沪胶1201合约完成主力合约换月以后，一直延续了反弹的走势，胶价在突破了6月21日34505元的高点之后，上升空间被打开。截至7月27日，沪胶最高创下4月份以来新高，累计反弹幅度达20%。与之相对应的是，东京胶在本轮的上涨中表现相对疲软，至今对前期395日元的平台都未形成有效突破。从6月28日低点反弹累计涨幅仅15%，相对于沪胶走势，外盘表现相对稳定并不跟涨国内。

目前全球天胶处于季节性供应旺季时点，胶价反季节上涨还将持续多久？我们认为沪胶在目前价位继续向上拓展的动能已经出现钝化，胶价在36000元一线高位整理后已初露调整端倪。

据天然橡胶生产国协会（ANRPC）日前公布数据显示，今年全球橡胶产量或将达到990万吨，高于去年的940万吨，因农户利用价格上涨而对更多胶树割胶。ANRPC成员国的总产出面积今年可能扩大14.1万公顷至713万公顷。今年全球天胶市场供应将出现明显增加，供需形势基本处于动态平衡的局面。全球在2005年新扩种的橡胶林在今后3年到5年内将陆续开割，橡胶供应增长缓慢的压力有望缓解。

目前全球天胶主产区进入割胶高峰期，其中主产国泰国产胶区最近受到持续降水的影响原料日供应量较前期有所减少，干胶原料价格仍稳定在130泰铢/公斤上方。受到供应减缓的影响以及近来美元的贬值，导致近期美元胶现货价格FOB出口价格稳中走升。但是随着后期供应量增加的预期，美元胶市场仍面临很大的季节性回调的压力。

据中橡网现货成交统计显示，近两周国内全乳胶市场产区销售成交情况良好，成交均价稳定在34600元/吨~34800元/吨。不过，华东沿海地区主要销区的成交情况欠佳，据当地贸易商反映现货销售压力不小，下游厂商对于当前价位接受度较差，产区较好的成交局面并未在销区得到充分延伸，不排除产业链以外的投机资金凭借资金集中优势囤积现货，从而达到控制期货价格的可能。

目前国内宏观政策面相对中性。从国际市场消息面看，尽管美国两党最终达成了提高债务上限2.4万亿的协议，避免出现违约的局面。但即便如此，国际评级机构穆迪之前表示，规模有限的债务削减提议暗示即便及时上调债务上限也将导致评级展望被调降至负面。而近期美国公布的经济数据大大低于预期，使得市场对于美国经济复苏担忧，短期避险情绪上升有助于美元指数形成触底反弹之势。

在上个月1109合约自33570元高位回落至30530元的前一轮下跌中，当时1109合约自6月3日向上突破33000元整数位后，持仓量不断增加，反而胶价一直围绕在千点内窄幅震荡了大半个月的时间，主力资金继续突破33600元的技术压力位显得心有余而力不足，最终胶价在6月22日收出一根中阴线，同时伴随持仓的下滑，跌势确立。回顾1201合约的表现看，上周三创出36595元的本轮反弹新高后，出现量价齐缩的局面，上升动能有所减弱。我们认为本轮反弹基本接近尾声，后市出现季节性回调的压力明显增大，建议投资者多单考虑逢高减持，激进投资者可尝试背靠36000元一线逢高卖出。