和讯期货消息 为促进黄金期货市场发展，不断完善品种的规则制度，上海期货交易所于2月14日公布了《上海期货交易所风险控制管理办法》修订案和《上海期货交易所交易细则》修订案，引起投资者的广泛关注。此次修订涉及梯度保证金、投机限仓、超仓处置等多个方面，为此，和讯期货专访经易期货董事长张必珍，对此次修订进行全面解读。

问：您认为此次黄金期货规则修改的背景是什么？

答：黄金期货在2008年1月9日正式上市。上市初期，根据“高标准、严要求的”的精神，上期所制定了相应的交易规则。运行四年来，我国黄金市场体系和价格形成机制不断完善，黄金现货市场、黄金期货市场以及银行柜台市场规模稳步扩大，投资者数量日益增加，目前已有紫金矿业(601899,股吧)、山东招金等黄金企业，兴业银行(601166,股吧)、民生银行(600016,股吧)等金融机构，以及首饰加工企业、投资公司等机构投资者参与黄金期货交易。伴随着这些成绩的取得，我们也逐渐发现原有的一些规则已经不能适应市场发展的需要。

从此次修订的内容来看，一是针对了当前市场呼声较高以及普遍反映的问题，以进一步适应市场发展需要；二是有助于优化市场结构，吸引更多的机构投资者积极参与并利用期货市场，提升黄金期货市场的参与度，推动黄金期货的市场功能发挥。

问：主要在哪些方面做了修改？

答：此次黄金期货修改主要涉及完善黄金期货持仓梯度保证金和时间梯度保证金规定，适度降低时间梯度的最高保证金要求；完善黄金期货投机限仓规定；优化对黄金期货品种期货公司会员超仓的处置措施；对每日期货交易信息发布中的黄金期货交易信息的披露制度进行了创新性尝试。

问：在黄金期货梯度保证金规定方面做了哪些调整？

答：此次修订完善了黄金期货持仓梯度保证金和时间梯度保证金规定，适度降低时间梯度的最高保证金要求。但要着重提醒广大投资者注意的是，此次修订调整的是梯度保证金，和一般意义上的每日交易中的保证金概念有所区别。

一是将启动持仓梯度保证金调整的持仓量基准值由双边8万手调整为双边16万手，这与我国黄金现货市场供应以及期现市场的相互关系是相匹配的。

二是将持仓量梯度间隔幅度由2万手调整为4万手。这一方面与持仓量基准值上调相呼应，另一方面也为市场发展预留一定的空间，保证黄金交易保证金比例随持仓量增加以合理速度变化。

三是适度减少保证金梯度档次并调低相应保证金比例。由原来的从交割月前第二月的第十个交易日起调整为从交割月前第一月的第一个交易日起开始逐渐提高保证金，且将原来的6个梯度调整为4个梯度，自交割月份最后交易日前二个交易日起将保证金提高至20%，其余保证金调整幅度参照锌、铝等品种的保证金调整幅度。这将有利于产业客户开展套期保值交易，降低交易成本。

问：在黄金期货投机限仓规定做了哪些修改？

答：对于黄金期货投机限仓的修改内容比较多。具体可以分为两大类：一是对期货公司；二是对自营会员和客户。

针对期货公司：一是适度调高了期货公司黄金期货启动比例限仓基准值，将比例限仓基准值由8万手调整为16万手；二是调整期货公司会员黄金期货限仓规定，适度扩大限仓比例，交割月前一月和交割月由绝对值限仓调整为比例限仓，并将限仓比例由15%调整为20%。调整后，从合约挂牌至交割月份对期货公司会员一律实行20%的比例限仓。这些调整一方面鼓励了期货公司会员做大作强，另一方面也符合目前期货公司会员的结构变化和调整趋势。

问：那么针对非期货公司会员和客户在黄金期货上的持仓限额上做了哪些比较大的调整呢？

答：根据新的规则：

一是非期货公司会员和客户一般月份比例限仓调整为绝对值限仓，限额3000手。这点需要着重注意，因为在此前的规定中，非期货公司会员和客户持仓数量只有超过8万手，才会有分别为10%和5%的持仓限制；而在低于8万手的情况下，则不存在持仓限制。

二是将非期货公司会员和客户交割月份前一月持仓限额调整为900手，原来分别为300手和90手。

三是将非期货公司会员和客户交割月份持仓限额调整为300手，原来分别为90手和30手。

我认为，这样的调整是符合市场发展规模、风险控制需求和现货市场承受能力的，满足了当前市场的合理要求，将为市场功能的发挥提供有力支撑。

问：在黄金期货超仓处置上做了哪些调整？

答：修订后的规则对黄金期货品种期货公司会员超仓和客户超仓进行分类处理，对客户或者非期货公司会员超仓仍然实行强行平仓，但对期货公司超仓则规定不得同方向开仓交易。

问：对黄金期货的信息披露制度进行了什么修改？

答：根据新的规则，黄金期货合约会员成交量和持仓量排名的披露明显限定为黄金期货合约活跃月份前20名期货公司会员的成交量、买卖持仓量公布。同时考虑到尽可能提升市场透明度，增加了对活跃月份期货公司会员的总成交量、总买卖持仓量和非期货公司会员的总成交量、总买卖持仓量的信息公布。

我认为，这种调整符合我国黄金期货市场的实际运行情况和参与者的结构变化，也是借鉴参考了国际成熟市场的部分经验而做出的统筹安排。