01

供需逻辑梳理

供需节奏-短期

短期迎来中秋带动的需求脉冲，但养殖端出栏压力仍显，上旬出栏进度偏慢使得量级向下旬集中，节日猪价预计难有太大起色。经历双节阶段累积产能会进一步消化，阶段释压后市场易再开启新的季节性累库。关注养殖端节奏调整及二育再进场的表现。

数据来源：涌益  Mysteel  大地期货研究院

供需节奏-中长期

近端受供给现实约束，远端产能变化继续主导预期。中期来看，四季度虽对应前期产能去化兑现的窗口期，但当前现货弱势已反映出产能去化兑现到出栏上的后滞效应。整体看供给端出栏还偏宽松，体重和冻品亦有潜在压制，虽然需求旺季来临，但供需边际改善程度预期有限，猪价年内上行高度谨慎对待。节奏上短期市场还需在双节之际消化后移的存量压力；后续或有阶段性压栏补栏带动的季节性累库，其累积程度和年底猪价有跷跷板效应。长期来看，8月经历短时去化加速后市场节奏又有放缓，但当前商品猪、仔猪亏损还在持续，去化趋势尚在，对远月还是具有一定预期支撑；持续关注四季度旺季下去化的持续性。

数据来源：大地期货研究院

02

节前出栏压力仍在

仔母猪补栏情况

二元母猪市场补栏意愿较一般，价格随外部行情小幅调整。据涌益样本监测，截至9月18日，当周50kg二元母猪市场均价1314元/头，较前周变化不大。河南淘汰母猪均价4.15元/斤小幅上行调整；淘母折价在0.77左右。

仔猪市场进入补栏淡季，整体价格弱势调整为主。据涌益样本监测，截至9月18日，当周6.5kg仔猪市场均价144元/头左右，较前周-5元/头；15kg仔猪市场均价251元/头，较前周-6元/头。

数据来源：涌益  大地期货研究院

企业上旬出栏进度稍缓下节奏有所加快

企业端上旬出栏偏慢，中旬节奏加快后部分进度有所追赶，但看当前完成率节日出栏压力仍在。

据涌益样本监测，据涌益样本监测，8月样本企业完成率99.28%，9月出栏计划较上月实际出栏预计+3.13%；日均计划出栏98.87万头，计算日均计划出栏环比+6.57%。

数据来源：涌益 钢联  大地期货研究院

适重猪源在出栏，出栏均重窄调，关注拐点

据涌益样本监测，当周全国出栏平均体重为129.25公斤，较前周-0.07公斤，环比-0.05%，同比+0.62%。

据涌益样本监测，当周90kg以下小体重猪整体出栏占比为4.44%，较前周+0.24%，部分区域疫病有小增表现带动小体重拔牙出栏，持续关注疫情变动；150kg以上大体重猪出栏占比4.61%，较前周-0.01%。

数据来源：涌益  大地期货研究院

二育出栏积极性尚可，栏舍利用率下降明显

近期二育适重猪源出栏积极性尚可，部分区域也有受疫病的影响，整体栏舍下降明显。连续跌价有观望情绪，主要节日临近，预计过节附近还会进一步释放消化。从栏舍利用率来看已至季节性低位，下一步需要重点关注二育群体再次集中进场的节点。

据涌益样本监测，9月上旬十天，部分头部企业销售二育量占近十天生猪销售量的比例为0.95%，较前十天+0.01%。

数据来源：涌益  Mysteel  大地期货研究院

标肥价差

周度肥标窄幅调整，130-140kg较标猪价差部分区域已有再次走扩表现，150kg以上价差也有所企稳，关注随着中大猪逐步出栏，肥标普遍再走扩节点。据Mysteel样本监测，截至9月21日，全国平均标肥猪价差周均价-0.89元/公斤，较前周+0.07元/公斤。

数据来源：涌益  Mysteel  大地期货研究院

03

节日需求有带动但力度有限

中秋临近，屠企宰量震荡趋增

据涌益样本监测，截至9月21日，样本屠宰企业近一周内平均屠宰量为160152头/日，环比前周+3.17%。

据Mysteel样本监测，截至9月20日，样本屠宰企业周内开工率为32.12%，较前周+0.67%。

数据来源：涌益  Mysteel  大地期货研究院

节日备货有带动短时消费脉冲预期，但谨防节后回落

据Mysteel样本监测，截至9月18日，样本重点屠宰企业当周鲜销率为82.17%，较前周+0.02%。

据涌益样本监测，截至9月18日，当周全国猪肉（前三等级白条）均价为14.04元/公斤，较前周-0.20元/公斤，环比-1.40%，肉猪比价微增。

数据来源：涌益  Mysteel  大地期货研究院

冻品库存小幅续降

当前屠企多保鲜销为主，冻品消化速度受限，被动入库尚存，节日期间有望再继续消化。

据涌益样本监测，截至9月18日，当周全国冻品库容率25.81%，较前周降0.26%。

数据来源：涌益  大地期货研究院

相关品比价

数据来源：涌益  Mysteel  大地期货研究院

04

产业成本及利润

养殖成本

玉米：截9月18日，玉米现货均价2284元/吨，较前周-23元/吨，环比-1%，同比-1.68%；

豆粕：截9月18日，豆粕现货均价3379元/吨，较前周+54元/吨，环比+1.62%，同比+13.5%。

养殖成本：截9月18日，自繁自养成本11.93元/公斤（-0.01）；外购仔猪成本11.08元/公斤（+0.07）。

数据来源：农业农村部  涌益  iFinD  大地期货研究院

养殖利润

自繁自养利润： 截至9月18日，样本自繁自养利润-190.48元/头，较前周利润降16.41元/头；

外购仔猪利润：截至9月18日，样本外购仔猪育肥利润-88.09元/头，较前周降24.96元/头。

数据来源：博亚和讯  大地期货研究院

自繁自养套保利润

套保利润：当前补栏仔猪对应远月出栏合约03周内挤升水重心下移明显，外购仔猪补栏价格弱稳，远期粗算理论补栏利润较前周收窄。截至9月18日，自繁自养套保利润当前预估利润在-11.41元/头左右，较前周-50元左右；外购仔猪补栏套保利润预估约132元/头左右，较前周-44元左右。

数据来源：涌益  iFinD  大地期货研究院

仔猪出栏利润

补栏旺季已过，仔猪价格低位盘整，外售仔猪亏损仍在持续，一定程度还是利于行业产能去化大趋势的维持。

仔猪出栏利润： 截至9月18日，自测算15kg仔猪出栏利润头均亏损-95左右，较前周头均-6元左右。

数据来源：博亚和讯  大地期货研究院

猪粮比

据国家发展改革委价格监测中心，截至9月16日，猪粮比价为4.57，较前周环比+0.66%；猪价磨底，猪粮比较前期有所修复但仍处在5:1以下——猪肉储备一级预警区间。

数据来源：发改委  大地期货研究院

屠宰利润

屠宰开工小幅回升，备货支撑下肉品跌幅相对小于毛猪，毛白价差略修复，屠宰端亏损较前周略收窄。

据Mysteel样本监测，截至9月18日，样本屠宰企业当周屠宰毛利为-15.7元/头，较前周+0.1元/头。

数据来源：涌益  Mysteel  大地期货研究院

05

价差结构

节前供需双增，猪价难有太亮眼表现

数据来源：涌益  大地期货研究院

现货表现不及预期，远月合约再修升水

数据来源：iFinD  大地期货研究院

基差

数据来源：iFinD  大地期货研究院

月差

数据来源：iFinD  大地期货研究院