前期美棉大幅下行、近期中国收储量维持高位以及美棉年底出口旺季等因素使投资者对郑棉走势的分歧加大。

收储后资源紧张局面难现

国家棉花收储量一直处于高位，日均达到35000吨，按照这一进度，截至明年3月底，收储量有可能达到300万吨以上。受此影响，近期市场出现对收储结束后国内资源紧张的担忧，但是笔者持不同观点：首先，中国去年的棉花产量在500万吨左右，今年各机构统计的产量均在700万吨以上，且收储规则中明确指出可以交收4级棉，这给内地棉花交储提供了有利条件。其次，今年南半球棉花丰产，国内贸易商出于对交储的担忧，没有把采购重心放在国内市场，他们提前签约了南半球的棉花，所以今年中国棉花进口呈现了淡季转旺的明显特征，而且年底是美棉到港的集中期，预期高位的进口量有望维持。再次，由于全球棉花价格的下跌，印度、巴基斯坦等纺织大国都遭受了打击，国内棉纱囤积现象严重，而中国去年因为化纤的替代效用以及棉花价高等问题，进口棉纱量下滑，但进入下半年，棉纱进口迅速回暖，月增速在20%以上，这一定程度上也挤压了国内棉花的需求。最后，中国纺织行业遭遇寒冬，尤其是布匹销售今年特别不理想，根据中储棉花信息中心的统计，截至11月份布厂的库存仍然在40天以上，这与往年的旺季行情形成较大的反差。

ICE盘面前段时间出现大幅下行，虽然美棉的出口签约量较大，但是实际的装运量和往年相比有较大的差距，今年的国际资源形势不同于往年，全球性的丰产（除美国）加上消费的不景气，供需方面的双重压力挤压美棉出口市场，美棉出口受到南半球的冲击，ICE弱势局面难以改变。但是随着美国新棉的逐步上市，年底出口量回暖是大概率事件，同时年底国内配额要尽量用掉，所以美棉的进口量应该比较多，再加上现在外棉较大的贴水，ICE盘面短暂的企稳回升是可以看到的。

综合来看，近期郑棉仍然很难出现趋势性行情，盘面将小幅拉升，但是实际价格运行中心不会脱离20400元/吨一线，操作仍需谨慎。