标普下调美国债务评级引发了市场对于主权债务危机的担忧，市场避险情绪急速升温，美股重挫拖累大宗商品，原油、金属以及化工产品大幅下挫，一时间市场犹如惊弓之鸟，任何有关主权债务危机的消息都会引发市场大规模抛盘。此种行情不由令投资者想起2008年的次贷危机，在此笔者对比本次主权债务危机与2008年次贷危机之后发现，此轮主权债务危机与次贷危机存在几个方面的异同。

①违约主体不同。次贷危机的违约主体是私人部门，尤其是金融机构，而主权债务危机的违约主体则是国家，这将导致解决方法不一致。②解决方式不同。私人部门的债务违约可以通过国家购买的方式来转嫁，但是国家的债务危机则只能通过增加税收、通货膨胀来解决，增加税收将加重经济复苏的负担，而通货膨胀又将实体经济推向“再泡沫化“的边缘。③政策应对方式不一样。应对私人部门债务危机，可以选择货币化（通胀）的方式来解决，但是应对国家债务危机，只有通过经济创新来解决，通过实体经济发展来解决，具体方式有产业结构调整、技术创新以及培育新兴产业。其相同之处表现在以下三个方面。

一、宏观经济周期相同。此轮面对的是长波经济周期调整，即长周期上的资源瓶颈约束，这是约束政策的最大难题，也是当我们面对政府债务危机时无法再次通过通货膨胀方式来解决问题的核心所在。

二、债务偿付危机。不论是私人部门的债务危机，还是国家的债务危机本质上都反映出债务偿付危机，也反映出实体经济增长乏力的现实困境。

三、资产负债表衰退。毫无疑问我们已经陷入资产负债表衰退，这意味着经济未来将在一种“类滞涨“的格局中长期存在，一方面流动性过剩将带动全球经济通胀维持高位；另一方面经济增速持续维持低位，直到新的产业出现带动经济进入新增长周期。

对中国经济而言，外围环境将继续恶化，并且随着全球经济陷入“类滞涨“的格局，贸易保护、资本管制都将再次兴起。面对这种格局，一定要加快经济结构调整以及经济增长方式转变，将经济增长由外需转向为内需。当下有利的经济形势是，我国的消费提升空间大，国内金融杠杆低，这都是我国经济未来发展的动力所在。不利的经济形势表现在，原材料价格将维持高位会压制制造业利润空间，房地产价格“去泡沫化”过程曲折而复杂，更重要的是地方债务问题将在很长一段时间内困扰中国经济健康发展。

因此，国内政策将主要以财政政策为主，货币政策为辅，加快财政体制改革，大力实施总供给管理政策，充分发挥财政政策在促进经济转型及经济结构调整中的作用，帮助中国经济渡过危机，并且实现内生性增长。

此外，在这种“类滞涨“格局的全球经济背景下，资本市场也将表现各异，商品市场将呈现高位大幅振荡的行情，这主要是因为一方面流动性宽松仍然是支撑商品价格高位的货币因素；另一方面实体经济增长乏力，需求减弱也将制约商品上行。整体而言，未来一段时间内商品市场表现将好于股票市场，硬通货类的商品仍然将受到市场投资者追捧。