9月期间，全球商品市场主要受到如下因素影响：其一，欧元区外围国家到期债务规模为年内次高；其二，奥巴马将于月初推出新的刺激政策和减赤计划；其三，美联储将于9月20日、21日商讨未来货币政策。综合上述因素，我们认为，商品市场恐难走出拉锯战的僵局。

数据显示，年内欧猪五国到期债务最多的月份是3月，其次就是9月。9月到期债务总量高达616亿欧元，其中意大利的到期债务规模就达到了543亿欧元。不难发现，在到期债务规模最高的3月中，欧猪五国遭评级调降以及受到警告的次数远高于其他月份。据此推测，9月期间欧债将再次成为市场焦点，其中，意大利的问题也将最受关注。

8月初，意大利10年期国债收益率曾飙升至6%以上，随后欧洲央行决定购买该国国债才将其10年期国债的收益率压低至5%左右。但直至当前，欧元区各国领导人在如何控制主权债务危机的问题上仍未达成一致，欧债危机仍然牵动着投资者的神经。

本周二，意大利曾试图在欧洲央行不提供“安全网”的情况下从债券市场上筹集资金，但意大利/德国10年期国债收益率差迅速上升300个基点，达到欧洲央行8月8日购买该国国债以来的最高水平。由于标售需求疲弱，因此欧洲央行不得不再次通过二级市场买入意大利10年期国债，将其收益率从5.16%拉低至5.13%。我们认为，欧洲央行购债行为并不能改善欧猪五国的债务形势，投资者的避险情绪将被再次推升。从汇市来看，失去加息预期提振的欧元将逐渐疲软，美元指数的相对强势也将对商品市场构成利空。

从去年以来的经验看，奥巴马推出各种刺激措施以及减税计划的目的更像是作秀。因此，美联储的货币政策仍然是美国经济的救命稻草。尽管上周五伯南克的讲话并未提及第三轮量化宽松（QE3），但也令市场产生了9月推出QE3的预期。

而多数时候，市场预期就等于透支未来的行情。以QE2为例，在第二轮量化宽松推出之后，美元非但没有贬值反而出现了短期的大幅反弹，原因就在于此前市场已经过度消化了QE2的影响。目前市场对9月推出QE3的预期大增，因此美元指数难以大幅反弹，则对以美元计价的大宗商品而言构成利好。

9月商品市场继续拉锯战。一面助涨一面利空，预计9月20日之前美元指数仍将维持目前的盘整格局，而多数商品也将以区间震荡为主。当然，由于避险情绪对黄金构成利好，供需面仍偏紧的农产品也很难受到欧债危机的影响，因此，黄金和农产品仍有望出现不错的行情。同时，考虑到全球范围内铜的库存消费比仍低于历史平均水平，且铜的去库存化过程基本结束，铜的表现也将好于其他基金属。