近期棉花市场由于消息面上缺乏明显指引，加上价格越来越接近19800元/吨，市场多空分歧加大，持仓不断扩容。今年3月份国家公布的临时收储价为19800元/吨，在棉价从最高点累计下跌近40%的今天，该价格已经不仅仅是一个收储价格，更多的是代表投资者的心理支撑价位。越接近该位置，不确定因素和市场顾虑也就越多，体现到期价上表现为跌势放缓和区间振荡。

维持棉花基本面偏空的理由是，植棉面积增加必然导致新花增产，现货市场供给方去库存不畅，纺织企业交易谨慎、不断下调采购价格，但市场整体消费未见好转。加之下游企业限电减产现象没有太多改变，棉价承压短期难有改善。

从美棉方面看，虽然上周在100美分/磅的整数关口反复，但最终走势仍需关注供需状况，新年度美国出口订单签约数量没有明显改善，棉价仍高于主要进口国，因此价格下跌可能性较大。

而在基本面倾向偏空的同时，市场隐形的利好风险也在同步滋生。多空天平的倾斜程度较之前有明显缓解，主要体现在以下几个方面：

第一，现货市场开始抛售棉花，棉商态度发生转变，前期部分棉商由于对市场需求保有希望而存在惜售心理，但目前大多棉商悲观看市，开始积极出售现货以盘活资金。从前期的惜售到现在的积极出售，说明了供给面的利空接近出尽。

第二，新旧棉价完成对接，市场关注重心已偏向新棉。新棉种植面积固定，未来两个月的天气状况决定棉花产量，相对来说，天气对价格产生利多的概率较大。

第三，内外棉的价差方面，国外棉的下跌速度大于国内棉，过去的3个月内外价差从最高值折人民币接近10，000元/吨缩小到现在的不足3000元/吨，缩减幅度超过2/3，照此速度，价差回复到正常范围的时间并不太远，一旦进口棉价格出现优势，进口订单增加将会对价格形成支撑。

第四，需求方面，目前来看买方的采购通常是即买即用，不进行大规模采购是在等待棉价的继续下跌。上半年棉纺织行业低迷除了受成本高涨的影响外，还受政策紧缩等宏观环境影响，随着棉价下跌，无论是宏观局势还是行业环境将趋于明朗和稳定，对需求回暖有推动作用。需求恢复性增长，虽然短时间内较难实现，可一旦出现，肯定是利多棉价，不排除采购量出现大幅度增长的可能。

第五，产业链方面，棉价此轮的大涨大跌间接导致产业结构发生变化，部分中小企业资金链脆弱，它们以不同程度的亏损陆续退出市场，而中小企业的退出有利于大中型企业订单的增加。纺织品产业链的价格传导需要6个月，前期高价棉成本传导至终端的现象已经开始显现，近期纺织行业上市公司股价涨势明显，也与市场对其盈利预期有关。大中型企业终端产品的盈利和市场份额的扩充都将增加企业对原料的需求。

第六，替代品方面，化纤作为棉花的主要替代品，由于供需问题导致期价强势上涨，买方询盘也因此被带动，原本低迷的现货市场开始出现活络迹象。后市化纤如果继续上涨，势必对棉花需求产生利好。

从当前市场来看，新花生长情况良好导致市场形成增产预期、买方占据市场主动权，棉价延续趋势性下跌的概率较大，止跌回升还需时间和局势的配合。

前期棉价跌幅较深，期货超前定价，投资者情绪转变，预计郑棉跌势将继续放缓。建议在此期间，关注天气、内外棉价差、替代品价格波动以及下游买方态度变化。