经过近一个月的盘整，铜价近期再现反弹行情。笔者认为，在国内通胀压力和欧美经济复苏前景迷茫的背景下，目前市场仍然不具备大幅做多的势头，近期的反弹只能认为是在QE3可能推出的美好憧憬下，市场对前期下跌形态进行修正的表现，且对反弹幅度不宜过分乐观。

反弹是EQ3憧憬下价格形态的修正

从目前的数据来看，美国经济仍然十分糟糕，QE2结束后连续三个月的就业数据都不乐观。此外，欧美及中国的PMI数据持续徘徊在50的荣枯线附近，令市场对全球经济前景充满担忧。经过前期商品和股市的普跌，市场对基本面偏空的现状已基本消化，目前最关注的是美国是否推出EQ3。

虽然伯南克上一次议息会议上并未宣布新的经济刺激政策，但却暗示在必要时会采取措施。加上近期奥巴马宣布的4470亿就业计划政策，更加深了美联储再推EQ3或者变相EQ3的预期。因此，在此憧憬中短期市场对前期下跌形态进行修正的概率较大。

市场避险情绪仍未停止蔓延

作为避险资产的黄金近期出现双头形态，似有下跌态势。但笔者认为，目前黄金的双头形态其实都是面临2000关口压力，市场资金获利回吐导致的。一个是交易所连续提高黄金保证金率引发的，另一个是瑞士央行干预市场，对同为避险资产的瑞郎进行打压引发了金价下跌。市场上涨缺乏动力，人气极易受价格波动影响，由此显示出市场避险情绪仍未停止蔓延。

市场避险情绪不退，金属难以出现趋势性上涨行情。金属前期暴跌行情前夕，黄金就出现了连续暴涨，而在黄金临近2000关口出现回调时，金属出现了反弹。黄金和金属近期走势明显呈反向关系。因此黄金涨势不结束，金属反弹幅度有限。

铜价在70000附近遇强阻力位

不可否认经过前期下跌，铜的基本面有极大改善，主要表现在下游贸易商积极采购，前一轮铜价的暴跌为铜现货企业提供了一个采购良机，刺激了对铜的现货需求，主要反映在库存减少和进口量攀升上。

前期下跌为铜现货企业提供较好采购良机

今年前6个月，中国保税仓库铜库存至少减少一半。此外前期暴跌导致内外盘套利窗口再次打开，国内铜进口量激增。但笔者认为，基本面近期的改善是由于铜价下跌引发的，并非供需发生明显变化导致的，因此对铜价反弹空间不宜过分乐观。同时，铜价在70000元/吨附近或将遇到较强阻力位，主要有几方面原因：

首先，5月份铜价从72000元/吨跌至68000元/吨时，期现价差出现了1000元/吨的贴水，而当6月底7月初铜价再次涨到70000元/吨以上时，期现价差由贴水迅速变为升水，而当铜价再次暴跌回68000元/吨附近时，期现价差又由升水迅速变为贴水。这个现象从一个侧面表明，在目前的供需格局下，现货市场对70000元/吨以下的铜价比较认同。从期货市场也可以看到，铜价跌破此价位后，成交量和持仓量出现明显增加，而当铜价高于此价位后，下游采购略显清淡。

70000元/吨以下现货市场比较认可

其次，从黄金分割点来看，反弹到70000元/吨的幅度刚好是前期下跌幅度为0.618位置。一般而言反弹能达到0.618的幅度，必将遇到较强阻力，除非基本面出现较大改善，比如美联储宣布推出新一轮量化宽松政策，价格会强势突破这一阻力位，但新一轮量化宽松政策的推出在目前背景下还难以持乐观预期。

再次，从时间点上来看，铜价历年的走势显示出，价格往往在9月底10月初出现阶段性拐点，这一现象在2006年、2007年、2008年、2009年无一例外，2010年则因9月份推出第二轮量化宽松的刺激未出现拐点。这样看来2011年9月20日的美联储议息会议将成为行情关键点。若量化宽松再次祭出，铜价可能被刺激，从而走出一轮上涨行情；若预期落空，铜价回落将成为大概率事件。

最后，从量价配合来看，也很难找到铜价强势上涨的理由。尽管前期杀跌过程中，成交量和持仓量出现急剧放大，但本次反弹二者并未出现有效放大，因此笔者对铜价后市走势难言乐观。