一、2023 年碳酸锂价格回顾

2023年的上半年：

①、2022年底的新能源抢装潮导致2023Q1的下游订单趋弱叠加2月的“锂矿返利”计划，价格从高位快速回落。

②、碳酸锂价格下跌反馈到2023年2-4月下游去库存，碳酸锂采买需求趋弱，锂盐厂库存高企，价格最低跌到18万元/吨。

③、2023年5月，下游极低库存叠加储能订单，引发下游补库行情，价格反弹至31.5 万元/吨。

2023年的下半年：

①、2023年7月期货上市，“供强虚弱”的预期下，期货市场引导现货价格向成本线靠近。

②、2023年11月，锂盐厂复产，碳酸锂进口量增加，下游成品库存过高影响需求，锂矿价格不断下跌，成本支撑下移，价格跌至12月中下旬的10万/吨。

二、碳酸锂基本面--产能分析

2023年我国碳酸锂产能逐月提升。2023年11月，中国碳酸锂产能为7.4万吨，环比上涨5.7%，同比上涨46.2%。2023年中国碳酸锂累计产能预估为92.9万吨，同比上涨50.1%。

2024年锂资源持续放量但慢于预期：

①、国内锂辉石矿山开采受严格的环保督察及地方规划限制，扩产速度较为缓慢；且部分辉石矿山处于高海拔，冬天冻土影响开采进度；

②、部分地区如四川的环保政策以及民族影响对当地开采进程有影响；

③、国内锂云母矿山更多受限于地方性的政策影响：如今年的环保督查，使得江西地区在2023年唯一投产的云母矿山项目为宁德时代枧下窝矿山，其余矿山均受限于政府对于探转采的限制。

三、碳酸锂基本面--产量分析

2023年我国碳酸锂产量稳步提升。2023年11月中国碳酸锂产量为4.3万吨，环比上涨6.6%，同比上涨17.6%。2023年中国碳酸锂累计产量月为46万吨，同比上涨31.4%。

从来源来看，回收提锂占比提升较为明显，从22年1月的8.2%提升至23年11月的17.6%。随着新增产能投放，2024年碳酸锂产量将进一步提升。



四、碳酸锂基本面--库存分析

碳酸锂重启累库周期。据统计，截止12月21日，碳酸锂库存6.37万吨，其中冶炼厂库存3.91万吨，正极厂库存1.12万吨，电池厂及贸易商库存1.34万吨，从结构上来看，上游库存压力较大，中游正极材料厂由于需求不振，完全以销定产，基本只保持3-5天的安全库存。



五、碳酸锂的需求分析

2023年我国三元材料产能保持增长，但产量略有下降。2023年中国三元材料累计产能预估为145.2吨，同比上涨38.0%，三元材料累计产量预估为62.3万吨，同比下降5.0%。下游库存过高影响对三元材料的采购需求，而三元材料厂则以销定产，开工率下降。

2023年我国磷酸铁锂产能及产量均有提升，产能提升远高于产量。2023年中国磷酸铁锂累计产能预估为265.6万吨，同比上涨133.8%，磷酸铁锂累计产量预估为126.8万吨，同比上升29.0%。下游库存过高影响对磷酸铁锂的采购需求，而磷酸铁锂厂则以销定产，开工率下降。

六、碳酸锂的成本分析

碳酸锂成本构成有一定分歧。根据测算目前盐湖提锂的现金成本在3-5万元/吨的水平，是成本边界最下沿。多数主流大矿山资源项目现金成本集中在5-6万元/吨的区间，部分澳洲高成本矿山现金成本在6万元/吨以上。云母项目平均成本相对高，高品位云母提锂现金成本主要在7-8万元/吨附近，低品味云母锂矿项目成本则达10万以上。

成本支撑下移，部分企业成本倒挂。矿端、现货端价格不断下降，部分外购原料的锂盐企业成本倒挂。自供率高、原料成本低的企业具备竞争优势，仍保有一定利润。高成本供应未来可能被迫退出，或转为代加工。

七、2024年碳酸锂的供需状况级价格趋势

供应：

①、产量：一季度消费淡季预期下，价格走弱预期较为确定。同时因春节假期、年度检修等因素作用下，锂盐企业生产积极性较低，产量或呈逐月下行趋势，并在2月到达低点。二季度后，随盐厂陆续检修恢复，新增产能爬坡释放，产量将在二三季度逐步上行。

②、进口：一季度，考虑春节、海外圣诞等因素，影响进出口运输效率，进口量暂有回落。后续，随二季度国内需求逐步恢复，及海外盐湖等资源项目投建与释放，碳酸锂的进口数量远期仍有望延续增加。

需求：

①、正极材料：一季度受消费淡季及春节影响，产销下行，二季度后根据电池厂补库节奏恢复生产。

②、电池、新能源车：目前成品库存过高，一季度仍是以去库存为主，二季度视销售情况或有集中补库，带动上游需求。

总结：2024年碳酸锂供应量仍是略高于需求量，但阶段性补库行为或引发短期需求剧增。2024年碳酸锂供需过剩格局相对明确，在整体需求增量不及供给增量下，碳酸锂年初期货价格大概率首先经历下行阶段，等待外采锂云母和海外锂辉石企业停产后供需逐渐收紧，在二者成本以下的位置再平衡。碳酸锂指数运行区间[70000-160000]元/吨