作为炼钢原料之一的焦炭期货近期内和钢材期货走势较为一致，在钢材期货的暴跌带动之下，焦炭期货也一路下跌。展望后市，我们认为短期内焦炭期货价格或将反弹，从中期来看或将呈现出大区间震荡格局，操作上或将采取较为灵活的策略，可以在高位出现滞涨信号时建立空单。

继9月份扩大存缴准备金的范围之后，市场就没有再出现资金数量方面的紧缩消息，相反更是出现了一些较为积极的因素。例如三年期央票利率下调，这印证了无论是在数量上还是价格上，多次紧缩的货币政策终于进入观察期，紧缩政策的底部已经逐渐显现。打破市场僵局的曙光终于在10月下旬出现。国务院总理温家宝在天津考察时表示，要把握好宏观调控的方向、力度和节奏，更加注重政策的针对性、灵活性和前瞻性，适时适度进行预调微调，保持货币信贷总量的合理增长。具体来说，温总理要求信贷适度增长并对政府项目、新兴战略性产业、小型企业和保障房建设提供贷款支持。这是一个重要的信号，因为这是过去三个季度以来中国高层领导首次放松流动性紧缩的政策基调。当然，此次政策只是微调而非转向。说明在通胀逐渐平稳的预期下，政府或将经济重心转为支持经济增长之上，经济或开始重新恢复增长的动力。有关于中国经济硬着陆的风险不会存在，将有利于工业品价格的走高。

焦炭产业链方面，2011年钢铁产量实际维持在高位。1月-9月国内粗钢产量为52574万吨，同比增长10.7%。而从钢材的库存来看，10月上旬大中型钢厂库存数据暴增95万吨至1035万吨，该增幅远远高于2009年和2010年同期的66万吨和55万吨，同时目前1035万吨的绝对库存量也达到历史高点。去库存压力巨大的背景下，供应量只增不减，价格有较强的下跌预期。我们认为大型钢铁厂也将限产，进行二次去库存，届时铁矿石价格或将继续下滑，钢铁价格难言乐观，也将影响到焦炭价格。

另外，国内焦炭产能过剩，这也是焦炭价格一直疲软的主要原因。三季度焦炭供应量创今年新高1.1亿吨，较二季度产量增长2.2%，较一季度增长11%。我国今年前8个月，粗钢产量46928.3万吨，按照每吨粗钢消耗焦炭0.45吨折算，共需焦炭21117.7万吨，同期国内焦炭产量高达28522万吨，今年前8个月焦炭供应过剩近4000万吨，焦化企业在产业链中处于相对弱势低位。从港口库存来看，也验证了焦炭行业供应过剩的观点。

虽然宏观上较为利多，但是结合钢铁产量和焦炭产量等钢铁焦炭行业自身的一些基本面因素的影响，我们认为焦炭价格短期内或面临超跌反弹的行情，但高度上不能太乐观。中期操作思路上，出现滞涨信号可以采取逢高抛空的策略。