1 甲醇市场综述

2011年中国甲醇行业依然保持高速增长态势，根据统计局前8个月甲醇产量统计数据测算，2011年全年的甲醇产量应该在1950万吨左右，比上年增长23.89%，逼近2000万吨大关。

2011年甲醇产量高速增长的同时，现货价格同样表现坚挺。以华东地区为例，甲醇价格从2010年10月初的3600元/吨迅速回落至2010年底的2600元/吨之后，调整充分，2011年甲醇市场并没有跟随其它大宗商品回落，而是呈现震荡攀升的局面，最高上探至3200元/吨。张家港电子盘的甲醇01合约更是9月21日创下3355的年内新高，距去年高点3525仅一步之遥。但随后国际经济局势恶化，欧债危机再度蔓延，甲醇最终难以独善其身，出现恐慌性抛盘，电子盘ME01在10月18日开始的四个交易日暴跌8.6%，创下年内最大单周跌幅，改变了原有的上升格局。

港口库存方面，华南库存一直较为平稳，华东方面，由于10月份到港甲醇较多，同时下游采购较为谨慎，华南甲醇港口库存从月初的35万吨迅速增长到目前的42.5万吨，结束了连续四个月下降的局面，出现明显回升，对甲醇现货价格造成一定压力。

2 上游原料

生产甲醇的原料主要是天然气和煤炭（包括焦炉气），国际上主要以天然气为原料，而国内基本以煤炭作为原料。因此，决定国际和国内甲醇生产成本的机制略有不同。

2.1 天然气

首先看国际方面，中国甲醇进口主要来自于中东国家。其甲醇成本固然受天然气价格波动的影响，但是中东的天然气价格异常低廉，甲醇的生产成本大致在1200人民币/吨，出口到中国的利润空间巨大。为了获取较高的利润，中东甲醇出口到中国的价格并不是按照其成本价核算，而是根据中国国内的市场价格来决定。因此，国际天然气价格的波动对国内甲醇价格的影响并不大。

2.2 煤炭

再看国内方面，由于国内限制使用天然气制甲醇，国内甲醇的生产成本主要由煤炭价格决定。虽然纽约油价已从5月初至今经历了从最高115美元/桶到最低75美元/桶的大幅波动，但国内煤炭价格一直居高不下，目前秦皇岛动力煤价格大同优混的车板价为905元/吨，山西无烟末煤的坑口价也在850元/吨。随着冬季临近，用电和取暖需求使得用煤企业的补库意愿较强，抵消了9-10月份煤炭需求季节性回落的影响，预计后市煤炭价格依旧保持坚挺，将对甲醇价格构成一定的成本支撑效应。但从利润方面来看，由于国内煤制甲醇的生产工艺不一，原料要求不同，且煤炭价格的地区差异巨大，造成了甲醇厂家利润差异大。举例来说，按照山东900元/吨的烟煤价格核算，一吨甲醇的利润大概在500以内；但新疆地区由于煤炭价格低廉，吨甲醇的最低成本可以控制在700元左右，加上1200的运费到华南，利润也在1000以上。因此，煤炭价格的成本支撑作用对甲醇来说是非常复杂的，不同地区，不同企业对煤价的敏感性都不同。

2.3 焦炉气

焦炉气制甲醇属于我国特有的生产工艺，作为炼焦生产的附属产物，严格来说属于煤质甲醇的范畴。生产一吨甲醇大概需要2000m³焦炉气，而生产一吨焦炭可产生400m³焦炉气，其中一半自用，剩余可制甲醇，也就是说，10吨焦炭可以伴生一吨甲醇。

由于产能过剩及煤炭价格高企，主流炼焦企业艰难的维持在盈亏平衡点附近。我国的焦炭产业紧紧依附于钢铁行业，由于国内对房地产的调控一直没有松懈，房地产行业拐点已显，同时外围国际大环境易不容乐观，使钢价、铁矿石价格都出现下跌。虽然国内粗钢产量依然迭创新高，但是随着国内新屋开工下降，最终将传导至钢铁的终端需求，从而影响到焦炭消费。目前二级冶金焦的现货价依然坚挺，但期货价格已经出现暴跌，交投活跃的1201合约从上市初的2500元/吨暴跌至2000元/吨以下，如果现货出现跟跌，炼焦企业很可能会降低开工率，从而影响到焦炉气制甲醇的产量，这是对甲醇产量的一个隐忧。

3 下游消费

甲醇的下游消费集中在甲醛、醇醚燃料（包括DME、MTBE）和醋酸，占甲醇消费的70%以上。2011年甲醇下游市场略显低迷，甲醛行业的表现尤为明显。

3.1 甲醛

甲醛曾经是甲醇主要的消费渠道，一度占甲醇下游消费的50%以上，甲醛行业已经告别了高增长时代，未来的拓展空间有限，甲醇对下游甲醛行业的依赖度逐年下降，2010占27%。2011年国内甲醛市场异常低迷，3月份以来甲醛行业整体开工率基本维持在60%-70%之间，传统的需求旺季并没有出现预期的“金九银十”，而是旺季不旺。甲醛主要用于三醛胶的生产。三醛胶主要用于木材加工业，与房地产息息相关。受楼市调控影响，木材加工行业已经连续8月增速下滑，目前木制家具产成品已经出现滞销，库存积压严重，甲醛下游需求不振。目前甲醛企业的加工利润已经跌至20元/吨左右，接近盈亏平衡。预计后市甲醛需求难有起色，甲醛企业将转为消化库存，影响甲醇的终端需求。

3.2 二甲醚

二甲醚（DME）是目前仅次于氢气的超清洁燃料，未来发展前景广阔，但目前二甲醚产业的发展却受到很大制约，整体开工率多年维持在较低水平。因为二甲醚替代油品的成本较高，平均1.8吨DME方可替代1吨柴油，经济效益并不明显。国内二甲醚下游使用主要以石油液化气掺烧为主，占二甲醚需求总量的90%左右，因此二甲醚发展紧紧依附于石油液化气的，一旦石油液化气市场价格走低，二甲醚则失去竞争优势。另一方面，由于对掺烧国家和行业内都未出台相关执行标准，加上不少燃气供应单位的不规范操作，造成相关执法部门现在并不支持掺入二甲醚的石油液化气的使用。

今年中秋节前后，液化气价格一度暴涨，使得终端对二甲醚的需求量快速放大，由此也带动了二甲醚价格的上升，企业开工率也呈现增长态势。2011年10月的二甲醚开工率较8月增长3.4%，达47.0%。二甲醚后市依然取决于液化气价格，近期原油价格企稳走强，对石油液化气市场是一个不小的提振。

3.3 醋酸

2011年醋酸消费呈现平稳增长态势，行业开工率较高。供应方面，华东江苏索普、南京BP 和塞拉尼斯库存水平不高，无销售压力，受原料供应方上海焦化甲醇装置故障停车影响，上海吴泾2 号55万吨/年冰醋酸装置于再度同步停车，但停车时间尚未确定。但由于目前金融市场动荡，原料甲醇价格下滑，醋酸交投转为谨慎。目前华东市场的主流报价在3500-3600左右，华南地区为3700-3800，后市有一定的下调压力。

4 后市展望

总的来说，甲醇价格已经打破了年初以来的上升格局，后市陷入宽幅震荡的可能性较大。基本面多空对峙：利多方面，煤价受冬季消费提振，将继续维持高位运行，对甲醇价格构成成本支撑效应，同时焦炭开工率可能下滑，影响焦炉气制甲醇的产量；利空方面，虽然甲醇下游消费整体呈现稳步增长态势，但是后期增长堪忧，特别是甲醛行业受楼市调控影响较大，行业可能陷入长期低迷，影响甲醇消费。未来影响甲醇的因素主要集中在宏观大环境能否改善，以及甲醇装置的停开工情况。从技术上看，甲醇价格已经跌破前期上行趋势线，意味着一个趋势的终结，未来再次回归上行趋势需要强劲基本面的配合，短期并不具备。而甲醇后市转跌也同样缺乏强有力的利空因素。因此判断甲醇后市陷入宽幅震荡的可能性较大。

（文章作者：国海良时期货 史光达）