在经历了连续大跌之后，PTA主力1201合约自8月9日的8648元/吨开始走强，并一度站上万元关口，反弹幅度达到了17.1%。在其他化工品种依旧没有摆脱弱势的情况下，PTA的强势上涨吸引了大量的资金关注。进入9月份，在国际国内宏观环境以及上下游激烈博弈的情况下，PTA强势的上涨态势有望终结。

国外系统性风险犹存，国内紧缩依旧

面对已经达成共识的美国经济继续放缓，很多人开始猜测QE3即将推出以刺激经济，美国目前急需财政政策的结构性调整来消除”流动性陷阱“，而不是进一步宽松的货币政策。欧洲方面，二季度欧元区经济增速大幅放缓，另外欧债危机的阴影仍未散去，各欧元区国家态度不一。综合欧美经济形势，近期内美元振荡走强是大概率事件。

国内方面，在当前国际背景下，央行非但没有政策松动的迹象，反而变相上调了存款准备金，导致未来两个月持续的紧缩已成现实。

供应逐渐恢复，需求持续减弱，原油恐难继续走强

截至本周WTI原油已经连续三周上涨，涨幅也达到了17%，但是除了早些时候利比亚对原油产量的影响对原油价格造成提振外，面对国际经济疲软造成的需求减少并不支持原油价格持续上涨，更多看作是对超跌的修复性反弹。而且基于对美元料将振荡走强的判断，以及目前，OPEC—11国成员平均每日增加原油出口三万桶，加之美国夏季用油高峰季即将结束，后期原油站上90美元的可能性较小。

PX成本支撑依旧，PTA产能保持稳定

本周亚洲PX价格依然在1660美元/吨高位振荡，由于8—10月亚洲地区有超过700万吨的PX装置将轮流检修。国内来说，预计9月份较8月份减产将近两成，PX价格的高位运行将继续给PTA价格带来强支撑。但是考虑到目前PX与石脑油价差达700美元/吨，厂商利润丰厚，以及市场对上游利多的逐渐消化，PTA继续大涨的可能性不大。

PTA产能方面，9—10月份约有150万吨产能的PTA装置进行停车检修，但同期约有120万吨左右的新增产能投产，所以后续PTA检修计划的影响有限，PTA供应相对稳定。

下游需求低迷，终端压力巨大

每年的9—10月份是聚酯消费旺季，由于对备货的需要，会对PTA具有提前传导作用。从历史情况来看，8月底聚酯企业对PTA的补库存基本完成，而今年下游需求却不见起色，基本上是按需采购，这一方面是下游企业对经济形势的担心；另一方面是目前国内紧缩的政策致使企业融资困难。低库存和刚性需求使得成本传导较为通畅，这也是PTA前期大涨的一个因素，但是期待下游需求旺季的来临继续拉高PTA价格并不容易。

由于通胀高企，终端纺织企业也同样面临着资金紧张和劳动力成本上升的压力。据统计，7月份我国纺织服装出口额为259.96亿美元，同比增长25.1%。但是，出口额的高速增长来源于出口价格的提升，而出口数量却同比下降6.7%。纺织服装环节的不景气，很可能会在之后一段时间内逐渐向上传递，造成上游价格的疲软。

综上分析，目前PTA价格的持续上涨，主要是由于上游产品所带来强劲的成本支撑，以及下游低库存与刚性需求带来的价格传导机制的通畅。但是，面对国际经济明显放缓，下游需求仍然低迷，终端面临较大压力的情况下，预计PTA在万元上方运行的时间有限。笔者建议，面对PTA短期的强势，投资者可在10200附近进行沽空操作。