目前新棉零星上市，市场等待新旧棉花年度棉价对接后的方向指引，19800元/吨的收储价格以及国内外部分棉区不良天气导致的减产预期让多头重燃希望，盘面似乎在酝酿反弹行情。笔者以为，除了动荡的宏观环境加大棉价波动之外，棉花自身疲弱的基本面并未得到改善，后期郑棉仍以振荡为主，反弹空间有限。

天气题材隐现，棉花总体增产不变

自8月14日以来，山东、河北、河南阴雨天气比较频繁，美国德州等地也遭受了灾害天气，这将影响棉铃增重和正常吐絮，势必给棉花生长带来一定困扰，但新年度棉花整体增产局面不会发生改变。美国农业部8月报告指出，2011/2012年度世界棉花产量预计达到创纪录的1.227亿包，较上年提高7%。虽然由于天气原因新年度美国棉花产量预期减少，但其他主产国的产量预期增加，如澳大利亚，中国等，因此全球产量或创新高。

现货市场止跌企稳，库存压力放缓

考虑到新棉花年度即将临近，为筹措新棉收购资金，棉企加紧促销存棉。部分棉商反映，高等级疆棉销售形势有所好转，其中纺企询盘积极性持续回升；部分纺企表示，新接订单开始出现盈利，由于原料库存见底，而成品库存下降，存货压力趋缓，所以企业开始小量采购补库。不过目前棉花需求量没有大的增长，年初形成的大量产品库存仍在消化当中。中国棉花信息网7月底对纺织企业进行的调查显示，被调查企业的平均纱线库存为30.19天，环比减少4.83天。

全球经济复苏缓慢，中国出口压力紧迫

国家统计局的数据显示，7月中国PMI为50.7%，比6月回落0.2个百分点，连续4个月处于回落状态。其中，纺织行业的生产指数、新订单指数、从业人员指数、主要原材料购进价格指数均位于临界点以下，纺织行业发展速度放缓，国内纺企主动性减产停产现象频繁发生。目前我国纺织服装行业出口依存度仍然较高，而外围经济显露二次探底迹象，美国经济复苏陷入停滞状态、欧债阴影挥之不去，受到牵连的中国纺织服装业处于困境。此外，随着中国劳动力成本的上升，海外订单向东南亚转移。美国商务部纺织品和服装办公室8月11日公布，美国6月棉、毛、丝混纺、人造纤维以及非棉植物纤维纺织品及服装进口较上年减少8.4%，向中国的进口量同比减少10.1%。

收储价限制期价，后市取决于基本面

新旧年度棉花价格对接的关键取决于新花定价，国家临储政策中19800元/吨的收购价对棉价走势的影响成为投资者最为关注的话题。临储政策的限价不限量确定了国家的托市立场，且较低的国储库存水平使得本轮收储具有必要性和可行性。根据对历次棉花收储启动后的现价和期价进行统计，可以发现，收储期间现价基本都处于收储价下方，而期价则主要以收储价为轴心上下波动，且收储后的棉价走势更多由基本面决定。因此，19800元/吨的收购价对期价的影响在于限制期价在收储期间的波动。若供需面不发生大的变动，笔者认为，后市棉价将维持窄幅振荡，而整个棉花产业链将利用收储启动时期对自身的产业结构以及利益格局进行梳理调整。