8月5日，标普将美国3A主权信用评级下调，这直接点燃了市场恐慌的导火索。在随后的一周中，全球股市与大宗商品飞流直下，大幅跳水。国内商品期货市场也未能独善其身，主要商品跌幅纷纷超过5%。笔者认为随着美国经济增速放缓、欧债危机愈演愈烈以及国内通胀高位运行，货币政策难言放松的背景下，系统性风险逐渐加大，大宗商品的不确定性因素依然存在。

美经济增速放缓，出台QE3概率加大

标准普尔8月5日宣布，将美国AAA级长期主权债务评级下调一级至AA+，评级前景展望为“负面”。这是美国历史上第一次丧失３Ａ主权信用评级。但是对于标普此次的决定，笔者并不感到意外，仅就这一事件本身来说，或边际上导致部分资金从美债向其他避险资产(特别是黄金)流动。但考虑到美债的可替代资产选择有限，因此美债市场受到直接的冲击应在可控范围之内。

最近的美联储议息会议上虽然没有明确提出OE3计划，但从维持超低利率政策来看，美联储实质已在为新QE3的推出做准备。但是笔者认为如果推出新一轮的量化宽松政策，美联储可能不会重复QE2的套路，即通过扩大资产购买规模向经济注入更多的流动性。因为QE2已经显示出积极效应递减，消极效应递增的问题。但可以肯定的是美国将继续维持宽松的货币政策，以刺激经济增长，这对稳定大宗商品价格起到积极的支撑作用。

欧债危机向核心国家扩散，系统性风险增加

与美国经济增长放缓问题相比，现在欧债危机向欧洲核心国家扩散更令市场担忧。此外欧元区内部分歧较大，预计欧洲金融稳定基金短期难以到位，这无疑也将加重欧洲央行和欧盟主要国家的负担和压力。近期市场对评级机构下调法国主权信用评级的传闻也是因此而起。笔者认为当前大宗商品的暴跌是否会演变为更深层的溃败完全取决于欧洲市场能否避免一场系统性的危机。下半年欧债危机如何演化和解决将直接决定大宗商品的走势，而目前欧债危机的不确定性也加大了大宗商品的不确定性。

国内通胀高位运行，货币政策难言放松

相比较目前糟糕的国际宏观环境，国内的宏观经济相对平稳，但是此前市场预期的下半年货币政策或许将适度放松的预期或将落空。7月工业增速小幅回落至14%，考虑到6月份工业增速的意外上升，7月份工业增速的调整是相对正常的，而PMI指数环比回落幅度缩小也表面经济大幅放缓的可能性较低；另一方面7月CPI继续创出新高，可能已经见顶，但预计第三季度CPI平均水平可能仍然较高，CPI的大幅回落仍需时间的支持。此外住建部公布的数据来看，虽然7月商品房销售面积仅0.76 亿平方米，较上月环比下降34%；但是销售单价5548 元/平方米，基本维持在2011 年的平均水平。综合以上因素，再加上欧美相继实施的宽松的货币政策使我国货币政策的灵活度大大降低，近期仍是本轮调控的关键时间，因此短期货币政策放松的几率不大，这使得国内商品的大幅上涨缺乏资金面的支持。

总的来说，笔者认为美债和欧债危机的蔓延带来的欧美经济复苏放缓已成定局，加之国内通胀压力不减，资金面得不到有力支持，上周前半段的上涨更多是急跌后技术上的修复，而近期的强势整理则在一定程度上反应了市场的悲观情绪；另一方面，随着美联储的表态，QE3的或将推出以及欧洲各国政府将陆续出台刺激经济的措施，这些相关措施的有效性将在很大程度上放大系统性风险，这使得大宗商品近期走势充满变数。