报告品种：棉花

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观点概述：

9月上旬我们对新疆棉花产量进行走访调研，结论如下：

面积方面，北疆植棉面积减幅约2%。棉花收益高于玉米小麦，农民自愿种植积极性高，行政压减难以落地，乌苏、昌吉、石河子区域种植面积减幅有限，八师因林地植棉面积增加，整体植棉面积微增。农业农村厅最新农情数据显示，2026年全疆棉花种植面积4164.7万亩，同比减少38.7万亩，减幅不到1%，远不及前期减3%以上的预期。

单产方面，北疆整体单产平均下降5%左右，不同地块呈现明显的两极分化。四师、五师、沙湾地区减产较严重，部分地块减产超10%，减产原因普遍是授粉期持续高温叠加局部缺水，但乌苏、昌吉区域因灌溉条件较好，单产同比未有大幅减少。

综合来看，北疆产量预计减少15-20万吨，同比下降6%左右，不及前期市场预期的减产30万吨以上，减产不及预期的核心原因在于面积减幅有限，部分区域用水条件较好单产不降反增，后续仍需关注9月下旬至10月机采实测数据对单产的最终验证。

本次调研过程发现，疆内纺织产能快速扩张，全疆纱线产能同比增长超20%，同样锭数的纱厂，棉花消耗量是前几年的1.5-2倍。疆内棉花消费量估算已达350万吨，就地转化率大幅提升，由于前期去库速度较快，北疆原料库存偏低，同时，下游反馈利润承压、对高价接受度低，纱线销售不畅、金九银十订单未兑现需求端反馈一般。随着新花上市，今年全疆新棉预售较少，仅为去年的10%，约20万吨左右，轧花厂收购态度较为谨慎，抢收可能性较低。

策略：新花上市期间，逢高做空2701合约。

风险：天气影响，单铃重较低，实测产量低于预期。

一、调研概况

当前正处于棉花产量形成的最关键窗口，9月上旬新棉吐絮基本定型，单产和产量的大致轮廓已经可以判断。目前市场对新疆减产已有较为一致的预期，但幅度分歧仍然较大。当前节点调研产区，是为了在产量落地前的最后窗口期，通过实地走访获取一手信息，验证市场预期与实际产量之间的差距。

9月7日至12日，我们自伊宁出发，途经可克达拉市、双河市、博乐市、精河县、奎屯市、胡杨河市、东野镇、石河子市、呼图壁市、昌吉市、五家渠市、乌鲁木齐市，调研采取棉田实勘、座谈会、企业拜访、仓储物流考察等方式。

二、调研实录

三、主要结论

1、供给端：减产方向确认，但幅度不及前期市场预期

面积方面，北疆植棉面积减幅约2%。棉花收益高于玉米小麦，农民自愿种植积极性高，行政压减难以落地，乌苏、昌吉、石河子区域种植面积减幅有限，八师因林地植棉面积增加，整体植棉面积微增。农业农村厅最新农情数据显示，2026年全疆棉花种植面积4164.7万亩，同比减少38.7万亩，减幅不到1%，远不及前期减3%以上的预期。

单产方面，北疆整体单产平均下降5%左右，不同地块呈现明显的两极分化。四师、五师、沙湾地区减产较严重，部分地块减产超10%，减产原因普遍是授粉期持续高温叠加局部缺水，但乌苏、昌吉区域因灌溉条件较好，单产同比未有大幅减少。

综合来看，北疆产量预计减少15-20万吨，同比下降6%左右，不及前期市场预期的减产30万吨以上，减产不及预期的核心原因在于面积减幅有限，部分区域用水条件较好单产不降反增，后续仍需关注9月下旬至10月机采实测数据对单产的最终验证。

2、需求端：疆内产能持续扩张，原料高价传导不畅

本次调研中，疆内纺织产能的快速扩张是最值得关注的边际变化。全疆纱线产能同比增长超20%，同样锭数的纱厂，棉花消耗量是前几年的1.5-2倍，疆内棉花消费量估算已达350万吨，就地转化率大幅提升。

需要注意的是，下游利润承压、对高价接受度低的反馈同样普遍，纱线销售不畅、金九银十订单未兑现，产能扩张带来的是刚性用棉需求，但利润承压制约了其对高棉价的接受意愿。

3、库存端：前期去库速度较快，新花上市库存承压

通过走访数家棉花监管仓库，对于北疆低原料库存情况逐步落实。精河、博州、奎屯、石河子等监管库普遍反映前期去库速度较快，库存量同期偏低。

随着新花上市，今年全疆新棉预售较少，仅去年的10%，约20万吨左右，轧花厂收购态度较为谨慎，抢收可能性较低。

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