张峰:现在这个点,好的公司的股价比房价更安全
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张峰:现在这个点,好的公司的股价比房价更安全

最新高手视频! 七禾网 时间:2018-07-06 18:39:42 来源:七禾网

问21、您的选股逻辑定义为:“PE选股”逻辑。请问该逻辑的核心要点是什么?


张峰:“PE选股”这个标签更多的是因为我本人有股权投资的从业经验,私募股权通常比股票投资期限更长,产业深度更深,对企业有更多附加值。在这几点上来说,我们确实是在这么做的,我们希望能够聚焦并且帮助这些伟大的企业,这是PE常做的事情。我们要做这些好公司长期的股东,像它的产业合伙人一样的股东,这也是PE思维。从这个角度来说,标签贴为“PE选股”这也没错。



问22、您以前也做过一级市场,就您看来一级市场投资和二级市场投资,两者最大的不同点是什么?最大的相同点是什么?


张峰:不同点是,一级市场主要做的是非上市的公司,所以长期来说,二级市场的公司标的要更多、更好。一级市场的目的就是给二级市场输送更多优秀的上市公司。一级市场的合约是非标准的,所以要去谈价格、谈条款。二级市场是标准合约,主要是看价格的波动。一级市场主要是竞争,在于你能不能说服企业,让你投资。二级市场不需要你说服,价格能不能买得到才是重点。相同点我认为如果你段位足够高,可以跨两个市场,既可以买到好公司,又可以买到好价格。



问23、关于一个上市公司的股价是否被低估,行业没有统一的标准。您如何判断一个公司是否被低估?


张峰:用现金流折现的方法。如果现金流折现算下来了,估值范围远高于现价,就是被低估。



问24、一个被低估的优秀公司,您买入了,它的股价涨了,涨到什么程度,您会考虑卖出?遇到什么情况,必须马上卖出?


张峰:卖出有三种常见的情况,一个是股价远远涨到了价值以上;第二是有更好的投资机会需要资金,而你手头的项目相对而言不是最有吸引力的;第三是公司的基本面发生了你没有预计到的重大变化。



问25、当您看中的一个公司,因为股价相对较高而没有买入,您可能会等它价格回调,如果它老是没有像样的回调,您怎么办?或者它回调了多少比例,您会毫不犹豫地买入?


张峰:没有好的回调就等。不是看回调多少比例,而是等到价格低于价值再买。



问26、假设您手里有一大笔钱,但市场没有给您较好的买入机会,您会怎么办?


张峰:如果有钱,但是市场没有好的机会,那就多做研究。因为往往市场没有好的投资机会,不是真的没有机会,而是你不知道而已,或者你对机会视而不见。



问27、您认为“如果公司质量值得长期持有,选择波段操作就是错的。”请问,遇到熊市,或整个股市阶段性的大幅回调,也不主动回避吗?做价值投资的人,遇到熊市了,该怎么办?


张峰:我不认为波段就是错的。价值投资的人遇到熊市恰恰是打败市场最容易的时候,因为价值投资偏理性,而熊市往往就是理性彰显优势的时候。所以非理性的,过于乐观的人就会被市场远远甩下。而我们大部分超越市场的业绩都是在熊市取得的。



问28、您倡导“知行合一”。其实,有些人是不知道,有些人是知道了做不到,要做到知行合一是很难的。就您看来,如何才能做到知行合一?


张峰:知行合一很难,难在很多人“行”就没有认真做,“行”完之后更是没有去思考怎么做得更好,不较真,所以就无法“合一”。还有就是性格问题,即使是对于自己在意的事情也很难做到言行一致。虽然不容易,但还是能做到的,取决于你有多强的定力,有多专注,有多执着。



问29、您还倡导“独立思考”。请您谈谈,对一位基金经理来说,独立思考的重要性。


张峰:独立思考至关重要,市场只奖励与众不同,而且又正确的思考。反之惩罚随波逐流,追涨杀跌。



问30、在投资中,任何人都会犯错。基金经理应如何看待自己的错误?如何修正自己的错误?


张峰:瑞▪达利欧的《原则》一书封面上的图就在告诉大家,向上的东西都来自于对错误的展示。所以正确地犯错是一个基金经理必须经历的,也是他成长的路径。



问31、对一个私募机构或一个基金经理来说,往往需要一些投资纪律来约束自我。请问,贵公司最核心的投资纪律是什么?


张峰:我们的核心投资纪律就是不仅要找到高质量的公司,还要找低估或者合理的价格,而且最好我们还能够给它带来价值。



问32、上市公司的领导人、经营层对上市公司的发展和业绩至关重要。就您看来,怎样的领导人、经营层算得上是优秀的?


张峰:对于一个上市公司来说,首先是有德,重视股东的价值,能够平衡好客户、股东、员工之间的利益关系,而且让平衡更多依赖于优秀的超越同行的价值创造。此外,该循环还要能长期生生不息。



问33、您在买入一只股票时,一般考虑它未来多长时间的发展?半年,一年,三年,五年,还是更长?


张峰:我建议首先看得越长越好,看长的同时还要把光圈缩小到近期,再近期。至少得弄清楚三年到五年。



问34、您是否经常对上市公司进行调研?您持仓的公司有没有全部调研过?


张峰:所有持仓的公司我们都调研过。



问35、如何从参加股东会、看上市公司公开信息、看季报年报等,挖掘到重要的信息?


张峰:关键是看企业家是否言行一致。参加股东大会听他们说,看他们写出来的,还要看以前承诺的能不能做到,也要看他们前瞻性的判断是否真的应验,是否领先于同行。看他们的执行,是否在同行业都做得很艰难的时候,能够远远超越平凡。



问36、上市公司的PE、PEG、ROE等估值和财务指标,您最看重哪一个?为什么?


张峰:这几个指标都重要,但看一个是不行的。比较重要的是ROE,它是对企业一年的运营较为浓缩的一个财务指标。



问37、不同的企业有不同的市盈率。就您看来,哪些类型的企业可以给予较高的市盈率?


张峰:长期稳健、高速成长的企业市盈率应该较高。



问38、据统计,股市中很大一部分投资者是亏钱的。就您看来,股市中大部分投资者较难获得成功的主要原因是什么?


张峰:大部分人亏钱的原因是没有用价值投资。



问39、您曾对投资的成功提出三条标准:穿越牛熊之后要赚钱、跑赢指数、敢于重仓。投资成功的标准可以有很多种、很多条,您为何突出这三条?


张峰:要说标准的话,我认为是前两条,穿越牛熊之后要赚钱、跑赢指数。因为这是结果指标,不赚钱就根本谈不上立足,真正的专业选手要成功就要跑赢指数,终极目标是要跑赢通胀,所以得先赚钱再跑赢通胀。



问40、您曾借用围棋选手的段位将价值投资分为不同的段位。请问,您是如何区分价值投资段位的?


张峰:我在公众号里列出来了十个段位的图,大家可以去查阅。这是我原创的,也有可能是错误的,但是我想要把这个立意抓出来,高段位就是投资、实业和创新融为一体。最高段的是世界级的创新,原这是十段。九段是他在一个领域具有了世界级的竞争力,像3G资本,在啤酒这个领域也许创新不够多,但是有世界级的竞争力。


附:张峰对价值投资段位的划分和解读





一段,要对价值投资有一定的信仰,认可安全边际。先想怎么不亏钱,要足够保守,这是价值投资入门。另外,比如投资者今天还在想能不能拿到一个重组消息,价格高一点我就卖掉,这是在投机;或者说去估计黄金的价格、石油的价格,如果预判会涨就买入。那你怎么知道自己是买在低位呢,因为它跌了50%或40%?所以,我们要先把投机摒弃掉。

二段,要开始会算账,能够定量计算资产。

三段,要有定性的能力,能够找出好公司和平庸公司的差别,卓越公司和好公司的差别,卓越公司和优秀公司的差别。虽然很难分辨,但从复利的角度看是差之毫厘、谬以千里。

四到五段,要有忍受孤独的能力,和自己斗争,因为决策和投资是个人的事情,重要的是独立思考。2011年,巴菲特先生对我说了两遍“投资就是独立思考”,令我印象非常深刻。即使听了所有人的建议,最终还是要静下心来做判断,为什么这个公司是被低估的?为什么这是一个卓越的公司?

六到七段,要能够把容量做上去。投资的天敌是什么?一个是通胀,一个是规模。规模大了之后,回报天然会面临很多劣势,比如规模大了,周围的卖方越来越多,可能有噪音进来,这不可避免。管理的规模越大,越要能够扩展能力圈,接受这个挑战。我有一天读巴菲特的年报悟到了,为什么巴菲特不分红?因为对于资本的雪球,巴菲特可能属于全世界最执著的少数人。他一年要堆千亿美金的雪球,每年还有上百亿的增加,他说他愿意把这些钱再投资到全世界少有的好机会。其他企业家可能会认为主业用不掉就分给大家,而巴菲特在不断地扩展自己的能力圈,包括最近他还在学习科技股。

八段,要有买生意的概念,不能只买股票。巴菲特说他是好的生意人,同时又是好的投资人;反过来,很好的投资人也是很好的生意人。

九段,要在一两个领域构建出世界级的优势。比如3G资本在啤酒领域构建了世界级的优势,伯克希尔在保险领域有世界级的优势。

十段,要求更高——原创级的创新。巴菲特是第一个把保险和投资循环推到这个级别的人,他的再保险就是世界最大的再保险公司;贝索斯创立了网络书店、网络电商,今天亚马逊也是世界级的公司。山峰的顶部,实业家和投资是融通的,但是登山没有捷径,只能一步一个脚印踏踏实实地往上走。


责任编辑:唐正璐
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