一、天气因素——天助多头，糖价反弹

十一长假之前，原糖指数回落到25美分附近，进入短期的震荡整理之中，郑糖主力1205合约价格也在6500-6600区间获得支撑。十一长假伊始，两场重量级的台风“纳沙”、“”在广东湛江、海南登陆，对海南、广东湛江及广西的沿海地区均造成不同程度影响，对蔗区的影响主要是造成甘蔗倒伏，可能会影响到单产。这次天气影响为糖价止跌反弹注入动力。

国际方面，近两个月来，糖市基本面主要集中在巴西减产及其他产糖地区增产的交锋上，但增产因素似乎稍占优势，加上宏观方面利空，原糖价格也出现大幅回落。但近一周来，泰国方面的洪水影响令国际糖价重新升温。据泰国甘蔗及食糖委员会近日称，泰国遭遇50年来最大的洪水影响，目前对甘蔗的损害程度尚无法估计，但榨季开始可能会推迟。天气因素的推动，原糖价格已经返回27美分。

二、供求因素——库存获补足，供求可平衡

国际方面，根据之前对巴西及其他产糖地区的增减对比，供求平衡可能性很大。国内方面，下个榨季预期可恢复性增加，即使增加幅度不大，但产需缺口可以通过进口弥补。目前库存补足主要通过增加进口获得。另外，今年9月底的工业结转库存也比去年增加，根据9月份产销数据显示，9月单月销糖43.84万吨，低于去年同期水平，结转库存44.42万吨，较去年的31.7万吨高12.72万吨。

三、成本因素——收购价预期增加，成本或抬升

对于糖业之外的市场而言，糖的生产成本一直是个谜，糖厂在成本问题上对外宣称都是含糊其辞。即使如此，糖生产成本最大的部分莫过于糖料收购成本，另外还有生产、管理、财务、销售、税收等。虽然今年广西的甘蔗收购价格尚未定出，但蔗农及糖厂预计不会低于去年水平，即482-500元的收购价。按照这样估算：（糖料成本500*8+生产等成本1000）*1.17税收成本=5850元/吨。但如果考虑到人工、燃料等费用增加，糖的生产成本或抬升。

根据18日央视二套《经济半小时》节目中的采访，糖企表示保本点已经高达6700-6800元/吨，对此我们保留自己的观点。但根据在节前广西糖协会员大会上，我们与其中两家糖厂负责人咨询情况，该负责人表示，如果不考虑对蔗农的种植补贴，他们可以提高100元的甘蔗收购价，那按照8吨甘蔗/1吨糖，价差为800元，也表明按照600元/吨的甘蔗收购价，产糖利润仍可观。

四、资金因素——基金净多持仓维持低位

从9月27日当周开始，连续三周基金净多持仓为维持在10万手之下，并且原糖总持仓也低于50万手，表明基金在宏观市场阴晴未定的情况下还是以观望避险为主，即使在原糖出现反弹的情况下也未积极跟进。

五、后市展望——天气炒作概率较大，行情或震荡偏强

日前，国家发改委发布了《关于完善糖料收购价格政策的通知》，要求广西、广东、云南、海南和新疆五个糖料主产区实行糖料收购价由各省区政府统一定价，并且纳入地方政府定价目录，但非主产区的糖料收购价格可继续实行市场调节。云南省出台新榨季蔗糖收购首次结算价为420元/吨，与7000元/吨实行挂钩联动，联动系数为5%。这个政策认可了7000元的糖价，同时也通过控制糖料价格来稳定糖价。

目前主产区现货报价依然维持7300左右，期现价差较大，若南方蔗区开榨后，现货价格依然维持高位，那不排除期货价格向现货靠拢。而且进入新榨季后，天气方面可炒作的因素较多，届时或以单产、含糖率、出糖率等数据反映。但是，目前宏观环境阴云仍未散去，在宏观因素主导的情况下，白糖自身基本面因素只能让位于宏观因素。整体上，糖市维持震荡偏强观点。

（文章作者：刘强）