9月8日商品期货的明星无疑是棉花，增仓近13万手，成交量恢复到123万多手。棉花期货主力合约CF1205突破前期箱型震荡区间，报收于22115元/吨，上涨2.17%。9月8日中储棉启动新棉收储，有力地支撑棉价较强反弹。预计后市棉花期货将展开艰难的反弹之旅。

棉花收储托底支撑

中国储备棉管理总公司定于9月8日在指定的30家仓库收储2011年度棉花24300吨。国家启动2011年度棉花临时收储，无疑保护了棉农的种棉利益，特别是在今年市场收购棉花谨慎观望的背景下，棉花现货收购价连续5日以上低于收储价，后市棉花现货价格有望企稳温和上行，棉花期货价格也有望摆脱前期低迷调整的局面。

据中棉所日前公布的报告，3月出台的临时收储价19800元/吨，扣除1000元/吨加工和运输费用为18800元/吨，328级籽棉价格在8.96元/千克。中棉所预测，2011年度皮棉物质费用成本上涨612.9元/吨，皮棉人工费用成本上涨1764.7元/吨。物质和人工费用合计推动成本上涨2377.6元/吨，即在临时收储价18800元/吨的基础上增加12.6%为2377.6元/吨才能消化成本上涨的压力。如果加土地租金和自用工作价的上涨部分，合理价格2.4～2.6万元/吨。考虑到上述因素，则后市棉花期货价格仍有较大的反弹空间。

棉花丰产压力较大

据中国棉花协会近日公布的8月报告预计，2011年全国棉花产量将达到748万吨，同比增长12.3%。国家气象中心8月气象月报预计，9月份，全国棉区大部气温将比常年同期偏高，利于棉花产量形成；但部分棉区可能出现阴雨天气，对棉花裂铃吐絮和收晒将有所影响。国际棉花咨询委员会（ICAC）日前发布的9月份报告预测，2011/2012年度，全球棉花产量预计为2690万吨，同比增长8%，为2004/2005年度以来最高水平。中国棉花产量预计为720万吨，同比增长13%。2011/2012年度，全球棉花消费量预计增加到2470万吨，同比增幅为1.5%。由于2011/2012年度全球棉花期末库存预计增加到1120万吨，同比增长24%；全球库存消费比（不含中国）预计从47%上升到54%。国内棉花和国际棉花丰产，全球棉花库存消费比上升，将抑制棉花价格反弹空间。

欧美债务危机蕴含机会

近期公布的经济数据显示，欧美主要经济体二次衰退的风险加大，欧债危机也有蔓延的趋势，甚至连累到法国和德国两大欧元区核心国家。日前瑞士央行干预汇市，一度导致金融市场剧烈动荡，美元强劲反弹。9日，七国集团(G7)财长和央行行长将在法国马赛召开峰会。市场预期G7领导人有望在会议上同意保持宽松货币政策。在欧美债务危机的大背景下，我们看到大宗商品并未全线下挫，美棉也在9月8日突破前期箱体震荡区间上行，这对于国内棉花期货的反弹相互呼应，构成有力的外部支撑。

棉花反弹之路艰辛

目前困扰棉花的主要是下游消费相对低迷，欧美经济放缓，人民币升值步伐加快，国内货币政策偏紧，棉纺企业用工成本和资金成本上升，纺织品服装出口增速放缓。棉纺企业的棉花去库存化尚未完成，近期棉花现货温和上行，但是市场新棉收购谨慎，多数处于观望状态。由于今年棉花产区天气比较有利，加上种植面积扩大，棉花增产几成定局。后市棉花期货的反弹之旅不会一帆风顺。

目前，郑棉CF1205已经突破21895元的阻力，反弹行情有待进一步确认。CF1205将上攻22370元和22570元的较强阻力。如能有效突破，则上行空间将扩大至25000元左右；如果不能有效突破，则将重归偏弱震荡整理格局。