8月初,全球金融市场恐慌性下跌时,铜价一度跌破年线,尽管随后在年线附近小幅反弹,但9月初再度振荡跌破年线,并且随后迅速击穿66000元/吨重要关口,从技术走势看,铜价中线走势转弱。结合近期宏观消息面和供需影响来看,铜价中线转弱的迹象越来越明显。

欧元区债务问题不断恶化

因希腊债务问题不断恶化,持有希腊国债头寸较大的法国银行面临较大风险,穆迪于9月14日下调法国兴业银行和农业信贷银行的信用评级,并决定维持法国巴黎银行的信用评级不变,但继续将其列入可能下调评级的观察名单。此消息一出,一度引发市场恐慌,铜价跌破重要支撑66000元/吨关口,不过15日5大央行联合向欧洲银行注资才稍微缓解市场的担忧情绪,但我们依然需清醒地认识到,欧元区债务问题仍在不断恶化的事实,欧元区多个国家债券的信贷违约掉期急升。

在美国经济复苏乏力和欧元区债务危机前景不明朗的背景下,更多的外资投行加入到裁员的行列,这对于欧美居高不下的失业率来说无疑是雪上加霜。

铜需求受到全球经济疲软拖累

欧元区债务问题对全球经济的负面影响逐渐显现,铜需求受到欧洲经济疲软的拖累。从LME分地区库存走势来看,8月份以来,美洲地区库存维持在高位小幅波动,欧洲地区库存大幅增加近1万吨,亚洲地区库存小幅减少约5000吨,LME铜库存维持46万吨以上小幅波动,显示出铜需求疲弱,其中欧洲地区铜消费表现的尤为疲软。9月13日,全球最大的铜生产商Codelco表示,部分客户已经暗示有意减少订单,这进一步证实了全球铜需求疲弱的事实。

罢工因素支撑逐渐转弱

7月份,印尼、智利因罢工和天气等因素造成的铜供应中断一度对铜价起到积极的支撑作用,在当时宏观消息面较为缓和的背景下,铜价迎来长达一个月的反弹,但进入到8月份之后,随着欧美债务问题不断涌出,罢工因素对铜价的支撑逐渐转弱。不过,当前铜价依然受宏观消息面主导,欧元区频繁爆出的负面消息让铜价承压。

中国需求因素的影响逐渐淡化

中国未锻造铜制品进口连续三个月回升,暗示中国铜需求在持续好转,但从交易所库存和现货市场表现来看,事实或许并非如此,自7月份铜价重回70000元/吨之后,大量社会库存重新流入到交易所仓库,铜现货自进入到9月份后悄然由此前的升水转为贴水,8月份中国新出口订单指数跌破50,两年来首次出现衰退似乎更进一步说明中国铜实际需求是在转弱。中国未锻造铜制品进口的持续回升或许很大程度上是由铜融资推动的,央行自9月5日起调整存准基数,这对铜融资的负面影响将在未来几个月逐渐显现。

综合来看,投资者关注的焦点依然集中在欧元区债务问题对全球经济的影响上,铜需求的不确定性抵消罢工因素和中国需求因素对铜价的支撑,铜价再度跌破年线后,中线走势趋弱。而9月9日到9月16日持续增加的9.2万手持仓,显示出抄底资金依然踊跃,这或许是投资者对9月20日美联储会议抱有较大期望,不过结合着以上分析来看,铜价仍有进一步下跌的可能。按照历史经验来看,抄底资金并不能阻挡铜价下跌,甚至会让铜价跌势加速,因此,理性的投资者不宜盲目抄底,现货企业为库存积极做好保值显得尤为重要。