终端软饮料行业开工在70-85%，油厂开工预计提升在67%附近；PET片材行业采购意愿降低，中低端多使用替代品，下游刚需补货。瓶片预计跟随成本偏强震荡，跨期正套。

纯苯：华东现货主流成交价约10250元/吨。美伊冲突再度升级后，霍尔木兹海峡实质性封锁，沙特阿美油轮多次遭袭，沙特从红海转运原油效率受影响；胡赛武装控制穆哈及哈尼什群岛，伊朗称将与海湾国家会议推动霍尔木兹协议，局势更趋复杂。Kpler显示霍尔木兹日均通行10艘，为5月来最低，国内原油大涨，化工高开后回落，成本传导慢，化工弱于油。台风季扰动沿海港口，纯苯进口到港及库存低位。截至9月18日当周，江苏港口库存3.8万吨，较上期累库0.2万吨，绝对库存历史极低，受原油成本抬升，恢复速度尚不明确。石油苯开工率延续六周反弹，回升0.7%至71.28%，恒力、盛虹、中海壳牌等结束检修，产量恢复；加氢苯开工率回升至59.42%，供应缺口继续缩小，预计9月供应持续恢复。下游分化：苯酚77.68%、己二酸65.3%、苯乙烯66.26%、己内酰胺69.22%、苯胺84.48%；多数仍亏损，苯胺利润高位，苯酚快速反弹，需求采购小幅回暖。后市来看，本周小幅累库，9月供应继续恢复，短线逼仓逻辑支撑，跟随原油波动放大；油价创半年新高，化工或构筑平台向上，9月走势转强。套利方面，苯乙烯-纯苯价差大幅震荡，短线操作难度大，此前建议止盈后观望，关注美伊冲突及霍尔木兹、曼德海峡通行情况。

苯乙烯：华东现货约10325元/吨，美伊冲突升级，霍尔木兹通行风险加剧，海峡恢复通行概率下降，原油延续上涨，能化获成本支撑，但化工弱于原油，下游需求被高油价压制，负反馈压制盘面。纯苯进口维持低位且装置复产，价格在低库存下震荡，对苯乙烯形成成本支撑，但原料向下游传导不畅，仅苯胺利润大幅修复，其余下游利润被挤压。截至9月18日，苯乙烯港口库存累库1.02万吨至6.3万吨，转为累库态势，8月去库受台风导致船期延迟驱动，当前库存回归至往年平均水平。装置计划内检修完毕及部分利润稳定下小幅复产，开工率上涨1.71%至66.26%，非一体化装置利润震荡，PO/SM利润同样震荡，ABS仍处深度亏损，EPS、PS利润继续下跌。下游方面，EPS跌2.6%至52.1%，PS跌4.9%至40.4%，ABS跌1%为55.4%，EPS去库，PS、ABS累库，3S支撑转弱。后市来看，苯乙烯受原油影响波动剧烈，下游厂商多小单采购，需求端接货意愿转弱，基本面逐渐转弱，谨慎参与单边行情，需重点关注美伊谈判进展及霍尔木兹海峡通行情况。套利方面，能化品之间套利方向不明确，原油地缘溢价被重估，价格波动剧烈，建议观望为主。

有色金属：高位震荡

贵金属：上周，贵金属震荡下行。首先，地缘冲突仍旧不断，伊朗支持的也门胡塞武装向沙特阿拉伯首都利雅得发动导弹和无人机打击。胡塞武装在沿海地区的推进意味着该组织现已驻守在曼德海峡，使其更容易掌控往来红海与亚洲之间的航运，并具备封锁这条关键水道的能力。其次，伊朗与美国在如何结束两国战争的问题上仍存在巨大分歧。伊朗总统佩泽希齐扬在联合国大会表示，德黑兰永远不会向美国的压力屈服；此前，特朗普周二在同一场合威胁要彻底摧毁伊朗。最后，美国9月标普全球制造业PMI升至57，创52个月新高;服务业PMI升至58.7，创59个月新高; 美联储10月加息预期升温，美债收益率大幅上扬。美联储理事巴尔表示，可能需要进一步加息以确保通胀回归目标水平。后市需密切跟踪中东地缘进展、美元美债表现以及美国后续就业和通胀数据。策略上看，我们维持贵金属长期震荡上行趋势不变，但当前年内二次加息预期接近70%，仍旧较高，加之节日期间地缘等不确定性因素较大，建议观望为主。

锡：地缘缓和但不确定性仍较大，油价维持高位，美联储官员鹰派表态推升10月加息预期，宏观偏空。近期锡价回调下游拿货意愿好转，现货市场成交升温，国内社库企稳。中长期锡供应紧缺及AI算力建设需求逻辑仍存，短期跟随资金情绪修复，预计锡价震荡运行，关注国内库存变动情况。

铜：宏观面美伊冲突出现缓和迹象，霍尔木兹海峡通行部分恢复，油价高位有所回落，但地缘不确定性仍较大；美联储9月议息加息25bp落地，点阵图显示年内仍存一次加息，美标普全球服务业及制造业指数均创近三年新高显示美经济表现强劲，叠加近期美联储官员鹰派表态，市场对10月加息预期一度达70%，美元指数走强打压有色金属。基本面，矿端供应维持紧张局面，进口铜精矿指数继续下滑至-224美元/干吨，原料紧张叠加近期硫酸价格回落，部分中小炼厂缩减投料，且10月为年内次检修高峰月，预计国产货源难有放量，进口电解铜盈亏持续处于负值，后续进口到港补充亦有限，国内现货市场将维持供应紧张局面。受下游节前备货，国内社库延续去库态势，截至9月24日国内市场电解铜现货库存7.93万吨，周降1.41万吨，保税区库存亦低位继续去库；海外LME库存再度转为去库，COMEX延续累库态势。国内现货升水持续走高至1300元/吨，LME0-3升贴水亦走强至105.87美元/吨。非美地区现货供应紧张下铜价易涨难跌，不过月底铜232关税政策仍是最大风险点，叠加长假前资金存在避险需求，预计铜价高位震荡运行，关注232关税落地情况、地缘演变及国内库存变化。策略上前多单建议降低持仓过节，跨期正套。

氧化铝：国产矿供应扰动延续，山西、河南等地因检查与复采缓慢开工率偏低，优质矿源紧张，企业库存处在低位，部分氧化铝企业加大进口矿使用比例；进口矿方面，三季度几内亚铝土矿发运受雨季影响较小，不过中东局势再度推高油价，几内亚进口矿海运费上涨至42美元/湿吨，近期几内亚港口铝土矿发运环比回落，叠加政策不确定性仍存，进口矿价格存在支撑，不过目前氧化铝价格持续低位运行且厂内原料库存处在高位，限制铝土矿上行空间，矿端短期预计延续博弈格局，关注几内亚配额政策落地情况。供应端，广西某新建产能持续推进投产，国内氧化铝运行产能继续增加，后续仍有新产能投放预期，供应端仍有增量空间。库存端，国内社库延续累库趋势，但累库节奏有所放缓，下游节前小幅补库，电解铝厂原料库存增加4.42万吨；氧化铝厂因开工率回升成品库存增加1.79万吨至128.35万吨。综合来看，供应端广西新产能仍有持续投放预期，叠加后续检修产能逐步恢复，基本面压力仍较大，需求端电解铝行业开工高位平稳，无明显增量，库存端短期仍将维持小幅累库趋势，宽松格局难改，预计延续低位窄幅震荡走势。关注国内新投产进度及几内亚配额政策。

电解铝：供应端，国内电解铝行业开工高位持稳，暂未出现大规模减产、复产、新投产增量，近期铝水比例持续下行，电解铝厂铸锭量环比增加，因近期铝棒加工费低位运行，部分铝棒企业减产致铝水直供需求走弱；海外方面，斯洛伐克及中东电解铝产能持续复产，印尼企业继续投放新产能，全球开工率延续增长，远期全球供应宽松预期仍存。需求端，节前下游企业备货有序推进，加工材各板块开工整体以稳为主，板块分化明显，铝箔需求表现较好，金九旺季国内需求整体温和修复，但终端订单增量表现一般，下游高价接货意愿偏弱，多逢低刚性采购。库存端，节前下游备货及新疆铝锭发运受阻导致国内社库继续大幅去化，截至9月24日，国内铝锭库存67.8万吨，周去库5.5万吨，不过节后铝锭集中到库，社库去化幅度或收窄，不排除出现阶段性累库现象。海外LME库存仍处低位且延续小幅去化态势。整体来看，远期海外供应增量较多压制下铝价中长期上行空间有限，但目前地缘不确定性仍较大，且近期国内库存延续去化态势、旺季需求仍有一定预期，节前预计铝价震荡运行为主。关注地缘演变及国内库存变动情况。

农产品：中美经贸会谈符合预期

油脂：中秋小长假期间外围油脂市场整体偏弱，CBOT市场先跌后反弹，马棕油则延续跌势。CBOT市场主要受中美经贸会谈影响，本次中美经贸会谈结果基本符合预期，虽然有预期当中的300亿美元对等降税安排，以及探索扩大双向农产品贸易，但此前市场预期美国大豆的关税将从13%下调至3%并没有提及，因此略微令市场失望。而马棕油继续承受产区库存增加的压力表现疲软。不过今日早盘原油走强，将对油脂形成一定支撑。预计今日国内油脂可能维持震荡。

豆粕／菜粕中秋假期时段，美豆一度跌破1300。美豆中西部产区收割虽有降雨导致延迟，但假期时段降雨减少整体进度并未超出预期。原油市场也是先跌后涨，伊朗一度减少条件与美国谈判，但川普表面拒绝。周一稍有高开，媒体称两国代表仍旧有接触。临近国庆假期，本周仅有3个交易日。基本面将延续巴西种植及中美农产品采购落地细节。美豆方面若继续突破前高也需要有收割方面出现意外利多题材。  

豆粕现货方面，下游双节备货成交清淡。假期时段市场传出大型猪企有债务违约风险。若有债务违约发生将拖累下游需求，同时进口豆拍卖的后续成交量和成交价也直接影响现货强弱。今日关注豆粕库存数据变动。

棉花：近期郑棉下跌后转入震荡，国内现货支撑与新棉上市压力相互制衡。现货相对期货坚挺，下游刚需采购仍在，叠加储备棉将于9月30日起停止销售，有助于缓解阶段性供应压力，对市场情绪形成支撑。但新棉采收逐步展开，后续上市及套保压力仍存，下游订单与成品去库尚未明显改善，限制反弹力度。海外方面，美棉优良率降至34%，天气对最终产量的影响仍需关注。后续重点跟踪籽棉集中开秤、实际衣分及加工成本，判断成本端支撑强度；需求端关注“银十”订单能否兑现、纱线库存能否下降。若收购成本企稳与下游补库形成配合，棉价支撑才有望进一步巩固。

白糖：上周郑糖小幅反弹，但国内库存偏高与新糖上市仍制约反弹空间。近期销售改善缓解了部分库存压力，不过陈糖结转量仍较大，北方甜菜糖陆续开榨，新陈糖供应衔接较为充裕，现货能否持续走量仍是行情延续的关键。海外北半球减产预期及天气风险对原糖有所支撑，但国内供应压力限制了外盘利多传导。后续重点关注节后终端补库能否延续、库存去化是否持续，以及新榨季生产和进口到港节奏。中长期需观察海外减产预期能否兑现及国内去库情况。

生猪：二育出猪节奏正常，但短期上涨后仍有部分压栏观望情绪，江西、东北、河北地区补栏意愿稍弱，多维持零星观望为主，主要受制于上涨后的补栏成本抬升。出栏以300斤大猪为主，节奏较为正常。持续关注二育压栏情况。

玉米：国内玉米现货价格走势分化，盘面随着价格跌至低位，出现技术性反弹，但供应宽松的基本面限制上方空间。东北产区需求走弱，市场观望情绪加重，价格承压运行；华北地区随着到车数减少，价格跌势放缓，整体上互有涨跌。 后续随着新作玉米进入关键生长期，8月天气炒作仍可能带来阶段性扰动，但在供应压力未明显缓解前，玉米上方空间仍受限制。  

苹果：新季苹果来看，陕西产区早熟富士交易进入后期，统货价格随质量下滑有所下降，好货整体行情维持稳定，客商拿货积极性一般，铜川、白水等部分产区晚富士少量脱袋，上色尚可。山东红将军红货货源陆续上量，主流价格稳中偏弱。苹果库存果来看，山东产区整体走货略有好转，好货库内剩余不多，部分客商自留发自有渠道。价格来看，陕西洛川产区早熟富士目前70#起步商品果主流价格3.5-3.8元/斤附近不带冰雹点。山东招远毕郭市场奶油红将军1.2-1.4元/斤，红果红将军好货2.5-3元/斤。目前库存果去库偏慢，本周陆续开始中秋节备货，预计走货维持，价格低位震荡。新季早熟富士好货剩余不多，价格两极分化为主，关注早熟富士价格变化及晚富士脱袋后质量情况。

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期货交易风险较高，可能导致本金亏损，投资者应审慎决策！